自6月進入股災模式以來，隨著個股股價的急速下挫，上市公司股權質押爆倉的可能性屢屢被提及。如今，達莫克利斯之劍終於落了下來。

　　繼魯股 華仁藥業 (300110)于8月底率先發出公司控股股東部分已質押股份已觸及融資警戒線的“警報”後， 顧地科技 (002694)本月7日表示，正就控股股東質押股份臨近平倉線一事與 海通證券 進行磋商，以保障股份交割事宜的順利進行。9日晚間，更有 愛施德 (002416)、華塑控股(000509)、 三泰控股 (002312)、眾生醫藥(002317)等多只個股發佈公告稱，公司股東將向質押方追加質押。

　　“近年來上市公司股權質押持續瘋狂，如今已迎來巨大考驗。股權質押觸及融資警戒線，這是繼融配資盤爆倉以來，這輪股災中面臨的第二個‘雷區’。”山東一大型投資公司的高級投資經理徐皓對經濟導報記者表示。

　　先後踩雷

　　近年來，在豐厚現金流的誘惑下，上市公司股權質押風生水起，諸多公司股東紛紛將所持股權長期“當”出去，如今卻自食其果。

　　華仁藥業是第一個踩中地雷的公司。其8月26日晚間發佈公告稱，截至目前，公司控股股東華仁世紀集團有限公司(下稱“華仁世紀集團”)質押給齊魯證券有限公司的7240萬股股份已觸及融資警戒線。“華仁世紀集團上述股權質押未進行配資及高杠桿融資，公司董事會將採取有效措施督促控股股東降低融資風險，保持股權穩定性。”

　　為此，華仁藥業以正在籌劃重大資産收購事項為由，于8月27日緊急停牌。同時，追加質押已成為華仁世紀集團穩定對華仁藥業控股權的關鍵手段。然而，這對於當下的華仁世紀集團而言並非易事。

　　導報記者查詢獲知，截至目前，華仁世紀集團共計持有華仁藥業2.80億股，已質押2.59億股，質押比例高達92.57%，可用於追加質押的股份僅剩7.43%。

　　8月27日，已無退路的華仁世紀集團便將所持有的1500萬股公司股份(佔公司股份總數的2.26%，佔華仁世紀集團持有公司股份的5.36%)質押給金元證券股份有限公司，以補充流動性，其質押比例也隨之增加至97.93%。

　　事實上，雖然緊急停牌為華仁世紀集團暫時爭取到了應對時間，但在顧地科技控股股東廣東顧地“橫空出世”前，其仍被市場認為是最有可能率先爆倉的股東。

　　本月7日，顧地科技發佈公告稱，廣東顧地質押給海通證券的8399.14萬股股份中的部分股份已臨近平倉線，現正在與股票質押權人海通證券進行磋商，以保證股份交割順利進行。截至目前，廣東顧地共計持有公司股票1.42億股，質押比例高達99.95%，預警線區間7元至13元，平倉線區間6元至12元。

　　因質押比例過高，顧地科技面臨的麻煩甚至比華仁藥業更大。

　　為此，廣東顧地不惜採取以小博大的方式，借高杠桿籌集鉅資自救。公告顯示，其擬與中衡一元共同發起設立顧地一元投資管理中心。廣東顧地作為顧地一元基金普通合夥人，以自有資金出資1000萬元；中衡一元作為顧地一元基金的基金管理人，中衡一元或雙方指定第三方出資合計3.9億元作為劣後基金，剩餘8億元為優先級有限合夥份額，由中衡一元負責募集。顧地一元基金總計募集資金為12億元，按廣東顧地僅出資1000萬元來計算，對應的杠桿倍數驚人。

　　紛至遝來

　　值得注意的是，華仁藥業與顧地科技僅僅是“先頭軍”，更大的潛在“集團軍”正在集結。

　　9日晚間，愛施德發佈公告稱，近日接到公司控股股東深圳市神州通投資集團有限公司(下稱“神州通投資”)的通知，其于本月7日將持有的公司500萬股無限售條件流通股質押給中國國際金融股份有限公司，作為神州通投資之前在中國國際金融股份有限公司開展股票質押式回購業務的追加擔保。

　　此外，神州通投資還于8日將持有的愛施德1112萬股流通股質押給華融證券，作為其之前在華融證券開展股票質押式回購業務的追加擔保。

　　華塑控股控股股東成都麥田投資有限公司，也于9日與浙江浙商證券資産管理有限公司簽署《追加質押協議》，將其持有的公司700萬股股票追加質押給浙江浙商證券資産管理有限公司。

　　此外，三泰控股同日發佈公告稱，此前公司董事會同意向中泰信託申請信託貸款3億元，控股股東補建將其所持有的高管限售股3000萬股質押予中泰信託作為擔保。為降低股價波動導致的質押股份市值減少風險，9日，補建將其所持有的高管鎖定股2860萬股補充質押予中泰信託。

　　眾生藥業 、 錦富新材 (300128)的控股股東也均于近日追加了質押。

　　風險可控

　　隨著股價的大幅下挫，股票質押風險的暴露概率正在抬升。大面積平倉，無論對上市公司股東，還是整個金融體系而言，衝擊都不可小覷。

　　中金公司最新研報顯示，目前A股股權質押存量規模為2.7萬億元，約佔A股流通市值的16%，總市值的6%。

　　其中，目前低於平倉線(假設為140%)的股權質押市值約為1830億元，若質押人不進行解押或補倉，將面臨質押方的平倉風險；另有1210億元介於預警線與平倉線之間。也就是説，目前觸及預警線(按160%假設)的股權質押規模為3040億元。

　　“股權質押的風險主要是瀕臨警戒線的時候，如果不補充質押物，股價繼續下跌，就會達到平倉線，一旦質權方將質押股份直接拋售，對二級市場無疑將産生衝擊。”徐皓表示。

　　不過，中金公司認為，股票質押風險難以對金融體系形成明顯衝擊。即使假設當前質押方並未對質押及時平倉或敦促質押人補倉，估算當前情況下質押物潛在浮虧僅約45億元(佔總融資額的0.4%)。而多數質押人會選擇解押或補倉的方式來解除股權質押的風險。

　　同時，監管部門也注意到了股權質押可能蘊含的風險。銀監會曾表示，“允許銀行業金融機構對已到期的股票質押貸款與客戶重新合理確定期限。質押率低於合約規定的，允許雙方自行商定押品調整。”這意味著，銀行可以與信託公司及委託理財的投資客戶協商，適當調整風險預警線和平倉線，不必剛性平倉，這也就降低了股票被強制平倉的風險。