在南寧市委書記余遠輝落馬後，廣西中恒集團(600252.SH)“躺槍”，其董事長許淑清被指與余遠輝關係密切，一時成為眾矢之的。

　　許淑清于2006年入主瀕臨破産的中恒集團，並帶領它走出危局。經過數年發展，中恒集團在當地已頗具影響力。在外界的眼中，許淑清是一位強勢的女企業家。此前，中恒集團佈局多元化經營，涉足房地産、制藥、酒店旅遊以及金融等多個領域，最終在許的主導下，中恒集團將醫藥列為公司第一主業。

　　許淑清的自信或是來自其獨家醫藥産品血栓通，這是中恒集團業績的主要貢獻來源，在去年32.14億元的營收，血栓通系列産品貢獻了其中的28.8億元。

　　近年來，許淑清還不斷地加碼其他藥物産品，總部位於以色列的Oramed Pharmaceuticals Inc。(下稱“Oramed公司”)成為了她追逐的目標。

　　早在去年6月，許淑清前往以色列考察時，就已了解該公司的胰島素項目，並産生較大興趣，在去年11月耗資500萬美元，取得其6.537%的股權。

　　今年7月3日，中恒集團公佈了與Oramed公司的意向協議。該意向計劃與Oramed公司簽訂5200萬美元協議，購買其10%股權，並取得其子公司在中國範圍內口服胰島素相關許可及智慧財産權。此外，中恒集團還與康美藥業(600518.SH)合作，欲圖在渠道和原材料供應上謀篇佈局。

　　失利胰島素佈局

　　就在發佈計劃與Oramed公司簽訂5200萬美元協議的提示性公告發佈僅4天后，7月7日，中恒集團又公告協議終止。

　　Oramed是一家總部位於以色列的醫藥公司，中恒集團為取得其口服胰島素在中國境內的獨家生産、銷售權，追逐了它足足一年有餘，如今宣佈終止，讓人深感意外。

　　中恒集團7月3日宣佈，其控股子公司廣西梧州制藥(集團)股份有限公司(下稱“梧州制藥”)計劃向Oramed 公司投資1200萬美元，以取得其10%的股權;同時，分兩期向Oramed子公司 Oramed Ltd。支付4000萬美元，以取得其關於口服胰島素在中國境內獨家生産、銷售許可及相關的智慧財産權。

　　對於此次協議終止的原因，中恒集團稱，是Oramed公司對原已草擬、並已提交中恒集團董事會審議的《意向協議》(草稿)，多次提出修改意見，“經評估後，公司認為，修改後《意向協議》的核心條款與原文存在較大差異，超出了公司董事會事先審核的範圍，且風險程度超出公司可控範圍。”

　　此前雙方經過了長達一年的接觸和彼此了解，並早已達成了“初步合作意向”，甚至在去年11月，中恒集糰子公司梧州制藥還斥資500萬美元入股了Oramed公司，持69.6378股，佔其總股本的6.537%。

　　2013-2014 年度財報顯示(公司會計年度為 9月1日—次年8月31日)，期末資産總額為2180.2萬美元，股東權益為2079.3萬美元;期間營業收入為零美元，凈利潤為-569.6 萬美元。

　　Oramed公司高層也兩次來到中恒集團考察。今年6月15日，南寧市長周紅波還曾接見，並希望雙方合作“早日開花結果”。

　　一切似乎順理成章，眼看就將合作成功，沒想到卻宣佈終止，若確如中恒集團所説，Oramed公司對該草案提出了多次修改意見，那麼到底是何原因，導致其修改協議內容。

　　就在外界對此猜測頻出之時，據媒體報道，7月7日，Oramed公司宣佈與國藥控股資本管理公司和合肥生命科技園投資開發有限公司簽署了一項價值超過5000萬美元資金投資合作意向公告。

　　根據意向書，上述兩家公司將斥資至多3800萬美元購買Oramed口服胰島素ORMD-0801在中國市場銷售的權利。

　　該意向內容和之前與中恒集團簽署的意向書，極為相似。這或許顯示，中恒集團在此次爭搶Oramed公司口服胰島素在中國市場生産和銷售的權利中失利。

　　7月13日，時代週報記者以投資者身份致電中恒集團董秘辦，該公司相關負責人表示，這只是一個簡單的意向和初步的計劃，一直在談判，“談了之後相關的意向條款與原來的協議有較大的出入”。

