前言：回顧2014年A股市場，有不少讓投資者感到意外、疑惑和無奈的事件。疑惑為何資本市場中數十家上市公司沒有實際控制人，長期處於“無主”狀態，疑惑明明是上市公司的存款，怎麼突然就“蒸發了”？意外2014年度最大黑天鵝産生於獐子島(11.90， 0.27， 2.32%)，數億元扇貝説不見就不見了？無奈上市公司停牌時間過長，投資者與年底一波牛市擦肩而過！

　　錢去哪了？貨去哪了？大股東去哪了？時間去哪了？當2014年已經離去，曾經的困惑卻不曾消退，這些資本市場中的“靈異事件”背後是什麼？面對已經來到的2015年，我們從中又吸取了哪些經驗和教訓？

　　1、錢去哪兒了？

　　瀘州老窖等公司銀行存款玩“失聯”

　　2014年12月1日，三房巷發佈公告稱，公司購買的2000萬元理財産品被盜。經調查“被盜”實為中信銀行(8.14， 0.13， 1.62%)客戶經理私自偽造，並將這筆資金私自劃走挪作他用。值得一提的是，上市公司存放在銀行的錢玩失蹤三房巷不是第一家，早在今年1月份，酒鬼酒曾發佈銀行存款丟失的公告，緊接著，瀘州老窖也宣佈1.5億元存款也不翼而飛。於是乎，“錢去哪了”成為了2014年上市公司中的熱門詞彙。

　　3家上市公司銀行資金玩“失蹤”

　　2014年1月27日，酒鬼酒公告稱，2013年12月，公司子公司酒鬼酒供銷有限責任公司(以下簡稱酒鬼酒供銷公司)銀行賬上的1億元資金涉嫌被盜，被人分3次取走，此次事件可能為酒鬼酒帶來較大的損失，公司已經報案。

　　酒鬼酒資金被盜的劇情細節是，2013年11月29日，酒鬼酒供銷公司在中國農業銀行(3.71， 0.17， 4.80%)杭州分行華豐路支行開立了戶名為“酒鬼酒供銷有限責任公司”的活期結算賬戶，其後共計存入1億元存款。在2013年12月10日、12月11日，一名嫌疑人在酒鬼酒供銷公司毫不知情的情況下先後向酒鬼酒供銷公司的前述賬戶存現200元、300元，該嫌疑人並於2013年12月11日通過中國農業銀行杭州分行華豐路支行櫃檯轉取了酒鬼酒供銷公司的3500萬元存款；次日，同一嫌疑人又向酒鬼酒供銷公司的前述賬戶存現500元，同時又通過中國農業銀行杭州分行華豐路支行櫃檯轉取了酒鬼酒供銷公司的3500萬元存款；同年12月13日，同一嫌疑人還在中國農業銀行杭州分行華豐路支行將酒鬼酒供銷公司的3000萬元存款匯出。最終，酒鬼酒供銷公司在中國農業銀行杭州分行華豐路支行的賬戶餘額僅剩1176.03元。

　　對於酒鬼酒1億元資金“鬧鬼”一事，酒鬼酒除在當時表態已經報案後，後經公安機關偵查後，最終追回3699萬元，其他資金至今也沒有下文。但是，對於處於虧損狀態下的酒鬼酒，這筆資金也不是一筆小數目，對其業績必將造成影響。

　　無獨有偶，同為酒類上市公司的瀘州老窖也發生了銀行存款丟失事件。

　　去年10月15日，瀘州老窖公告稱，其在湖南長沙的一筆1.5億元農行存款失蹤，公司經多方磋商無果後，決定以法律手段維護公司權益，並向四川省高級人民法院提起訴訟。

　　瀘州老窖表示，公司于2013年4月15日與中國農業銀行長沙迎新支行簽訂四份協定存款協議，並先後分四次以網銀方式往農行迎新支行開設的存款賬戶轉入2億元。2014年4月23日，第一筆5000萬元存款到期後，公司通過一般存款戶轉回了該筆存款及相應利息。2014年9月25日，公司剩餘1.5億元存款到期。次日，公司財務人員在轉款時卻被農行迎新支行告知：公司賬戶上已無該筆資金，不能按時劃轉。

