通威股份(600438)發行股份購買資産並配套募集資金暨關聯交易事項有了下文，中國證監會發出了《行政許可項目審查一次反饋意見通知書》，對公司擬以詢價方式向不超過10名符合條件的特定投資者非公開發行股份，募集不超過20億元的配套資金事宜列出了29個問題，要求公司作出回答。目前公司已會同相關仲介機構對其所涉及的問題逐項進行了回復。其中，有關涉及公司未來業績及面臨三大風險問題引起了市場人士的高度關注。

　　永祥股份主營業務收入逐期下降

　　通威新能源“漁光一體”“農戶等屋頂電站”項目進展情況

　　多晶硅盈利能力待觀察

　　公司在回復證監會時稱，公司現有主營業務為飼料加工、食品加工及養殖等傳統業務，其中水産飼料國內市場佔有率達12%，位居全國第一，但近年來經營環境變化較大，市場同質化競爭不斷加劇。對此，公司積極向光伏行業進軍，將公司現有的農業資源優勢和光伏行業有機結合，形成差異化競爭優勢、尋求新的增長點。本次交易完成後，飼料業務仍將繼續佔有相當的比重，多晶硅等光伏業務將成為上市公司主營業務構成的重要領域之一，將成為公司新的盈利增長點，形成農業業務和光伏業務兩大主業協同發展的格局。

　　對於永祥股份主營業務收入逐期下降，凈利潤為負的原因，公司方面對證監會的回復稱，2013年1月-2015年4月，永祥股份對多晶硅生産線進行四氯化硅冷氫化等綜合節能降耗技改，在此期間的生産為實驗性生産，主要為工藝改造提供需要的基礎數據和調試技改工程設備。同時，該期間的銷售收入計入在建工程，未體現為營業收入。不過，自2015年5月起，産能開始逐步釋放，生産成本開始大幅下降，盈利能力開始逐步提升。

　　通威新能源是公司本次收購的另一家標的公司，對於其盈利模式，公司方面表示，“漁光一體”項目的盈利模式為，光伏電站發出的電量由電網公司按月與光伏電站項目公司結算上網電量，並向項目公司支付脫硫燃煤機組標桿上網電價以及光伏發電上網電價補貼。另外，魚類養殖擬以高附加值的産品為主，盈利來源於産品銷售收入或場地出租收入等，從而實現“上産清潔能源，下出綠色食品”的經營目標。“農戶等屋頂電站”項目的盈利模式有三種：一是通威新能源租賃自建模式，即通威新能源向農戶租賃屋頂，支付租金，自行全資建設並運營光伏發電項目，收入來源於政府補貼和供電公司電費收入等。

　　另外兩種盈利模式分別為通威新能源EPC管理模式，相同之處在於，都由農戶以建成後的發電設備用於抵押或將未來政府補貼資金和供電公司電費收入作為質押，通威新能源協助農戶設計、採購、施工，農戶以未來的電費收入還本付息，同時協助農戶並網並進行後期運維，收取管理費用。不同之處在於：前者由通威新能源為其墊資，後者不由通威新能源為其墊資，而由農戶自籌資金。“儘管隨著業務的發展，從資本市場融資是一件很正常的事情，但關鍵在於要通過對項目的投資，提高業績水準，而這將取決於産量及産能利用率、産品價格走勢、行業需求等多個因素。”有業內知情人士表示。

　　新能源業務瓶頸風險

　　與業務合作方簽約風險

　　公司轉型及整合風險

　　轉型升級尚難一帆風順

　　公司方面在回復證監會時坦言，本次交易是公司實現戰略轉型升級的重要契機，但同時也面臨著如下風險：

　　其一，新能源業務“瓶頸”風險。目前我國部分光伏電站建設地區存在地區電網輸送能力有限、當地用電負荷不足等情況，導致光伏電站未能滿負荷運作，即棄光限電。本次募集配套資金投資建設的光伏電站均未配備儲能設備，所發電能需併入電網，如因並網消納瓶頸導致棄光限電，將影響項目盈利。

　　其二，與業務合作方簽約的風險。本次募投的分佈式光伏發電項目，需要在相關工商企業或農戶屋頂安裝太陽能光伏發電系統，因此需與屋頂業主簽訂相關合作協議。雖然目前通威新能源已與江西、安徽、江蘇等省下屬部分市縣簽訂戰略合作框架協議，約定未來共同規劃發展屋頂分佈式光伏電站，裝機規模合計超過105MW，但如果未來與合作方的洽談工作進度無法滿足工程進展需要，或無法與足夠多的屋頂業主達成合作，將有可能影響分佈式光伏發電項目的建設，並對募投項目效益的達成造成較大影響。

　　其三，公司轉型及整合風險。雖然通威新能源公司和永祥股份公司為同一控制下的企業合併，公司與通威新能源和永祥股份原先就處在同一體系下運營，能夠充分認同相互之間的企業文化及管理理念，將在一定程度上降低整合過程的管理難度，但如果公司不能在本次交易完成後適時調整公司內部管理體制，則公司未來可能存在因管理制度不完善、內部控制制度有效性不足導致的風險。

　　針對上述風險，公司方面表示，本次交易完成後，公司將進一步加強企業文化建設，增強員工對未來發展戰略方向的認同感，提升公司凝聚力和向心力。同時，公司也將持續優化人力資源管理模式，逐步完善人才培養和使用的體制機制，充分調動人才隊伍特別是核心業務人員的積極性和創造性。另外，公司還將進一步完善績效考核體系，強化激勵約束機制，優化人才成長的環境，使核心業務人員的價值得到充分尊重和體現，有效預防核心業務人員的流失。