牛市背景下的一樁券商標的收購案，引爆了市場的瘋狂。

　　截至上週五收盤，東方財富已經連續7個“一字板”，市值達971.02億元，成為創業板的新龍頭。股價飆漲的原因，是這家公司在4月15日發佈的一則資産收購預案，擬收購同信證券100%股權，進軍證券業務和資産管理業務。

　　東方財富從一個財經資訊類網站起家，主要收入來源是廣告業務和金融數據服務。2013年設立基金銷售業務之後，基金銷售很快成為東方財富的第一大收入來源，2014年基金銷售額超過2200億元。

　　如今，東方財富又將業務擴展至證券領域，在“網際網路+金融”的背景之下，甚至提出要打造“BAT之外的第四極”，牛市的瘋狂，也讓市場對東方財富的業績增添了信心。然而收購尚未展開的背景之下，東方財富已逼近千億市值，這只股票未來還有多大的炒作空間？

　　7個漲停是終點還是中點？

　　今年2月7日起，東方財富停牌，籌備資産重組事宜。4月15日關於資産重組和復牌的公告讓市場驚喜，東方財富即將全資收購一家西藏的券商——同信證券。截至上週五，東方財富已經連續出現了7個“一字漲停”，市值從548億漲至971億，大漲80.48%。有股民表示，東方財富的股價就像“騎上了瘋牛”。

　　這種情景並不是第一次出現。今年1月底，大智慧宣佈85億收購湘財證券100%的股權，隨後大智慧股價出現了12個“一字漲停”。

　　同信證券前身是西藏自治區信託投資公司證券部，經過十多年的發展，業務資格由原來單一的經紀業務發展為包括經紀、自營、投行、資産管理、財務顧問等等綜合業務類型，幾乎擁有“全牌照”。

　　根據中國證券業協會的數據，截至2013年末，同信證券在國內115家證券公司中排名第96位。目前，同信證券由宇通集團持有70%的股權，西藏投資持有30%股權，西藏投資是西藏自治區財政廳的全資公司。

　　根據交易預案，同信證券估值為40億元至45億元，東方財富擬向同信證券的股東宇通集團和西藏投資發行1.4億至1.5億股，用於購買其持有的同信證券100%股份，並且向不超過五名特定投資者募集配套資金13.33億元至15億元。

　　東方財富表示，交易完成之後，上市公司將實現對同信證券的全資控股，公司業務將延伸至證券相關服務，對公司一站式網際網路金融服務大平臺的構建和完善具有重要戰略意義。

　　基金銷售“再造”東方財富

　　在證監會“一人多戶”政策的大背景之下，外界期望東方財富將股吧和門戶網站的用戶轉化為券商的客戶，複製此前東方財富在基金銷售領域取得的快速成長。

　　東方財富的發展史，堪稱一家財經媒體轉型的標準案例。這家公司2009年在創業板上市，最初是一家財經資訊類的門戶網站，同類的網站還包括新浪財經、和訊網等等。

　　匯聚大量財經新聞，再銷售廣告，這幾乎是所有財經門戶的盈利模式，東方財富也不例外。不同的是，東方財富還有互動社區股吧、金融終端“東方財富choice”等産品，前者面向普通股民，後者面向專業投資者。2009年上市以來，廣告業務和金融數據業務曾長期是東方財富的兩大收入來源。

　　一個重要的轉捩點發生在2013年，東方財富旗下的天天基金網獲得了證監會的獨立第三方基金牌照，正式設立基金銷售業務。

　　東方財富網站的巨大流量，很快變成了基金銷售業績。

　　根據艾瑞諮詢iUserTracker統計，東方財富網（統計口徑為東方財富網+天天基金網）在國內財經類網際網路網站中日均覆蓋人數排名第一。基金銷售業務推出不足1年，就取代廣告和金融數據服務，成為東方財富的第一大收入來源。

　　東方財富2014年半年報稱，金融電子商務的半年營收達9889萬元，相比之下，金融數據和廣告業務的營收分別為6492萬元和3232萬元。從營收規模上看，基金銷售帶來的收入已是原有業務營收的總和。