　　雖説瀘州老窖不差錢，但是，1.5億元的資金對於企業來説也是一比鉅款。相當於賣200萬瓶“三人炫”的價款。

　　對於1.5億元的存款丟失一事，瀘州老窖也展開了自查，以便消除隱患，而從此次事件可能給公司造成一定的損失，但是具體影響金額尚難以確定。

　　而在業內人士看來，不管是瀘州老窖還是酒鬼酒，其銀行存款丟失與酒企慣用的“存款賣酒”的方式有關。

　　如果説上述兩家企業的共性都是酒企，與經銷商賣酒有關，而三房巷銀行資金丟失也與一樁“買賣”有關。

　　三房巷去年12月1日發佈公告稱，公司子公司江陰興仁紡織有限公司，于2014年4月15日和4月23日先後與中信銀行無錫分行及中信銀行江陰支行簽署購買理財産品相關協議，共計2000萬元。理財産品到期後，公司向所屬銀行催討本金及收益，但經銀行方面核查，之前的協議是中信銀行江陰支行客戶經理陳益春私自偽造公章簽署的，更為惡劣的是，陳益春已將興仁公司買理財産品的2000萬元私自劃走並挪作它用。興仁公司無法按時收回本金和收益。

　　對於理財被騙事件，三房巷表示，已向公安機關報案，公安機關也已受理並展開了偵查，犯罪嫌疑人陳益春已捉拿歸案。目前公司已追繳回102萬元。公司同時還表示，此重大事項可能給公司帶來一定損失，具體影響金額目前難以確定。公司將就上述案件的進展持續進行披露。

　　上市公司風險管控有待提高

　　瀘州老窖和酒鬼酒與銀行達成存款協議的背後與其賣酒業務有關，因為在白酒行業深度調整期內，産品動銷難是酒企最為頭疼的事。而三房巷買理財産品被騙的背後也許是為了增厚公司業績。

　　縱觀三房巷近年來的表現，由於公司業績持續下滑，轉型重組成為三房巷忙活的事，但是，其原本與數字天域重組，轉型手機網際網路業務一事於今年初折戟。另外，公司主營業務也沒有好的起色。去年前三季度，三房巷凈利潤為1967.64萬元，同比下降18.6%。

　　一邊是業績持續下滑，一邊是子公司理財資金被騙，對於三房巷則是屋漏偏遇連陰雨，公司全年業績堪憂。

　　其實，上市公司利用閒置資金來購買理財産品的事情在資本市場中屢見不鮮，此種做法也被業界稱為不務正業之行為。但是，如果遇到目前的牛市行情，購買理財産品確實能給上市公司帶來巨大的利潤，但從長期來看，這種做法的背後必將導致對主營業務投入的減少，對公司的持續發展不利。

　　在上述業內人士看來，上市公司用大量閒錢去買理財産品，有嚴重不務正業的嫌疑，應引起監管層的重視。而酒企為了賣酒將銀行與經銷商捆綁在一起的做法，酒企們應該從瀘州老窖和酒鬼酒身上吸取教訓，不再步其後塵。

　　事實上，白酒企業素來被視為“現金”奶牛。雖然白酒企業受行業調整影響較大，但相比其他行業，酒企還是比較“富有”的，這從白酒上市公司現金流量表中可以看出。而不少銀行對於“以酒做抵押貸款”的事情也較為熱衷。銀行、酒企以及經銷商三者之間一直關係緊密，瀘州老窖與酒鬼酒的銀行存款丟失案，雖然不是企業直接因素造成的，但也暴露出公司管理層在風險管控方面存在一定問題。

