由中國證券投資基金業協會和青島市人民政府聯合舉辦的夏季論壇週四在青島市銀沙灘溫德姆至尊酒店舉行。 中國證監會主席助理張育軍在會上表示，新形勢下我國資産管理業面臨諸多挑戰，我國資産管理業的信託法律關係基礎還不牢靠，資産管理業同仁關於賣者盡責，買者自負的文化還沒有建立，我國以誠信作為基本，強調作為資産管理人要強調誠信，忠誠義務和專業義務，賣者盡責，買者自負，是資産管理活動的基本準則，區別於其他金融活動。

　　以下為演講實錄：

　　張育軍：各位領導、各位嘉賓，大家早上好！

　　在此，我代表中國證券投資基金業協會對本次論壇的召開表示熱烈的祝賀！這次論壇以“財富管理與多層次養老體系”為題，探討財富管理手段增長多層次加強養老體系，對於財富管理時代，造福民眾，造福社會大眾意義重大，我相信這次論壇，必將給我國的財富管理業和養老體系建設做出有益工作。借此機會，我想談談當前我國資産管理業的幾點看法，與各位嘉賓和同行共同探討。

　　第一，我國資産管理業面臨全新形勢。

　　這個全新的形勢，就像我這個演講的標題所給大家提到的一樣，這個新形勢就是建設財富管理新時代的到來。我們面臨迎接中國財富管理的新時代。當前我國財富管理業有幾個特點，值得同行和各位嘉賓關注：一是行業規模發生增長，擴張很快。2010年以來，包括銀行、信託、保險、證券、基金等在內的各類財富管理機構資産管理規模快速增長，到2014年底達到了59.2萬億，最新數據顯示，證監會監管旗下的公募基金、私募基金、券商直管、期貨直管等規模已經超過30.78萬億，佔45%以上，規模快速擴張，超過了預期。 大家可以看一下這個PPT，圖表。

　　二是財富管理業多元包容開放競爭格局開始形成。證券公司、基金公司、私募、商業銀行等金融服務機構在管理市場上充分競爭，格局多元。其中在基金公司當中，外資、民營參股的比重佔了很大的比重，民營佔到23%，私募基金快速增長，最新數據，私募基金已經超過1.3萬家。隨著滬港通，內地與香港資金開放政策的實施，資産管理業也將進入跨境服務的時代。

　　三是財富管理業服務於新經濟、新産業。綠色能源、環保、資訊技術等達到近3000支，規模超過5500億，有利支援了我國新興産業的發展。四是大額資産配置格局發生根本性變化。表現在兩個方面，第一是實物投資，如房地産投資等在下降，金融投資、權益投資比重越來越上升。

　　第二是儲蓄在下降，股票、基金、銀行理財在上升。根據測算，最近居民存款下降明顯，股權、債券、基金上升的比重非常明顯。大額資産配置方向在發生變化，為行業的發展，為財富管理時代的到來提供一個前所未有的契機。

　　五是金融脫媒加劇了大資管時代，我們説財富管理時代已經到來。

　　我國過去一直處在一個金融業創新驅動中，金融脫媒表現為漸進的過程。從2013年—2014年，金融機構存貸款的比重不斷下降，企業債券、股票規模是不斷上升的，這一點資本市場直接融資的速度超過了傳統的融資規模。這意味著我國資本市場以直接融資時代進入一個嶄新的時期。我們可以簡要説，我們正處於一個直接融資的新時代。

　　六是資産管理工具和投資標的更加豐富。在傳統市場選擇有限，只有銀行存款、房地産等投資品種。在我國證券市場傳統的主要是股票基金、貨幣基金等標準化産品，近幾年為適應投資者個性化的需求，各種具有特色的新型的投資標的在不斷興起。比如説我們看到的被動式的ETF基金、分級基金，生命週期基金、保本基金等等，新的標的層出不窮。同時，在此之外我們還注意到衍生品市場，包括估值期貨、股值期貨等也出現，新興的衍生工具，大大拓展了資産管理業的深度與廣度。七是機構投資者委託管理的需求日益增強。

　　剛才，理事會的王忠民理事長介紹到，社保基金過去14年發展歷程中，他們的資産委託給誰了？委託給了PPP提供的幾十家基金公司了。14年當中創造了8.38的回報率，其中還包括有四五年市場處於低迷，他們沒有介入，如果剔除2001年—2005年，回報率還會很高的。所以進入權益投資時代，大量改善了社保基金的投資收益率。企業年金95%委託給機構投資者基金管理，創造了7.87的收益率。到2014年底，我們已經擁有基本養老金3.56萬億，其中廣東、山東等地，正在探討將養老金交給公募基金以及社保基金來管理。我們覺得作為監管者，這個是明智之舉，對於全民養老基金的建設很重要。