　　有評論稱，這幾乎是再造了一個東方財富。不僅如此，在毛利率上，金融電子商務高達80%的毛利率也超過數據和廣告業務。

　　分析稱“市場空間爆炸性放大”

　　截至2015年3月31日，東方財富網共上線85家基金公司，2190隻基金産品。在今年第一季度內，東方財富網際網路金融電子商務平臺共計實現基金認申購及定期定額申購交易7648277筆，基金銷售額1264.39億元。其中，“活期寶”共計實現申購交易3275949筆，銷售額累計830.85億元。

　　去年下半年以來的牛市行情，更是讓基金銷售額不斷走高。這讓東方財富2014年年報和2015年一季報業績都頗為亮眼。

　　2014年全年，東方財富營收增長146%，凈利潤增長3213%；今年一季報營收增長251%，凈利潤增長1012%。

　　如果收購同信證券成功，業內預期東方財富將迎來另一波高速增長。

　　“東方財富有望將同信證券打造成為國內用戶量最大、金融生態環境最好的網際網路券商。”財富證券研究員皮輝娟在一份研報中這樣寫道：“類比國金證券的市場份額與收入，同信證券未來經紀業務板塊的利潤有望再造一個東方財富網。”

　　從第三方基金銷售，到證券業、財富管理業，市場空間的擴大，也讓不少分析師看多東方財富。

　　平安證券分析師林娟在研報中稱，傳統的財經資訊、第三方基金銷售市場僅有100億、220億空間，而證券業、財富管理業市場則有2600億、8000億，市場空間呈爆炸性放大。

　　值得注意的是，東方財富還在收購一家香港的證券公司。相關交易預案披露，東方財富的全資子公司東方財富（香港）有限公司于2014年年末擬使用自有資金收購寶華世紀證券有限公司100%的股權，目前已經香港證監會批復核準成為寶華世紀證券有限公司大股東。

　　市值是否已被透支？

　　截至上週五收盤，東方財富已經連續7個“一字板”，總市值達971.02億元，成為創業板的龍頭股。在投資者論壇上，不少人已在討論，在漲停板打開之後繼續買入是否會有風險，東方財富究竟能有多大的市值空間？

　　在4月17日東方財富的投資者交流會上，東方財富方面表示，未來將打造“BAT外的網際網路企業第四級”，這家公司還倣照“網際網路大佬”的口吻，稱未來的目標是“連接人與財富的關係”。

　　在當天的交流會上，東方財富表示，券商做網際網路轉型很難，但東方財富有流量優勢，因此在流量轉化上是有保證的。

　　一些機構分析師也對公司股價表示樂觀。南方一家券商的傳媒分析師對新京報表示，在大牛市的背景之下，業內預期東方財務2015年的凈利潤可能會達到20億元，如果按照70倍PE（市盈率），東方財富的市值可能達到1500億左右。

　　財富證券皮輝娟在研報中稱：“我們認為公司作為網際網路+金融企業，不能簡單地用傳統PE/PB（平均市凈率）來估值，公司巨大的客戶流量基礎以及變現能力已經在基金銷售中得到驗證，牌照放開後公司將逐步打造聚集基金、理財産品、資管産品等的大網際網路財富管理平臺，這個平臺價值將遠遠超過公司目前的市值。”

　　不過，東方財富的發展依然面臨挑戰。

　　首當其衝的是，用戶正在迅速從PC端流向移動端，而移動端並非東方財富的優勢。

　　在4月17日的交流會上，就有投資者問到了未來移動端發展的問題。東方財富董事長其實回應稱，移動端是行情和交易，研究還要看PC，目前公司財經新聞APP排第六，未來移動端一定會發展起來。他還表示，競爭對手可能移動端的用戶多，但基金銷售還是比東方財富要少，因為在做決策的時候還是相信品牌效應。

　　另一重挑戰，是來自流量轉化。在東方財富瀏覽財經新聞、在股吧灌水的用戶，是否真的能成為同信證券的客戶。

　　此外，南方一家券商分析師對新京報記者表示，東方財富在股價上最大的風險就是市場風險，如果牛市的勢頭改變，東方財富的股價可能應聲而落。