　　2、時間去哪兒了？

　　13家公司停牌超6個月錯過“牛市”

　　據Wind數據顯示，截至2014年12月30日，A股共計有265家上市公司停牌，其中有13家上市公司停牌時間超過6個月。值得注意

　　的是，*ST廣夏自2010年11月4日停牌以來，四年過去，公司終於在2014年12月30日復牌。

　　在A股上漲行情如火如荼時，西南證券(22.29， 1.21， 5.74%)為了不錯過這一輪上漲的行情，都及時宣佈復牌。而在另外一方面，一些公司卻依然處於停牌狀態。投資者不禁發問：這些長期停牌的上市公司的時間都去哪兒了？

　　謀求重大事項

　　13家公司停牌超6個月

　　據了解，在上述265家停牌的上市公司中，大多數公司停牌的原因是籌劃重大事項。相比一些公司比較迅速解決問題的做法，一些上市公司籌劃重大事項的速度卻較為“磨嘰”。

　　據Wind數據，截至去年12月30日，停牌超過3個月的上市公司有52家；停牌超過6個月的上市公司有12家。此外，*ST廣夏停牌的時間長達四年之久，而*ST鳳凰的停牌時間也達一年以上。對於停牌時間較長的原因，一些上市公司表示或是因為需要上級層層審批、或是審計比較繁瑣，而一些上市公司則是在終止重組之後又緊接著進行定向增發，導致復牌之日一拖再拖。

　　匯鴻股份從2014年5月20日起開始停牌。公司于2014年6月4日發佈了稱，控股股東江蘇匯鴻國際集團有限公司(以下簡稱“匯鴻集團”)為解決與公司存在的同業競爭問題，擬對公司進行重大資産重組。2014年10月9日，公司控股股東匯鴻集團收到江蘇省國資委關於匯鴻集團重大資産重組暨整體上市的實施意見。此事在近日又有進展，12月29日，匯鴻股份發佈收購報告書，江蘇省國資委將持有的匯鴻集團 100%股權變更為蘇匯資管持有，該國有股變更行為導致了蘇匯資管間接收購江蘇匯鴻股份有限公司的股份(匯鴻集團持有匯鴻股份 53.14%股份)。此次收購已觸發要約收購義務，收購人需向中國證券監督管理委員會申請豁免其要約收購義務。至於匯鴻股份何時復牌，公司並未給出時間表。

　　無獨有偶，春暉股份去年6月份宣佈籌劃重大事項停牌，截至去年12月30日，公司已經停牌超6個月。6月16日，春暉股份公告稱，公司實際控制人開平市資産管理委員會辦公室正與大股東廣州市鴻匯投資有限公司商討國有股權轉讓事宜。9月16日，上述股權轉讓確定受讓方為廣州市鴻鋒實業有限公司。在進行上述股權轉讓的同時，春暉股份于10月8日宣佈籌劃資産重組。11月26日，春暉股份表示，該項重大資産重組事項尚在進行方案論證，公司正在與有關部門溝通，公司仍將繼續停牌。

　　11家ST公司停牌

　　*ST廣夏停牌四年後復活

　　在上述停牌的上市公司中，目前有11家ST公司處於停牌狀態，分別是*ST鳳凰、*ST傳媒(7.13， 0.00， 0.00%)、*ST二重、*ST超日、*ST國恒、*ST新都、ST明科(7.02， 0.00， 0.00%)、*ST精功、*ST合泰、*ST霞客、*ST銳電等。相比其他停牌的上市公司，這12家ST公司更多的是與時間賽跑，保住上市公司這個殼。