　　這次我注意到參會的還有各地社保部門的代表，我建議各地社保部門的代表研究一下手裏的錢，能否委託給更高效的公募基金等管理這些錢。這對於進一步建立和完善我國多層次養老體系，具有非常重要的作用。專業化的機構提供專業化的服務，剛才理事長也講到，社保基金委託給公募基金管理，是社保基金投資受益最重要的力量。過去十年公募基金的平均回報在20%以上，社保理事會是放進去30%左右的權益投資，創造了超過50%以上的回報，所以希望機構投資者在管錢的時候，不光要發揮智力的作用，也要善於發揮專業性的作用。

　　八是網際網路金融為資産管理業帶來了巨大的創新空間。尤其是移動互聯，突破傳統金融業服務的壁壘，正在重塑資産管理業的商業模式。通過大數據、雲計算等，可以幫助投資者篩選投資需求，確定投資標的。通過移動網際網路等支付平臺，可以突破傳統的銷售渠道的限制。以基金公司為代表的産品，正在由傳統的櫃檯銷售轉變為移動終端與網銀端為基礎的銷售模式。移動網際網路將對我國資産管理業起一個更好的重塑作用。這是第一，我想講一下資産管理業所面臨的變化。

　　第二，新形勢下，我國資産管理業面臨諸多挑戰。

　　第一個挑戰，我國資産管理業的信託法律關係基礎還不牢靠，資産管理業同仁關於賣者盡責，買者自負的文化還沒有建立，我國以誠信作為基本，強調作為資産管理人要強調誠信，忠誠義務和專業義務，賣者盡責，買者自負，是資産管理活動的基本準則，區別於其他金融活動。現在我們行業當中，部分機構未能堅持賣者盡責，買者自負，沒有將投資權益作為資産管理行業信託文化的基本。長期以來我們資産管理業當中有不少違背金融常識、金融規律的現象。大家關注一下，在資産管理業繁榮的時候，不同形式的龐氏騙局花樣翻新。我們可以審視一下生活投資周邊有沒有龐氏騙局，各種金融詐騙活動屢禁不止，琢磨一下，不管你怎麼翻新，龐氏就是龐氏，我希望大家資産管理業的同仁，你們研究一下，龐氏騙局的本質和翻新的各種形式。在人類投資史中，不管怎麼騙，各種欺詐活動最終是不能過去的，這些活動削弱了資産管理業要求的以忠誠和專業為基礎的行業信用機制，制約了行業可持續的健康發展。

　　二是資産管理業的商業模式還不夠成熟，大資管行業生態環境不夠健康。

　　當前，公募、私募、銀行信託等各種理財産品很多，但是還沒有建立起統一的監管準則和行業標準。有些産品按信託關係，有些按委託關係，有些根本什麼關係都不按，是隨便做。帶來了行業標準不一致，資訊批准不一致，投資教育保護標準不一致，有些私募産品公開銷售，到處公開賣。本來是做資管，受人委託，代人理財，到處資金池混用，這種現象在我們行業影響行業的生態，魚目混珠，各種違規承諾保本保收益行為層出不窮，你們觀察一下，各種暗的明的都大量存在。這種投資人看不到好的産品，好多産品連募資都沒有夠開始賣。

　　三是公司治理結構不夠完善，股東、管理人、員工、投資者權益還沒有能夠有效兼顧起來。總的看我國的資産管理機構不同程度存在，重收益輕業績，而且企業組織形態的優勢還沒有發揮出來。資産管理業在發展戰略、企業文化、團隊培養方面都存在著嚴重的短期化的形成。只顧眼前利益，不顧長遠發展現象廣泛存在。在兼顧股東、管理層、員工、投資者權益方面，我們國家公司治理的道路還有很長的路要走。

　　四是合規意識依然不足，各種違法違規行為有所抬頭。監管部門高度重視合規問題，證監會對公募基金、私募基金以及證券期貨經營機構的資管，我們劃定了嚴格的監管政策。但是我們看到一些非證監會監管下的機構以及證監會監管下的機構，仍然存在欺詐、內幕交易等違法違規行為，尤其在當前市場比較好的情況下，有些機構合規性重視不夠，對行業健康發展構成嚴峻挑戰。

