*ST二重在要約收購截止日發佈結果公告，截至4月3日，國機集團預受要約的股東為12759戶，預受要約股份數量合計11259萬股。因預受要約股份數量不足1.71億股，公司控股股東國機集團發起的要約收購自始不生效。這意味著，由*ST二重率先嘗試的中國首單主動退市模式案例正式宣告失敗。

　　這無疑是一個多輸的結局。因為根據主動退市制度的規定：主動退市公司可以隨時向其選擇的證券交易所提出重新上市申請，而強制退市公司在證券交易所規定的間隔期屆滿後，可以向其選擇的證券交易所提出重新上市申請。*ST二重主動退市案流産，這也意味著該公司在退市之後將失去隨時選擇重新上市的機會。

　　而作為投資者來説，*ST二重失去隨時選擇重新上市機會，這本身就是一個巨大的損失。而更重要的是，在投資者接受要約收購條件的情況下，投資者可以很快拿到國機集團的要約收購款，即每股2.59元的要約收購價格。而且這個價格較停牌前*ST二重的市價高出10%。而在要約收購失敗的情況下，*ST二重將進入退市整理板，其股價面臨著進一步下跌的可能性。這也意味著持有*ST二重的投資者將面臨著更多的投資損失。

　　但這種多輸局面的出現幾乎是可以預料到的。雖然國機集團於今年2月17日公佈了本次要約收購報告書，決定自2月26日起向*ST二重全體股東發出全面要約收購。而且這次要約收購*ST二重方面打出了“為保護中小股東利益”的旗號，但實際上，這次要約收購對中小股東利益的損害是明顯的。因為本次要約收購的價格每股只有2.59元，遠遠低於該公司股票2010年IPO時的發行價8.5元。這意味著如果要約收購成功，公眾投資者每股將損失約6元。這無疑是對中小投資者利益的損害。這也是中小投資者拒絕國機集團要約收購進而導致A股市場首例主動退市案流産的最主要原因。這實際上也是*ST二重中小投資者所進行的一次無聲的維權。

　　應該説，*ST二重中小投資者所進行的這種無聲的維權行為是值得肯定的。它為未來擬選擇主動退市的上市公司敲響了一次警鐘。上市公司選擇主動退市固然值得肯定，但上市公司在選擇主動退市的時候，務必要切實保護投資者權益。那種在口頭上保護，實際行動中卻損害投資者權益的做法是行不通的。保護中小投資者必須落在實處。

　　更重要的是，主動退市制度有必要進一步完善。尤其是要體現出對中小投資者權益的保護。比如大股東或其他收購方的要約收購價格，應該參考該股票的發行成本。如果上市公司高價發行而低價收購，這本身就是對中小投資者利益的一種損害。*ST二重中小投資者因此選擇用腳投票，這其中的啟示應該為中國股市所銘記。（皮海洲）