實行註冊制並不意味著政府監管的弱化，而是政府轉型與對監管方向的調整，是政府監管與社會監管、市場自律監管職能的調整與再分工，政府在IPO“前端”收縮“有形之手”是為了更好地在需要發揮功能的地方更好地作為，是重塑政府與市場邊界、讓市場發揮更基礎性的資源配置功能的一個具體體現。

　　新股發行註冊制在兩會期間再成焦點。全國政協委員、上海證券交易所理事長桂敏傑日前表示，IPO審核放在交易所是註冊制主流方案之一，上交所正進行相關準備工作，對今年推出比較樂觀；全國人大財經委副主任委員吳曉靈日前在接受媒體採訪時則表示預計10月份可以完成三審通過。

　　至此，註冊制改革已經是“開弓沒有回頭箭”。

　　註冊制是與核準制相對應的一種新股發行制度，其改革的核心要點是放鬆股票發行前端管制，弱化IPO準入環節的行政約束，還市場投融資雙方自主定價、自主交易的“自由裁度權”。註冊制改革最為重要的意義就是將重塑證券市場與政府管理之間的邊界，進一步促動政府服務轉型。

　　在註冊制之下，政府的證券發行審核機構只對註冊文件進行形式審查，不進行實質判斷，只要公開方式適當，公開資訊不存在虛假、誤導或者遺漏，主管機關即不得拒絕註冊。註冊制改革最直接的效果是可以釜底抽薪方式，減少政府監管在IPO過程中由特權存在所可能滋生的尋租行為，有利於重整公平公正的市場秩序，降低監管成本。

　　但是，在放鬆前端管制的同時，需要強化後續動態監管以保證上市公司品質與各類投資者尤其是公眾投資者的合法利益。因此註冊制改革對現行的證券市場法規監管制度、監管體制優化提出了更高的要求。

　　政府有形之手在前端收縮之後，可以用力於強化對市場基本制度建設、監管宏觀統籌、協調等職能，比如現行監管主體涉及財政、稅收、審計、工商、國有資産管理、證券管理等政府職能部門，就目前來説，監管主體之間職能龐雜繁複，監管主體越位與缺位問題並存，出現監管重疊與遺漏，這些都需要進行統籌協調。因此，實行註冊制並不意味著政府監管的弱化，而是政府轉型與對監管方向的調整，是政府監管與社會監管、市場自律監管職能的調整與再分工，政府在IPO“前端”收縮“有形之手”是為了更好地在需要發揮功能的地方更好地作為，是重塑政府與市場邊界、讓市場發揮更基礎性的資源配置功能的一個具體體現。

　　而股票發行的前端監管則需要依賴市場的力量。註冊制改革需要推動建立更強化、更可靠與更可信賴的社會監管機制。在政府監管退出之後，這些職能需要由社會監管與自律監管替代與填補。而強大的外部監管機制同時包括對各類監管的再監管。出於“利益誘致”方面的原因，在外部威懾與社會再監管機制缺失的情況下，仲介機構極易被上市公司“俘獲”，由此需要政府監管以及社會監管自身相互監管進行制約。而塑造與建立強大、可依靠、可信賴的社會監管機制，以保證對上市公司實質審查的效果，這是註冊制改革成功的關鍵環節。

　　註冊制改革包括證券監管、新股發行與股市投資在內的牽一髮而動全身的制度重塑上的系統工程。從現行市場狀況來看，證券市場並沒有做到充分的準備，未來改革仍然需要強力推進先邁步實踐、再制度完善、以改革“倒逼”制度優化的思路，這也符合決策層反覆強調的釋放改革紅利推動社會進步的思路。

　　□傅子恒（萬聯證券研究所所長）