　　對於後續是否會在Oramed公司繼續持有股份，或者逐步退出，該負責人稱，並未收到相關資訊。

　　此次介入胰島素行業，對於中恒集團的意義重大。

　　東北證券分析師劉林認為，中恒集團進軍糖尿病藥物領域，可以大大緩解市場對於公司過於依賴血栓通的擔憂，估值有望修復。

　　聯手醫藥巨頭

　　今年以來，中恒集團最為受外界關注的，莫過於與康美藥業的合作。5月3日，雙方簽署了《戰略合作協議》。

　　協議顯示，雙方在中醫藥原材料供應鏈管理服務、産品渠道服務等方面開展全方位戰略合作。其中的主要內容是，中恒集團可以從康美藥業採購原料，在價格不高於市場前提下，由康美藥業作為原材料供應鏈管理服務商。

　　另一方面，中恒集團可以使用康美的藥業渠道進行銷售，對中恒集團口服藥産品和保健食品銷售終端渠道進行整合。

　　此外，中恒集團的空白市場或空白渠道，由康美藥業通過其行銷渠道負責銷售，全面覆蓋後者包括網際網路電商平臺在內的藥品終端銷售渠道。康美藥業擁有中恒集團注射用血栓通産品在部分省市地區空白市場的代理權。

　　時代週報記者注意到，康美藥業早已擁有直銷牌照，而在去年，中恒集團剛調整了其銷售模式，銷售費用下降效果明顯，達到11.87億元;相較2013年的21.48億元，同比減少了44.77%，“主要是因為公司血栓通産品的銷售模式調整，直銷比例下降，以及本期的促銷費減少影響所致。”

　　在國信證券分析師鄧周宇看來，目前中恒集團的拳頭産品血栓通系列仍是其最重要的營收貢獻點，收入佔比近90%，“在未實現完渠道全覆蓋時，就為公司貢獻了絕大多數的利潤”。

　　血栓通作為國家重大新藥創制項目，受益國家政策扶持，但目前中恒集團的血栓通凍乾粉針劑二級及二級以下終端覆蓋率還很低，大量的縣級市場仍是空白，這需要強大的渠道資源來幫助實現。

　　中恒集團為擺脫過於依賴單一産品的現狀，早前也開發了龜苓膏、龜苓寶、中華跌打丸和婦炎凈等系列産品，但目前來看，産品收入和利潤貢獻佔比仍然較低，推廣不力或是主要原因。

　　除了血栓通外，中恒集團還有大量的二線品種和保健品，但經營狀況也不甚理想。2014 年，中恒集團保健食品産業完成銷售收入7980.11萬元，較2013年的8658.79萬元下降7.84%，全年發生虧損328.69 萬元，較2013年的虧損409.65萬元略有減少。

　　在鄧周宇看來，中恒集團大量的二線品種和保健品，以往運作不利，也急需渠道資源來支援，“公司與康美合作的原因正是在於希望對現有的渠道進行補充。”

　　雙方此次合作顯然是為了在渠道合作方面釋放更多潛力，不過在原材料供應方面，雙方的合作，也頗為一致，“本次合作公司同意在保證中藥材的品質、按公司要求保障供應、不高於市場價格等前提下，由康美作為公司的主要原材料供應鏈管理服務商。”

　　康美藥業作為國內最大規模的中藥材供應服務商，基於中醫藥全産業鏈佈局，擁有充足的中藥材原料資源以及B2B 交易、中藥材大宗現貨交易平臺、中藥材貿易增值金融服務等業務渠道。

　　相比中恒集團30億元的營業收入，康美藥業早在數年之前營收就已過百億元大關，2014年的營收達159.49億元，凈利達到22.86億元。

　　此次中恒集團聯手康美藥業巨頭，在外界看來，象徵意義似乎頗為明顯。時代週報記者注意到，雙方此次只是簽訂一個合作協議，並未就具體的合作金額作出説明。中恒集團董秘辦相關人士亦表示，“該合作的具體業務主要是下屬子公司(在負責)，我沒辦法了解它的具體細節”。