放棄江西正邦生物化工有限公司(下稱正邦生化)的單獨上市計劃，正邦科技(002157.SZ)實際控制人林印孫選擇了將其置入上市公司之中。

　　近日，正邦科技宣佈，公司全資子公司正邦(香港)貿易擬以6.2億元現金收購正邦發展(香港)、先達控股合計持有的正邦生化100%股權，進軍農藥領域。

　　值得注意的是，正邦生化在2014年5月曾被評估過一次，彼時的評估價值為2.44億元，緣何幾個月後注入上市公司的這次評估卻高達6.2億元呢？

　　上市不成轉賣自家

　　正邦生化作為江西省擬上市公司，一直準備單獨IPO。

　　公開資料顯示，正邦生化主營農藥製劑的研發、生産和銷售及提供專業植保技術服務，其農藥製劑主要用於防治農作物的病、蟲、草害，産品按用途主要分為殺蟲劑、殺菌劑、除草劑等三類。

　　21世紀經濟報道記者了解到，正邦生化2009年6月擬首次公開發行上市股票，彼時已接受聯合證券的上市輔導超過六個月，輔導材料且已報送江西證監局備案。正邦生化主要發起人為正邦集團有限公司、香港華大企業有限公司、江西金大投資有限公司等三家單位，

　　2014年來自江西的一則新聞顯示，正邦生化上市進入實質階段，彼時市場都認為正邦生化會單獨IPO。更有傳言説，因等待不了A股市場的IPO排隊，正邦生化擬打算去境外上市。

　　正邦科技的收購草案中亦顯示“為實現正邦生化境外上市，2014年5月5日，正邦生化董事會通過決議，同意股東正邦集團將其持有正邦生化65%的股權轉讓予正邦發展(香港)，同意股東金大投資將其持有正邦生化10%的股權轉讓予正邦發展(香港)。同日，正邦集團、金大投資分別與正邦發展(香港)簽訂了《股權轉讓協議》，協議約定股東正邦集團將其持有正邦生化65%的股權以15891.35萬元人民幣的價格轉讓予正邦發展(香港)，股東金大投資將其持有正邦生化10%的股權以24,448,223.32元人民幣的價格轉讓予正邦發展(香港)。”

　　此次，正邦科技擬用6.2億元收購正邦生化，已經證明正邦生化單獨IPO已經沒戲。

　　但是，在上述收購草案中，正邦科技並沒有披露正邦生化緣何中止境外上市的具體原因，這一點令人驚異。這種導致正邦生化終止上市的原因會不會影響此次正邦科技的收購呢？

　　21世紀經濟報道記者注意到，正邦科技2014年三季報顯示，其資産負債率為66.26%，貨幣資金3.76億元。

　　那麼，正邦科技用什麼錢來收購正邦生化呢？在收購草案中，正邦科技並沒有披露此次擬收購正邦生化的資金來源，以及收購後對公司財務的影響。

　　兩次不同的評估

　　根據北方亞事評估于2014年12月31日出具的《資産評估報告》(北方亞事評報字[2014]第01-318號)，正邦生化于2014年9月30日經收益法評估的股東全部權益價值為62093.00萬元，較其股東全部權益賬面價值23178.12萬元的增值率為167.89%。

　　但是，21世紀經濟報道記者注意到，在本次收購草案中，“2014年5月，南昌中源華資産評估有限責任公司接受委託，對評估基準日2014年4月30日正邦生化的股東全部權益進行評估，並出具了中源華評咨字(2014)第002號《評估諮詢報告書》，為2014年5月正邦集團、金大投資轉讓正邦生化股權提供價值參考依據。根據評估諮詢報告，採用資産基礎法(成本加和法)，正邦生化全部股東權益賬面值為23717.52萬元，評估值為24448.22萬元，評估增值730.70萬元，增值率3.08%。”

　　僅僅相差5個月，正邦生化的估值從24448.22萬元一下子增值到62093.00萬元。

　　查閱正邦生化披露的歷史沿革，在2014年4月30日到9月30日之間，該公司並沒有出現增資擴股的情況。

　　與前次評估價值差異較大的具體原因，正邦科技的收購草案顯示是“評估方法不同，前次資産評估機構採用資産基礎法(成本加和法)對全部股東權益價值進行評估，而本次交易評估機構採用收益法進行評估。兩種方法的估值對企業價值的顯化範疇不同，平臺、服務、行銷、團隊、資質、客戶等無形資源難以在資産基礎法中逐一計量和量化反映，而收益法則能夠客觀、全面的反映被評估單位的價值。因此造成兩種方法評估結果存在較大的差異。鋻於本次評估目的，收益法評估的途徑能夠客觀合理地反映正邦生化的價值，本次評估以收益法的結果作為最終評估結論。因此，本次交易評估與前次評估值存在較大差異具有合理性。”

　　但是，21世紀經濟報道記者發現，正邦科技並沒有披露“兩次評估採取不同評估方法的原因及其合理性。”為什麼此前是採用資産基礎法，而賣給上市公司卻要使用收益法呢？

　　財務數據顯示，其2012年度、2013年度和2014年1至9月分別實現營業收入3.68億元、3.93億元和4.02億元，凈利潤分別為3848.96萬元、5240.40萬元和3536.09萬元。

　　正邦發展(香港)承諾，正邦生化在2015年至2017年實現的經審計的合併報表的歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益後的凈利潤累計不低於1.65億元。

　　但是，利潤補償方式、補償範圍是否符合相關規定，正邦科技此次收購案的獨立財務顧問新時代證券對補償安排的可行性、合理性並沒有發表意見。

　　目前，正邦科技尚處於停牌中，一切疑問還有待解決。