　　五是風險控制不夠有效，長期價值投資未得到堅持。與成熟的資産管理機構相比，我國資産管理結構在風險管控和風險處置方面還存在著很大的差距。尤其是對項目的專業能力，專注程度都還有差距。今天我們還有兩位外賓要給大家介紹西方國家的資産管理情況，我希望能夠引起各位的重視。在我國經濟放緩的期間，風險管理至關重要。尤其證監會管的基金子公司，由標準到非標準，有一個管理能力的培養和提升問題。風險管理，市場風險、流動性風險隨時可能出現，我們資管隊伍還比較年輕，大部分同志沒有經過市場週期的考驗，所以投資流動性風險，項目的投資風險關注是不夠的。這個希望引起資産管理業同仁們的高度重視。

　　六是産品體系不夠健全，投研能力不夠。在基礎産品方面，普遍存在産品同質化、簡單化的問題。在資産配置方面，風險收益特徵比較模糊，與投資人需求匹配度不夠。在量化對衝多資産配置等方面，我們還缺乏能覆蓋市場春夏秋冬四季的産品，能力還不夠。

　　七是資産管理人員的價值認識不足，缺乏長期激勵約束機制。資産管理業本質上是以智力資本為核心的行業，所以隨著資産管理業爆炸式增長，人才成為重要問題，尤其是公募基金行業人才流失現象嚴重。2014年基金經理的註冊率達到22.9%，創造新高。擔任基金經理五年以上的只佔10%，三年以下的佔60%多，所以各個基金公司人才培養很重要。在私募基金領域，大量新設機構人才資源就更加匱乏，人才儲備不足，穩定性不強，傷害了行業的核心競爭能力的提升。

　　八是基礎設施不夠健全，專業化能力難以提升。資産管理業從産品創制、投後管理等等，本來是資産管理的工作，當前還涉及到基礎工作，包括資訊系統、技術系統、評價體系、支付託管等中後臺的工作，我們做得還不夠。中後臺服務的不發達，制約了基金公司專業化能力提升，眾多的中小資産管理機構成立也比較困難。所以最近協會分兩批認定了二三十家專門負責中後臺外包的服務機構，我們希望行業關注一下，我們不希望所有的資産管理機構小而全、大而全，要發揮專業特色，重在提升投研能力為核心的專業能力。

　　這是第二點講講問題，希望行業不要盲目，要看到你的問題，正式問題，能夠積極採取措施。

　　第三，監管機構要大力推動資産管理業的發展，努力營造有利於資産管理行業健康發展的制度、環境。

　　一是著力推進信託法律關係建設，逐步建立統一的資産管理行業監管標準。我們正配合“一行三會”抓緊研究制定金融機構資産管理業務的統一規則，我們也在配合國務院法制辦抓緊制定出臺私募基金管理條例，探索將各類資産管理活動納入到統一的信託法律關係當中，逐步建立統一的資産管理標準。為資産管理業的長期發展，奠定一個法律制度基礎。

　　二是積極推動資産管理業公司治理改革，發揮人才的核心作用。鼓勵有條件的私募機構發展公募，支援專業人士發起設立公募基金，鼓勵基金公司引進産業基金、個人基金，推動所有制改革，發展多元化的股權結構。支援基金公司實施股權激勵，建立事業部制，建立年薪制度等等，完善長效的激勵約束機制。

　　三是進一步鞏固和完善行業基本功能，鼓勵專業特色發展。鼓勵各類金融機構設立專業的資産管理機構，從事新的投資品種和投資標的，比如我們講到的FOF，REITs、樣進投資基金等，獨立第三方機構展開與公募基金投資為標的的組合投資，積極推動天使投資、創業投資的發展。

　　四是大力發展投資顧問服務，打造投資顧問隊伍。我們會進一步明確投資顧問的法律定位和業務範圍，進一步探索投資顧問業務與投資諮詢業務的管理制度，研究推進投顧以委託人方式進行特定的資産管理業務，鼓勵證券公司等展開投資顧問服務。

　　五是推動行業標準體系的建設，進一步提升基礎設施的服務能力。積極研究並推進具有持續競爭力的行業標準體系，對估值、核算、資訊技術系統等後臺技術標準，進一步擴大外包服務的範圍，降低行業運營成本，著力開發雲計算平臺、大數據分析等外包服務設施。

