7月18日，衛星石化(002648)發佈定增預案顯示，擬以不低於15.47元/股定增不超過1.93億股，募集資金不超過30億元。這一定增價格較之7月7日衛星石化停牌時的10.78元/股，增發溢價達43.51%。

　　7月20日，衛星石化復牌，並連續收穫3個漲停板。7月23日，衛星石化報收15.62元/股；不過在7月24日，又跌至14.88元/股。

　　記者以投資者身份致電衛星石化證券部，對方表示此次定增價格依據前20個交易日平均價格的90%而定，不低於15.47元/股，符合證券發行管理辦法。北京中咨律師事務所的陳新庚律師對記者表示：“市場不好的時候即便定增價格打九折也有可能下穿，難免導致發行失敗。”

　　此次定增，衛星石化在預案中並沒有公佈參與定增的對象。衛星石化證券部人士表示此次定增面向不特定對象，目前確定參與的只有衛星石化控股股東浙江衛星控股股份有限公司(下稱“衛星控股”)，擬認購不超過3億元，另外9家尚不確定。

　　衛星石化今年來業績不振，公告稱今年上半年公司凈利潤預計為-14660.26萬元至-9162.63萬元。

　　溢價逾四成 定增或失敗

　　對於定增價格，衛星石化定增預案顯示，此次非公開發行股票的發行價格不低於定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的90%，即發行價格不低於15.47元/股。

　　在此前的20天內，衛星石化在6月30日達15.14元/股，較15.47元的定增價依然有距離。

　　不過在7月1日至7月7日，衛星石化的股價急轉直下，跌至10.78元/股，累計跌幅近30%。對於定增價溢價43.51%，衛星石化證券部人士稱定價符合相關法律，。

　　定增預案發佈後，衛星石化連續漲停，但股價依舊低於定增價格。7月24日，衛星石化報收14.88元/股。

　　此前，在A股震蕩之時，多家上市公司跌破定增價格，不少上市公司大股東選擇增持來穩定市場信心。亦有多家上市公司選擇定增定價“隨行就市”，即將“定價基準日”選為“發行期首日”，依據走完全部流程後的發行期股價水準來確定定增發行價，以避免破發，這一現象在股市震蕩之時被廣泛採用。

　　事實上，自7月以來，在發佈定增再融資計劃的案例中，創業板公司已均採取“發行首期日”準則，將定增“定價基準日”鎖定“發行期首日”。

　　不過，衛星石化卻反其道而行之，定增價格依舊取牛市行情的前20個交易日的均價，使得定增價格較當期股價溢價43%。

　　值得一提的是，控股股東衛星控股擬認購不超過3億元，鎖定期為36個月，而其餘9名對象則僅12個月鎖定期且不鎖價。

　　陳新庚對記者表示，衛星石化定增預案的安排有可能與機構有提前溝通，“當前預案顯示的是機構不鎖價進去只要12個月鎖定期，而如果鎖價36個月，當前的市場行情下機構並不願意。如果市場表現不好，股價屢屢破發定增價，機構就有可能最後不認購，從而導致定增失敗”。

　　“在上升市況下，上市公司因籌劃定增停牌，會有補漲預期，選擇預案公告日則鎖定較低價位，使定增順利實施。但如果是在市況不好的情況下，以預案公告日為基準確立定增價格，則發行價格肯定偏高，破發為大概率事件。”西南證券(600369)投行部人士向記者分析説，“按照當前市場行情，衛星石化當前的定增方案順利實施有難度，不排除其通過定增手段來推高股價。”

　　不僅定增價格破發，衛星石化推出的員工持股計劃也在7月上旬面臨“爆倉”的風險。衛星石化在6月26日召開股東大會通過了6月10日公佈的員工持股計劃草案之後，公司在7月1-2日以15.19元/股的價格迅速完成了該計劃。

　　然而，隨後5天，衛星石化股價持續下跌。截至7月7日跌至10.78元/股，較員工持股價下跌29%。

　　業績連虧評級被調至負面

　　據衛星石化定增預案顯示，此次定增募集的30億元資金用於年産45萬噸丙烯二期項目(21.95億元)；年産12萬噸高吸水性樹脂(SAP)擴建項目(3.95億元)；補充流動資金及償還銀行貸款(4.1億元)。

　　海通證券(600837)分析師鄧勇分析稱，衛星石化新建32萬噸丙烯酸、30萬噸丙烯酸酯産能已于2014年先後投産，銷售增長可帶來凈利潤的提高。但需注意産品價格大幅波動的風險，宏觀經濟下滑的影響，産能大幅擴張的風險。

　　就在衛星石化公告定增預案不久，大公國際資信評估有限公司發佈跟蹤評級報告，對衛星石化發行的“15衛星石化CP001”信用等級維持A-1，主體信用等級維持AA-，評級展望調整為負面。

　　評級報告稱，衛星石化主要從事丙烯酸、丙烯酸酯及下游高分子乳液的研發、生産和銷售業務。

　　雖然其2014年丙烯酸及酯産能大幅增長且擁有全産業鏈和先進的生産工藝等有利因素，但同時也面臨著丙烯酸及酯行業競爭加劇風險。2014年以來衛星石化面臨利潤總額大幅下滑、資産負債率逐年提高、經營性凈現金流大幅波動等不利風險。

　　衛星石化7月15日發佈的2015年半年度業績預告修正公告顯示：公司于2015年4月29日披露一季度報告顯示2015年1-6月份凈利潤範圍為-5497萬元至零元，當前該數字被調整為-14660.26萬元至-9162.63萬元。兩次預測偏差高達-9162.63萬元。

　　據衛星石化一季報告顯示，當季凈利虧損1.48億元，同比下降263.47%，負債率上漲至55.69%，同比增長25%。衛星石化的現金流狀況堪憂，一季貨幣資金為5.97億元，應收票據和應收賬款便佔了8.3億元，存貨也高達6.7億元，短期流動負債高達15.95億元。

　　為改變一季的虧損狀況，衛星石化也曾發起“自救”，在競爭對手紛紛下調産品售價之時，卻逆勢上調價格。不過，衛星石化證券部人士否認自救説法，表示上調産品價格都是依據市場而定。

　　卓創資訊化工行業分析師吳燕妮向記者表示，衛星石化主要産品為丙烯酸和丙烯酸脂及SAP等相關産品，這類産品當前因下游産品處於供過於求，一季度價格僵持，二季度價格陰跌不止，預計下跌一直會持續至8月底。

　　“因為産品價格下行，丙烯酸這一大類産品的企業盈利狀況都不太好，受原油價格下跌，國內實體經濟大勢較弱，出口受到擠壓，這一類産業的利潤都受到擠壓，衛星石化在內的公司還因此進行了自救。”吳燕妮表示。

　　衛星石化在7月15日發佈公告中稱，受公司一季度業績虧損影響，公司二季度積極調整經營策略，丙烯酸及酯産品的銷售量及價格在二季度環比一季度均出現穩中有升，銷售收入增加4.43億元，毛利率增長26%。

　　但受市場需求影響，丙烯酸及酯産品價格漲幅同比2014年二季度未能達到預期，丙烯酸平均市場價格下降40.15%，丙烯酸丁酯平均市場價格下降34.62%，導致二季度産品銷售量雖增加3.2萬噸，但銷售收入減少約8300萬元，毛利率降低8.7%，毛利減少約9600萬元。