　　值得一提的是，截至去年12月29日，A股市場上，*ST廣夏停牌時間可謂是為最長。*ST廣夏最後一個交易日是2010年11月3日，此後的四年多的日子裏，時間仿佛就定格在那一刻，而股民們等待公司復牌的心情一日比一日強烈。在*ST廣夏的股吧裏，股民期待公司復牌的帖子隨處可見。據*ST廣夏2013年年報，2013年度公司接受投資者電話諮詢 343人次，諮詢內容主要為重組進展情況、復牌事宜。另據*ST廣夏2014年前三季度報告，2014年1月至9月份，公司接受投資者電話諮詢447人次，詢問的主要內容仍是重組進展情況以及復牌事宜。12月30日，*ST廣夏披露重組預案，公司擬通過定向回購股份與發行股份及支付現金的方式，收購寧東鐵路100%股權，標的資産預估值約為44.74億元。根據重整計劃，寧東鐵路的現任股東承諾，在本次交易完成後的連續三個會計年度，上市公司凈利潤合計不低於10億元。不過，復牌首日，*ST廣夏一字跌停。

　　除了*ST廣夏之外，*ST鳳凰停牌也有年月了。*ST鳳凰最後一個交易日定格在2013年12月26日。因公司2011年、2012年、2013年連續三個會計年度經審計的凈利潤為負值，2012年、2013 年連續兩個會計年度經審計的期末凈資産為負值。根據相關規定，深圳證券交易所決定公司股票自2014年5月16日起暫停上市。去年3月份，*ST鳳凰進行重整，去年9月30日，*ST鳳凰收到湖北省武漢市中級人民法院的民事裁定書，確認《長航鳳凰股份有限公司重整計劃》執行完畢。此外，根據公司發佈的2014年三季度報告，2014年1月-9月的凈利潤和扣除非經常性損益後凈利潤為正值且凈資産暫已轉為正值。

　　*ST傳媒去年4月份發佈停牌公告，稱實際控制人湖南財信投資控股有限責任公司告知其正在籌劃與公司相關的重大事項。直到9月29日，*ST傳媒對外發佈公告稱，公司承諾爭取停牌時間不超過30個自然日，即最晚將在2014年10月29日前披露重大資産重組資訊。此後，在去年10月29日，*ST傳媒又發佈公告稱，申請繼續停牌，最晚將在2014年12月28日前披露重大資産重組資訊，累計停牌時間不超過3個月。但在12月29日，公司卻發佈了《關於重大資産重組終止暨籌劃非公開發行股票繼續停牌的公告》。對於重組的內容，*ST傳媒介紹，重組的基本內容為發行股份購買浙江金時代100%股權並進行配套融資。但鋻於雙方就交易條件無法達成一致意見，*ST傳媒決定終止籌劃此次重大資産重組。然而，*ST傳媒同時宣佈將啟動籌劃非公開發行股票事宜，公司將繼續停牌。

　　在ST保殼大戰中，同樣在去年4月份宣佈停牌*ST二重、*ST超日、*ST國恒截至12月30日仍未宣佈復牌。

　　3、大股東去哪了？

　　“無主”上市公司前途迷茫

　　國騰電子實際控制人何燕因涉嫌挪用資金罪，被檢察院機關批准執行逮捕；金螳螂(16.80， 0.50， 3.07%)董事、實際控制人朱興良因涉嫌行賄，被檢察機關批准執行逮捕；諾奇老闆失聯遭全球通緝；旭光高新材料因實際控制人李炎的失聯而被迫停牌至今等等消息的傳出，讓市場為之側目。

　　隨著多家上市公司先後傳出實際控制人失聯或被逮捕的消息傳出後，這些“無主”的上市公司也或多或少陷入業績下滑、股價下跌、債主到府討債等等困境。

　　對於這一情況，有分析人士認為，類似這種“無主”的上市公司最好的出路就是重組，或是重新組建董事會，以保證上市公司今後的正常經營。

　　實際控制人失聯迷霧

　　近兩年，越來越多的上市公司相繼傳出實際控制人失聯或逮捕的消息。對於上市公司實際控制人失聯或是遭逮捕的原因，市場中有著各種不同的猜測，而最為普遍的兩種猜測：一是與高官腐敗被查有關聯；一是與上市公司實際控制人涉嫌挪用資金有關。

