作為央企“四項改革”試點中的國有資本投資公司試點，中糧集團的改革已經取得了較大的進展，改革力度遠超市場預期，因此“中糧係”旗下上市公司的財報也備受市場關注。

　　4月21日，中糧屯河(600737.SH)發佈2014年年報，公司實現營業收入89.39億元，同比減少20.64%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤3237.18萬元，較2013年同期下降59.70%。

　　加上之前已經披露年報的中糧地産(000031.SZ)和中糧生化(000930.SZ)，中糧集團旗下的三家A股上市公司2014年年報全部披露完畢。值得注意的是，“中糧係”這三家A股上市公司的“成績單”參差不齊，總體並不令人滿意。

　　“扣非”之後的真相

　　除去中糧屯河2014年業績下滑之外，中糧生化2014年營業收入為71.53億元，同比下降2.54%；凈利潤為3523.18萬元，同比下降30.53%。

　　中糧地産2014年營業收入為90.41億元，同比下降11.18%；凈利潤為5.99億元，同比增長11.96億元。

　　從表面上看，“中糧係”這三家A股上市公司取得了“一升兩降”的成績，但實際情況還要更令人悲觀一點。

　　實際上，一旦“扣除非經常性損益”之後，中糧屯河2014年的凈利潤為-14746.70萬元。

　　21世紀經濟報道記者注意到，中糧屯河2014年的“非經常性損益金額”達到17983.88億元，其中最大的一筆金額達到13777.07萬元。

　　這13777.07萬元是由3199.39萬元的“持倉糖期貨遠期商品合約” ，5051.10萬元的“購買理財産品確認的投資收益”等共同組成。

　　另外，中糧屯河還獲得了3402.30萬元的“計入當期損益的政府補助”和2711.46萬元的“非流動資産處置損益”。也就是説，如果沒有這些“非經常性損益”的“幫助”，中糧屯河在2014年應該是會出現億元虧損的。

　　4月21日，21世紀經濟報道記者致電中糧屯河想就上述問題進行採訪，公司證券部相關人士表示需郵件採訪，“採訪郵件收到已轉發給領導了，但是要回復也要到明天了。”

　　中糧生化“扣非”凈利潤為791.27萬元，同比下降幅度達到61.82%，它獲得最大的“幫助”來自“計入當期損益的政府補助”，達到3257.17萬元。

　　對於採訪要求，中糧生化證券部一位人士表示公司不接受電話採訪。21世紀經濟報道記者發去採訪郵件，但是截至發稿也沒有得到中糧生化的回復。

　　即使是唯一齣現同比增長的中糧地産，其“扣非”凈利潤為9245.76萬元，同比下降幅度達到54.41%，這就意味著一旦扣除“非經常性損益”，中糧地産業績也是同比下滑的。

　　21世紀經濟報道記者注意到，中糧地産2014年“非經常性損益”金額達到5.06億元，其中最大一筆來自“處置可供出售金融資産收益”獲得4.55億元。

　　“主要是去年四季度賣招商證券獲得的收益，否則中糧地産僅靠主業去年肯定是要業績下滑的。”一位持有中糧地産的基金經理告訴21世紀經濟報道記者。

　　2014年11月25日，中糧地産公告顯示，公司累計出售招商證券投資收益約為3.41億元。

　　現金都去哪兒了？

　　更值得注意的是，中糧屯河2014年年報顯示，公司“經營活動産生的現金流量凈額”為-21.95億元，要知道該公司一年的營業收入不過89.39億元。

　　這一數據較2013年同比減少30.35億元，下滑幅度達到361.47%，究竟是為何呢？

　　對此，中糧屯河的解釋是“主要係收到貨款同比減少及2013年支付中糧集團的糖業進出口業務合併日資産款、北海糖業股權款所致。”

　　中糧屯河的合併現金流量表顯示“銷售商品、提供勞務收到的現金”本期發生額為91.32億元，較上期發生額112.27億元減少20.95億元、“收到其他與經營活動有關的現金”本期發生額為3.43億元，較上期發生額21.77億元減少18.34億元。

　　“收到其他與經營活動有關的現金”中，“收回單位款”為1006.33萬元，而2013年是10998.72萬元；“收回質押人民幣存款”為2.40億元，而2013年為4.56億元；“企業間往來”為366.24萬元，而2013年為14.84億元。

