躲過了今年六七月份股市下跌的金盃汽車(600609.SZ)，仍未躲過大跌。

　　9月22日，停牌5個月的金盃汽車一復牌就遭遇了4個跌停，股價也從停牌前的7.66元/股跌至9月28日的4.26元/股。

　　金盃汽車股價暴跌緣于其重組失敗。

　　今年4月15日，金盃汽車發佈公告稱，公司籌劃重大事項，股票開始停牌。隨後，公司公告稱，將以定增方式購買資産。然而，5個月後的9月19日，金盃汽車發佈公告稱， 擬以定增方式購買湖北和上海兩家公司持有的武漢擎動投資有限公司100%股權，從而收購世界最大的改裝車克拉特安全集團，因不能在規定時間內完成而放棄。

　　不過，長江商報記者調查發現，金盃汽車此次重組失敗存在必然性。公開資訊顯示，金盃汽車欲收購的標的克拉特集團，已被東風汽車聯合華永投資集團捷足先登收入囊中。

　　在一週的採訪中，不少投資者質疑金盃汽車此次重組只是一次資本運作，並非實質性的産業並購。

　　長江商報記者調查發現，近年來，金盃汽車發展陷入困境，連續五年資産負債率超過90%，去年虧損1.43億元，多年來，能夠不被ST竟是靠政府補貼“輸血”。

　　陷入困境的金盃汽車靠什麼崛起？10月10日，金盃汽車董事辦相關人士向長江商報記者表示，暫不清楚高層是否有新的規劃。

　　香頌資本執行董事沈萌在接受長江商報記者採訪時説，相較全國，東北經濟下行壓力較大，加上人口外流，汽車行業産能過剩，這些客觀上影響了金盃汽車的發展。自身方面，金盃創新能力不足，麵包車市場逐漸縮小，金盃又未能踏準市場節奏，未來，如果沒有大的動作，可能會在激烈的市場競爭中落伍。

　　可能性不大的重組

　　金盃汽車的重組，仿佛一開始就料到了結局。

　　根據金盃汽車發佈的停牌公告，4月15日，金盃汽車稱，正在籌劃重大事項，因該事項存在重大不確定性，公司股票停牌。此後，該公司按照規定每隔一段時間發佈一次停牌公告，但均未公佈籌劃的重大事項的具體內容，直到8月份才透露該事項為非公開發行股票購買某特種公司資産。9月19日，金盃汽車公告稱，終止此次籌劃非公開發行股票事項。

　　終止籌劃的公告顯示，金盃汽車欲通過定增購買的資産為湖北安富投資有限公司和上海華箭投資管理中心所持的武漢擎動投資有限公司100%股權。武漢擎動投資有限公司的主要資産為克拉特安全集團。公告稱，克拉特集團的股權結構和組織架構複雜，主要資産分佈在境外的多個國家，生産實體較多，因此盡職調查、審計、評估工作量大、所需時間長，儘管公司及仲介機構已尋求境外多個工作團隊支援盡職調查工作，根據情況判斷，仍不能在規定時間內完成各項工作。

　　資料顯示，克拉特集團是一家總部位於比利時的高端汽車品牌的改裝公司，被公認為世界上最大的裝甲整合和製造特種車輛的汽車企業，在全球各大洲分設有8個工廠。據稱全歐洲80%的運鈔車、全球40%的防彈車都來自克拉特集團。時至今日已有52個國家的元首(包括近40年內的美國總統)座駕均出自克拉特。

　　長江商報記者了解到，早在今年1月，克拉特集團就已被東風係收入囊中。華永投資集團官網顯示，華永集團聯合二汽(東風汽車)今年1月完成了收購克拉特集團。當月底，華永集團董事長李勇在克拉特集團現總裁湯姆等高管陪同下，前往法國朗巴勒克拉特總部工廠考察。他表示，華永集團收購克拉特後將保持公司的穩定架構和業務現狀，未來將加大投入爭取實現更大的市場突破。

　　今年初才完成的收購交易，從李勇公開表態看，華永集團並無將克拉特易手的打算。那麼，時隔3個月，金盃汽車提出的收購交易，可能性並不大。

　　金盃汽車公告中提到的兩家公司湖北安富投資有限公司和上海華箭投資管理中心，對應的股權關聯方就是東風係的東風設計研究院和華永投資集團。

　　其實，針對金盃汽車這起幾乎難以完成的資産收購，市場早有質疑。金盃汽車的公告及“投資者説明會”並沒有正面回答。

　　10月10日上午，金盃汽車董事辦相關人士回答長江商報記者時稱，這只是一次定增和資産收購，不構成重組，相關情況公司公告中已經進行了説明。

　　業內人士則向記者分析稱，金盃汽車的此次動作，原本就是一場避險的資本運作，正值股市下跌，為了免受波及，公司寧願繼續推進幾乎不可能完成的交易，也不希望復牌。

　　不過，二級市場上，9月22日，金盃汽車一復牌就遭遇4個跌停，9月28日，股價從停牌前的每股7.66元跌至4.26元。

　　靠財政輸血苦苦支撐

　　曾經紅火一時的金盃汽車已在困境中掙扎，如今僅靠財政輸血苦苦支撐。

　　公開資料顯示，金盃汽車是在原瀋陽汽車工業公司基礎上改造發展起來的融科研、生産經營、開發、外貿等為一體的大型股份制企業。翻開金盃汽車的歷史發現，2007年以前，公司處於輝煌時期，其生産銷售的商用車佔據較大市場份額，也多次獲得各類大獎。