　　其中，諾奇老闆丁輝的失聯甚至已經上升到遭國際刑警紅色通緝令通緝的高度。據報道，諾奇股份于2014年7月25日發佈公告稱“公司董事長丁輝失聯”。此後，諾

　　奇董事會緊接于2014年7月31日發佈公告稱，丁輝從2014年1月份至4月份先後四次轉移諾奇公司資金累計2.28億元。

　　此外，國騰電子實際控制人、大股東何燕在被警方調查半年後被正式批捕。據國騰電子發佈公告稱，何燕因涉嫌挪用資金罪，被檢察機關批准執行逮捕。同時，公司表示“何燕的涉案行為與上市公司無關”。

　　與諾奇老闆丁輝失聯和國騰電子實際控制人何燕被逮捕的原因有所不同的是旭光高新材料幕後老闆李炎的失蹤原因至今不明。市場對此有不同的猜測，一是認為李炎卷款私逃；一是認為李炎因涉嫌一起官員腐敗案件而被調查。

　　“李炎的問題恐怕不僅僅是經濟問題，如果僅是資金鏈斷裂，公司資不抵債，直接向法院申請破産保護就行了，用不著跑路。”據知情人士向媒體表示，多年來李炎的一系列資本運作，資金運用神秘而複雜，但是如果這些公司和現金都是用在實業上，即便出問題也只是暫時的，不會波及很大；如果這些資金被用到其他方面又沒辦法查實，潛在的影響就會很大，對其他的民營企業老闆來説，騰中重工的事件今後如何發展，都會保持高度關注。

　　對於上述這種實際控制人因涉嫌違法而失聯或被批捕的上市公司來説，公司的股價往往因此出現下跌，更有公司因此被迫長期停牌。更糟糕的是，例如諾奇現如今已經負債纍纍，2014年下半年，公司共有39宗民事訴訟，涉及金額合計2.27億元。

　　有分析人士指出，如果上市公司因實際控制人失聯而留下鉅額債務的話，除了賣資産還債外，公司最好能找到重組方進行重組，並重新組建公司董事會。

　　上市公司無實際控制人

　　除了上述因實際控制人失聯導致上市公司“無主”的原因外，目前，A股市場中還有部分公司因股權結構分散而導致公司“無主”的因素。如剛剛公佈重組消息不久的中冠A曾連續10年沒有實際控制人，而南玻A、晶方科技、南京銀行等公司也都有三年以上實際控制人“失位”的記錄。

　　據了解，導致絕大部分公司“無主”的直接原因是由於缺少控股股東。比如南玻A等第一大股東中國北方工業公司僅持有公司3.62%的股份；此外還有部分“無主”公司儘管擁有持股比例較高的大股東，但卻因為股權結構而無法形成有效的實際控制人。

　　此外，還有分析人士表示，隨著民企股權佔比的逐漸增加，國營上市公司的股權結構必然會發生重大變化，上市公司無實際控制人的情況會越來越多。例如中信集團對100%控股的國安集團的改革力度極大，改革之後雖然仍是第一大股東，但與第二大股東的持股比例已十分接近，因此，公司變更為無實際控制人。

　　對於這類現象，有業內人士分析，只要上市公司業務調整、資産整合工作順利開展，有無實際控制每人平均不會影響企業的健康發展，反而有助於民企參與其中，讓普通民企切實享受到改革紅利。不過，一旦企業需要作出戰略調整、重大決策變動時，無實際控制人可能會影響企業的發展方向。

　　4、貨去哪兒了？

　　獐子島扇貝消失放出年內最大黑天鵝

　　近來，在金融圈裏流行起了一本小説，這本以A股黑天鵝事件為切入點的金融小説，讓經歷過那場劫難的人至今想起來都心有慼慼焉。不過，黑天鵝年年有，這不，2014年第四季度，獐子島就放出了一隻碩大的黑天鵝，讓投資者大跌眼鏡的同時紛紛追問：説好的扇貝去哪兒了？

