老闆電器：穿越牛熊週期的價值投資典範
- 發佈時間：2015-10-22 14:24:34 來源：中國經濟網 責任編輯：楊海波
老闆電器披露其15年三季度財報,報告期內公司實現主營收入31.21億元, 同比增長25.18%,其中三季度實現10.79億元,同比增長20.79%;實現歸屬母公司股東凈利潤4.88億元,同比增長41.11%,其中三季度實現1.82億元,同比增長41.40%;報告期內公司實現EPS 1.01元,其中三季度實現0.37元;同時公司公告預計全年實現歸屬凈利潤同比增幅為20%-40%。
市佔率穩步提升,主營維持穩健增長:三季度公司主營維持較好增長, 主要基於公司市佔率持續提升所致:隨著公司渠道改革穩步推進,三四級市場渠道拆分及下沉為公司成長打開新空間;同時公司新興渠道尤其是電商渠道表現持續搶眼;此外,在品牌力彰顯及新品放量下公司均價亦保持提升態勢,也為營收增長提供支撐;考慮到渠道下沉改革持續推進以及地産回暖效應逐步顯現,預計公司短期收入增長無憂。 毛利率大幅改善,盈利能力持續提升:在高毛利新品放量及電商渠道佔比提升背景下,三季度公司毛利率達59.97%,同比增幅高達4.22個百分點,有效對衝了銷售費用率提升3.19個百分點的不利影響,並在疊加管理費用及財務費用率下行背景下,三季度公司歸屬凈利率達16.82%,同比提升2.45個百分點;考慮到産品力提升、渠道結構優化及規模效應顯現三大因素依舊存在,公司盈利能力仍有持續提升預期。
地産回暖拉動短期需求,長期成長確定無憂:短期來看在上半年地産回暖下廚電行業景氣有望回升,三季度中怡康終端零售增速已有一定好轉,長期來看目前行業仍處“大行業,小公司”時代,公司基於渠道下沉、新興渠道擴張及集中度提升等驅動,成長性依舊確定;盈利層面來看,短期公司盈利改善來自高盈利渠道佔比提升及規模效應顯現,而渠道利潤再分配則是公司遠期盈利能力持續提升的核心驅動力。
利益捆綁保障長期發展,維持“買入”評級:基於收入增長確定性、盈利提升預期及長期成長空間,老闆有望複製格力過去十年高速發展, 同時高管及代理商持股計劃將進一步增強高管及代理商積極性,並加速渠道改革進程,長期成長穩定性得到切實保障,持續高增長的業績將構成公司跨越牛熊週期的基礎,預計公司15、16年EPS分別為1.61、2.17元,對應目前股價PE 為22.78、16.87倍,維持“買入”評級。