　　一名從事汽車銷售的人士向長江商報記者表示，10年前，商用車銷售非常好，當時，不僅僅是湖北省內的縣市鄉村、城市，就連武漢市區放眼望去都有不少麵包車，這其中金盃麵包佔了很大比例。

　　不過，近年來金盃汽車經營業績大幅下滑，主營相當乏力。

　　2013年，金盃汽車實現凈利潤為1767萬元，扣除非經常性損益之後，凈利潤為虧損1591萬元。非經常性損益中，不包括與公司正常經營業務密切相關，符合國家政策規定、按照一定標準定額或定量持續享受的政府補助，計入公司2013年損益的政府補助為2823萬元。此外，債務重組損益為1654萬元，其他營業外收入和支出為1795萬元。2012年，金盃汽車獲得政府補助4200萬元，當年凈利潤僅為2293萬元。而2014年，儘管同樣獲得了財政補助，公司依然虧損1.43億元。

　　另一個值得關注的是，金盃汽車資産負債率連續五年超過90%，且呈不斷攀升趨勢。去年，資産負債率高達92.88%，今年上半年攀升至93.14%。

　　業內人士稱，從目前中國汽車産業來看，包括整車企業和零部件企業，汽車製造業的行業資産負債率一般都在50%到60%之間，金盃汽車遠遠超出了行業平均水準。

　　對於資産負債率連年高攀，金盃汽車年報中並未詳細表述其原因。長江商報記者在金盃汽車連續三年年報中的風險描述方面看到了這樣的字樣，“近幾年，商用車市場競爭日趨激烈，企業面臨人力成本不斷上漲和産品價格競爭激烈的尷尬困境，利潤空間受到擠壓。”年報還顯示，金盃汽車確實缺錢，公司的融資方式主要為銀行借款及票據融資。

　　湖北一會計師事務所負責人向長江商報記者表示，資産負債率反映了企業的負債程度及償債能力。負債比例過高，企業的長遠經營將面臨風險，由於廠房、機器等固定資産等面臨減值或無法變現的問題，負債率持續偏高可能導致企業資不抵債。

　　金盃汽車靠什麼崛起？

　　在挽救危局的道路上，金盃汽車屋漏又逢連陰雨。

　　財政補貼逐年減少，僅靠財政補貼苦苦支撐的日子難以為繼，定增又遭遇失敗，市場在期盼金盃汽車推出挽救主業不振困局的有力措施。

　　金盃汽車董事辦相關人士向長江商報記者表示，暫不清楚高層是否有新的規劃。

　　在前不久的一次投資者説明會上，金盃汽車方面稱，公司將繼續執行現有業務發展與規劃，努力實現公司既定的業務發展目標，通過新産品研發、降成本等措施，扭轉利潤下降的不利局面。

　　在香頌資本執行董事沈萌看來，金盃汽車推進的系列動作仍缺乏創新，即便是剛剛宣佈失敗的定增收購克拉特集團方案，也只是一次資本運作，改裝車屬於很小眾的市場，金盃蛇吞象式的並購，註定了成功的可能性小。

　　武漢漢陽一家4S店負責人也向長江商報記者表示，與同行業相比，金盃汽車産品較為單一，技術創新也較落伍。如金盃的輕型貨車，生産技術、研發水準處於行業中游，但産品太單一，而銷售推廣費用較高，這顯然會拖金盃汽車業績的後腿。

　　長江商報記者採訪了解到，金盃汽車重振也存在掣肘因素。金盃汽車屬於華晨集團，而華晨集團旗下擁有4個上市公司(華晨中國汽車控股有限公司、上海申華控股股份有限公司、金盃汽車股份有限公司、新晨中國動力控股有限公司)，華晨中國汽車及金盃汽車均是汽車生産商，華晨中國汽車的産品較為豐富，勢必影響金盃汽車的産品發展空間。

　　上述金盃汽車董事辦相關人士也向長江商報記者證實，華晨集團旗下汽車産品非常多，為避免同業競爭，金盃汽車目前還是專注于先前規劃的領域。

　　沈萌認為，金盃汽車要想保住金盃，一定要緊跟消費潮流，從客戶需求角度出發來研發新産品，搶佔市場份額。同時，基於遠遠高於行業平均水準的資産負債率，金盃汽車要經營好自身，防範各種風險。