　　六是推動相關部門進一步完善稅收體系，促進我國長期資本形成。我們正會同相關部門推動建立資産管理行業一個徵信透明、統一完備的稅務體系，在行業的産業鏈上為天使投資、創業投資者營造更加良好的環境。我們也在推動建立有利於個人養老賬戶體系的稅收制度，這塊我們基金業協會做了專業的課題，做了很多的調研，也跟相關稅務部門進行了持久不懈的溝通，取得了不少成效。

　　第四，苦練內功，致力創新，迎接大資管時代的到來。

　　資産管理機構要抓住歷史機遇，苦練內功，致力於創新，建設大資管時代。

　　一是忠實履行受託責任，嚴格恪守資管本質。這是一個起碼的要求，不騙人，不被人騙。勤勉盡責是基本要求，資産管理業的信用重於生命，希望資産管理業的同仁，按照資産管理的本質，按照金融常識與規律，在樹立行業形象，維護行業公信力上下功夫。我希望這些亂象能夠不斷減少。

　　二是不斷加強合規建設，牢牢守住行業健康發展的“生命線”。合規是資産管理行業的生命線，行業要把監管者的被動要求轉變為主動的行動，堅持合規與創新並重，越是處於創新發展時期，越要重視合規管理。對於資産管理業證監會劃定八條基本底線，你們好好對照一下，金融業協會為此專門制定了八條底線，盡職細則，希望行業切實加以貫徹，可能會傷害一點眼下利益、短期利益，我們相信必定有助於行業的長遠發展。

　　三是要建立科學有效的風控體系，做好風險防範和處置工作。行業要加快建立嚴謹、科學、合理的風控體系，完善風控池、風控隊伍、風控指標體系、律已體系，要根據實際能力，使風控做到全員參與，全流程式控制制，全風險覆蓋，這方面希望大家認真檢討一下。大力培育公司的風險管理文化，要重點培育一線員工的風控意識。我們基金子公司剛剛搞了三年不到，好多風險已經顯露出來，不是被騙，就是流動性出現問題，希望大家反思一下，加強風控能力。風控能力是資産管理業的核心問題，資産管理業要志在長遠。要針對市場風險、管理性風險，操作性風險等制定行之有效的措施，做到及時防範。

　　四是加強投研能力建設，完善産品設計和投資決策流程。堅持價值投資導向，對各類資産建立科學合理的評估體系。要緊跟網際網路發展趨勢，逐步進行市場體驗、投資工具等基礎工作。

　　五是抓緊推進網際網路+行動計劃，努力打造新型中國資産管理服務平臺。資産管理機構要抓住移動互聯的戰略性機遇，主動進行自我改造，從戰略定位，到運營管理、産品開發等方面，注重網際網路金融。上次在深圳開會的時候，網際網路專業協會的主席提出“七個一”，從商業模式、股東價值等提出很多好的理念，希望大家要認真品味什麼叫網際網路金融，什麼是移動網際網路時代的資産管理業，這方面大家還要下功夫。

　　六是普及正確的風險理念和文化，努力提高對投資者的綜合服務能力。要堅持不懈的向投資者進行賣者盡責、買者自負的理財文化教育，堅守投資的適當性。別瞎買産品，必須將適當的産品賣給適當的投資人，茅臺酒好不好？很好，賣給青少年就是犯罪。現在相當的機構，只管賣出去，不管需不需要，不管這個産品符不符合投資人的要求，只考慮怎麼把錢弄進來，不堅持適當性原則，未能充分揭示産品和投資風險。當然，投資人要找你了，當年吹得天花亂墜，現在説不能兌付了。産品的適當性是資産管理的核心問題，讓投資人在風險識別能力和風險承擔範圍內購買産品，要更加重視對客戶和投資人的綜合服務，對客戶情況要做到全面梳理，做到對其需求瞭如指掌，對客戶進行分類分級，提供專業化、個性化服務，努力滿足投資人多樣化需求。有一點必須和大家講清楚，中國的資産管理業最主要的是面向社會大眾，服務大眾投資人，這樣就有特有的風險，所以加強投資人的教育保護工作、服務工作，才能夠使我們資産管理業得以成長。我講過一句話，我們資産管理機構一定要做到與投資人共成長，共同創造價值。

　　各位嘉賓、各位同行，青島是我國第一批沿海開放城市，剛才明君市長介紹了青島的情況，具有建設財富管理中心的良好基礎，我們支援青島打造財富管理中心的各項建設，我相信在在座各位的共同努力下，只要我們堅守資管行業的本質，致力改革創新，必定能推動我國資産管理業的新發展，為我國財富管理和多層次養老體系建設做出更多的貢獻。最後預祝本次論壇圓滿成功！謝謝大家。