　　有趣的是，中糧屯河“支付的其他與經營活動有關的現金”中的“企業間往來”為2.13億元，和2013年2.16億元差別幾乎不大。

　　顯然，中糧屯河導致“經營活動産生的現金流量凈額”同比減少30.35億元中最大的問題來自“企業間往來”。

　　中糧地産2014年“經營活動産生的現金流量凈額”也是負的，為-20.62億元，較2013年-32.82億元增長了37.18%。對此，中糧地産的解釋是“主要是本年在建項目地價款及工程款等支出較上年減少”。

　　但是，對於營收為90.41億元，凈利潤為5.99億元，而“經營活動産生的現金流量凈額”為何是-20.62億元，中糧地産對此並沒有解釋。

　　中糧地産4月21日回復21世紀經濟報道記者的採訪郵件中表示，“目前來看，公司的資産負債率仍處在一個比較合理的水準。未來，公司將採取一系列措施繼續優化債務結構，不斷降低資金成本，提高資金運營效率。”

　　21世紀經濟報道記者注意到，在中糧地産的“經營活動現金流入”中，“銷售商品、提供勞務收到的現金”為100億元，同比減少8.35億元；“收到其他與經營活動有關的現金”為39.74億元，同比減少11.59億元。

　　在“收到其他與經營活動有關的現金”中，中糧地産“收到的聯營、合營公司款項”為2558.77萬元，而上年發生數為12.49億元，兩者相差逾12億元；“收到的集團外部單位往來款及其他”為5.11億元，而上年發生數為11.22億元，兩者相差6.11億元，或許上述這兩個差額數據可以解釋中糧地産為何“經營活動産生的現金流量凈額”為負值的原因。

　　對於現金流問題，中糧地産在回復郵件中表示“一方面，公司將把握時機繼續加大推進各項目的銷售力度，加快資金回籠，提高資金使用率。另一方面，公司將充分發揮較強的融資能力，多方式多渠道獲取用於公司經營發展所需的資金，如銀行開發貸款、拆遷貸款、物業抵押貸款、委託貸款及信託融資等。同時，進一步加大融資創新力度，創新合作機制，為戰略儲備及經營發展爭取更多的資金支援。”

　　另一個“中糧係”的中糧生化2014年“經營活動産生的現金流量凈額”為2.07億元，同比下滑71.97%。對此，中糧生化在2014年年報中的解釋是“公司策略調整，在新糧收購期內增加原料採購；變性燃料乙醇信用週期改變，期末應收賬款增加。”

　　其應收賬款2014年末的數據為4.06億元，較年初2.25億元增長1.86億元；預付賬款為3330.51萬元，同比增長667.51萬元，在上述基金經理看來，這兩個數據基本上可以解釋中糧生化的經營現金流量凈額的問題。

　　儘管中糧集團為國家首批試點央企改革的標的，旗下上市收購加速改革提升效率與活力預期強烈，但是機構投資者對“中糧係”這三家A股上市公司的分歧開始加大。

　　和2014年三季度相比，中糧屯河2014年年報中前十大流通股東變化較大，原本持股的民生加銀基金、江信基金、山西信託-信海6號、華夏紅利基金、山西信託-信海7號、中信證券理財2號集合資産管理計劃和匯豐晉信消費紅利基金，均在2014年四季度退出前十大行列。

　　中糧生化前十大流通股東中，原持股500萬的華夏盛世精選退出，新進入的機構是持股1049.49萬股的東方證券；中糧地産新進入的機構較多，分別是中誠信託-中誠。金谷1號、匯添富均衡增長、博時新興成長、景順長城基金-中國人壽委託景順長城基金股票型組合資産、建信優化配置、諾安靈活配置、社保基金114組合以及國泰國證房地産行業指數基金，退出的機構僅有廈門信託聚富銀河新型結構化證券投資集合資金信託計劃一家機構。

　　作為央企——中糧集團旗下上市公司眾多，儘管上述3家A股上市公司的成績單褒貶不一，機構分歧也同樣存在。但是，在國企改革的預期下，4月21日3家股票全部上漲，中糧屯河以單日上漲3.38%報收14.38元、中糧生化以單日上漲3.00%報收13.37億元、中糧地産以單日上漲2.42%報收11.83元