　　事情起源於去年三季報發佈之前，當時，公司突然宣佈停牌，彼時業界紛紛猜測，可能會出現重大的利好消息。

　　但是，在發佈三季報的時候，獐子島發佈了公司受災的相關公告，稱由於受到北黃海冷水團的影響，公司底播養殖的扇貝受災嚴重，根據抽測結果，決定對105.64萬畝海域成本為 73461.93萬元的底播蝦夷扇貝存貨放棄本輪採捕，進行核銷處理，對43.02萬畝海域成本為30060.15萬元的底播蝦夷扇貝存貨計提跌價準備28305萬元，扣除遞延所得稅影響25441.73萬元，合計影響凈利潤 76325.2 萬元，全部計入2014 年第三季度。

　　消息一齣，滿座譁然。此前，由於預測上市公司的扇貝進入收穫期，有望增厚公司業績，許多券商的研報給予了獐子島不錯的評價，而此消息刊出後，獐子島一夜之間成為眾矢之的，被釘在了“造假”、“可疑”的輿論環境中。

　　在去年11月1日的受災説明會中，針對與會者“今年發生冷水團災害時，為什麼沒有及時披露資訊，現在給股東帶來這麼大的損失，是否是不負責任的表現？”的問題，公司回復稱，底播蝦夷扇貝有2個死亡高發期，一是每年4月份左右，蝦夷扇貝産卵後，會出現死亡現象；二是高溫期，每年在7月份至9月份會出現死亡損耗，其他時間的成活率比較平穩，這是蝦夷扇貝自然生長規律。因此公司在 4月份至5月份、9月份至10月份進行存量抽測。本次蝦夷扇貝存量抽測發現了異常後，第一時間報告給董事長，並緊急召集董秘、財務總監召開內部會議，第一時間作出停牌決定，並迅速與科學家進行溝通，為本次災情原因確認提供科學依據；與會計師進場進行監盤、確認損失。

　　但是，這未能就此打消投資者和各界的疑慮，有媒體在隨後的報道中提及，經調研，公司在2011年播苗時即有問題，而公司人士則稱此種説法不真實。

　　由於黑天鵝事件帶來的質疑聲此起彼伏，監管部門也要求公司自查，同時，證監會組織由大連證監局牽頭，廣東、山東、湖南、雲南證監局和深圳交易所派員參加，成立20余人的專項核查組，于去年11月10日至11月27日對獐子島進行了現場核查。 12月5日，來自證監會的資訊顯示，經過核查，未發現獐子島在2011年底播蝦夷扇貝苗種採購、底播過程中存在虛假行為，不過，公司仍存在不規範之處。證監會發佈相關事項之後，獐子島隨即召開説明會，並就相關事項再次發佈公告，對投資者關注的諸多問題，例如死亡扇貝為何不能打撈、有無虛假存貨等問題進行了回應。

　　在此期間，為表達與公司共度難關的誠意，獐子島還發佈了一系列公告，稱經董事會審議，董事長兼總裁吳厚剛自願承擔1億元損失，2000 萬元在本次董事會決議公告後1 個月內到位，剩餘8000萬元在本次董事會決議公告後1 年內到位。資金來源為以大宗交易或協議轉讓方式減持其所持有的公司股票凈回收資金1 億元。吳厚剛承諾自上述股票減持完畢之日起剩餘股票鎖定3年。

　　不過，黑天鵝事件依舊為獐子島帶來了短期難以消化的損失。僅從股價走勢來看，此前，多家券商研報認為，公司到達收穫期的養殖産品將增厚業績，但由於此次黑天鵝事件，公司復牌後股價接連跌停，市值蒸發不斐，而後續如何重建投資者的信心，讓公司消化此次黑天鵝事件帶來的負面影響，都註定是一場長期的戰爭。