3月30日， 堅瑞消防 (300116.SZ)在復牌後拉出四個一字漲停板又接著接連兩日遭遇深度調整後，終於再度隨著創業板的強勢崛起而開出紅盤，當天報收于15.03元，上漲3.05%。但與之前接連漲停攀及的近年來的最高價相比，跌幅已經累計近10%。

　　其之前逆勢連續漲停的原因則是其擬52億元收購深圳沃特瑪，預估增值率為466.38%，成為創業板實施最大金額的並購重組案。光是沃特瑪許下的天價業績承諾都令人咂舌：2016年、2017年、2018年，凈利潤分別不低於4.04億元、5.06億元和6.09億元，合計承諾凈利潤超15億元。

　　上述收購也遭到監管層的問詢，就沃特瑪股權是否存在代持、預估值多番變動、業績承諾等被重點關注。

　　實際上，沃特瑪在與堅瑞消防結盟之前，曾屢次試圖“聯姻”資本市場，雖然皆以失敗告終，但其估值和身價卻逐次大增。

　　在與堅瑞消防聯姻之前，沃特瑪剛剛結束了與 長園集團 (600525.SH)的重組。長園集團全資子公司長園盈佳目前還持有沃特瑪11.11%股權，其擬通過長園盈佳收購沃特瑪剩餘的88.89%股權。2015年11月，該項重組終止。

　　對於重組終止的原因，長園集團公告稱，“停牌期間資本市場和標的資産所屬行業均發生了變化，經多次努力，公司與標的資産的股東就估值難以達成一致意見。”

　　據長園集團一位內部人士透露，之所以放棄收購沃特瑪的主要原因是因為價格談不攏。

　　更早之前，沃特瑪還成為 寶塔實業 (000595.SZ)的重組標的。據寶塔實業公告，重組終止的主要原因是“資産不具備交易重組條件”。

　　除此之外，近幾年沃特瑪股權進行了多次變更，增資入股時的估值有很大差異。其中，差異最大的兩次是2014年12月和2015年12月的股權變更。預案顯示，沃特瑪2014年12月增加註冊資本時估值總計9億元，一年之後的2015年12月其增加註冊資本、股權轉讓時對應估值合計達33億元。今年3月，堅瑞消防公佈的重組預案顯示其收購沃特瑪的交易對價已高達52億元。

　　“估值都有評估機構評估出來的。”堅瑞消防證券辦一位工作人員表示，我們對此也在深交所的問詢函中有説明。

　　對深交所問詢函回復顯示，2014年12月增資估值9億，較半年前估值增加80%，原因為2014年下半年，國家陸續發佈了多項支援新能源汽車政策，行業發展前景良好。同時公司經營良好，新進股東看好新能源電池行業及標的公司未來前景；2015年12月增資較一年前估值增加175%是因為“2015年度業績情況，雙方協商並參考同行業上市公司估值水準”。

　　但上海一位投行人士指出，沃特瑪2014年的凈利潤僅有700多萬元，雖然其2015年得益於政策支援，凈利潤獲得暴漲。而2015年鋰電池産能已經過剩 ，2016年可能將進入調整年，在這樣的前景下，沃特瑪承諾如此高的凈利潤恐難達到。

　　堅瑞消防發佈的重組預案顯示，沃特瑪是國內最早成功研發磷酸鐵鋰新能源汽車動力電池、汽車啟動電源等的企業之一，主要産品為32650型圓柱鋰電池、電池管理系統、動力電池組及儲能電池組。沃特瑪2014年實現營業收入3.95億元，凈利潤僅為714萬元。2014年下半年起，我國頒布了各項推動新能源汽車推廣應用的政策，鋰電池市場需求快速增長。在此背景下，2015年沃特瑪業績獲得高額增長，營業收入和凈利潤分別為21.63億元和2.74億元，同比分別增長了4.5倍和37倍。

　　業內普遍預計，隨著2015年投産的産能陸續釋放，動力鋰電池供不應求的局面將在2016年下半年實現逆轉，行業洗牌在所難免。

　　據 中國有色金屬 工業協會鋰業分會統計，2016年下半年動力電池或將實現基本平衡，2017年即可能出現總體過剩。

　　“並購重組中，收購資産給出的業績承諾直接影響估值。”上述投行人士指出，關鍵是能不能達到。如果達不到，順利的話，交易對方會給出補償；不順利的話，交易對方賴賬，雙方對簿公堂的情況也有。