面對主業長期虧損，索芙特走上了一條“重組—失敗—再重組”的道路，經歷數次失敗後，定增收購天夏科技的預案獲證監會有條件通過，但又面臨種種質疑

　　在三次重組失敗後，“停牌專業戶”索芙特股份有限公司(以下簡稱“索芙特”)終於有望通過定增抓住轉型智慧城市這根“最後的稻草”。索芙特一直從事化粧品業務，與智慧城市相去甚遠，跨界轉型是否“有病亂投醫”？公司從化粧品行業起家，轉型後將徹底退出該領域嗎？就以上問題，《投資者報》記者于11月17日致電公司，但其工作人員以事務繁忙為由拒絕了記者的採訪，截至發稿日前採訪函也未見回復。

　　主業減虧難擋轉型步伐

　　曾經號稱“日化第一股”的索芙特，已日薄西山，在近6年時間裏遭遇了前所未有的業績潰敗。

　　自2010年起，索芙特扣非後凈利潤已經連續近6年虧損。為了保住上市公司殼資源，索芙特每在關鍵時刻出售股權“斷臂求生”。公司自2010年出現虧損，2012年4月因連續兩年虧損被退市警告。公司於是轉讓了廣西松本清化粧品連鎖有限公司股權，借此獲利1.57億元，實現業績扭虧為盈。但此舉治標不治本，2013年和2014年前三季度公司重回虧損局面。為了避免再度被退市警告，索芙特又于2014年11月出售保健品子公司75的%股權，勉強實現扭虧，逃脫了“戴帽”險境。

　　不過索芙特在2015年出現減虧的跡象。根據三季報稱，公司前三季度營業收入3.3億元，同比減少0.52%。雖然營收依舊處於負增長狀態，但是歸屬於上市公司股東的凈利潤虧損額度已經大幅下降，前三季度凈利潤共虧損35萬元，同比減少虧損3602萬元。今年虧損額度大幅度縮減，主要原因是公司調整日用化粧品銷售模式為總經銷商代理，市場費用同比大幅度減少。

　　即便傳統主業減虧，也擋不住公司不得不轉型的步伐。公司在7月發佈的規劃綱要中表示，將通過在智慧城市産業領域擴展業務，形成業績的新增長點，為將來退出化粧品行業奠定基礎。

　　高溢價收購天夏科技惹質疑

　　面對主業長期虧損，索芙特走上了一條“重組——失敗——再重組”的道路。公司重組對象的更疊基本映射著近幾年來中國資本市場熱點的變幻，從傳媒、演藝到管樁業務，卻都難逃失敗命運。不過在今年11月，索芙特定增收購杭州天夏科技集團有限公司(以下簡稱“天夏科技”)的預案獲證監會有條件通過。

　　在2015年年初，索芙特拋出新的定增預案時，關於天夏科技的估值和業績等問題受到市場質疑，公司隨後也多次修改定增預案。根據公司9月最新定增預案，天夏科技資産估值為41.2億元，而2014年年底天夏科技賬面凈資産僅為2.6億元，整體溢價近15倍。

　　天夏科技還存在客戶過度集中和應收賬款高企等風險。雖然該公司近3年收入增長幅度較大，但客戶集中度很高。2014 年贛州市南康區智慧城市項目銷售額佔當期銷售總額比例為93.4%，2015 年上半年贛州市南康區智慧城市項目和重慶鍇澤智慧社區建設項目銷售額佔當期銷售總額比例合計約80%。

　　過度的客戶集中帶來回款難題。截至2015年上半年，天夏科技應收賬款賬面價值4.1億元，佔流動資産和總資産比例均為70%左右，其中僅貴州省獨山縣城市報警與視頻監控系統建設工程和贛州市南康區智慧城市兩個項目形成的應收款項賬面餘額就有4億元。

　　儘管收購天夏科技受到質疑，資本市場還是對索芙特轉型智慧城市予以追捧。自1月份定增方案一拋出，索芙特便連續4個漲停。隨後在牛市的狂熱情緒下，股價更是一度飆升到接近37元，與年初復牌前的6.28元相比，翻了近6倍。

　　公司前十大流通股東變動情況與股價走勢相輔相成。在2014年年報中，前十大流通股東中難見機構身影。次年一季度，便有兩隻基金和1隻信託入主。2015年上半年結束時，有6隻信託匯集前十大流通股東。機構扎堆加倉的時間段，與公司股價瘋狂上漲時間段基本吻合。不過公佈不久的三季報顯示，機構投資者已經陸續離場，前十大流通股東中只剩1隻基金。