還過三個交易日，A股將正式進入股票期權時代。

　　作為我國證券市場首只期權産品，上證50ETF期權將於2月9日正式上市。股票期權是國際資本市場成熟的基礎金融衍生産品，包含以單只股票為標的的個股期權和以跟蹤股票指數的ETF為標的的ETF期權。

　　期權本身具有多空交易、杠桿交易、T+0的特點，是一個天然的風險管理工具，期權合約的相應組合能精確對衝各種市況下指數的風險，從而更好地保護投資者利益。

　　對機構大戶而言，股票期權好比迷人的“白富美”，與“她”結合，可以為手中股票上一份“保險”，或平添一棵放大收益的“搖錢樹”。如現在持有某只股票，想規避股票價格下行的風險。這時，就可以買認沽股期權作為保險。在上升通道，當非常看好某一股票，而手中資金有限的時候，也可以通過買入認購期權來分享股票上漲收益。

　　那些金融資産總量在100萬元以下或50萬元左右的散戶能攀得上這位股票期權“白富美”嗎？理論是可以的，因為股票期權對投資者的金融資産要求只需超過50萬元即可。但嚴酷的現實是，這位“白富美”有些“嫌貧愛富”，僅有幾十萬元的散戶無法利用其他金融資産組合對衝風險，不僅玩不轉股票期權，弄不好發財夢未圓，反倒血本無歸。

　　資金門檻雖低

　　考試及資質認證極嚴

　　由於投資股票期權風險更高，管理層給股票期權設置了一道遠比融資融券或股指期貨更嚴實的風險控制墻：投資者除了金融資産要超過50萬元外，還應達到指定交易滿6個月、擁有融資融券交易資格或股指期貨交易經歷、具有期權模擬交易經歷、通過上交所相關的期權考試等硬性和軟性門檻。此外，期權交易還要求個人投資者沒有嚴重不良誠信記錄等。

　　據我所知，前幾年辦理融資融券和股指期貨開戶手續時，有些並不完全具備相應資格的散戶因為“人脈關係好”，券商相關人員在專業測試和資質認證中睜只眼閉只眼讓他們矇混過了關。而這次辦理股票期權開戶手續絕不允許任何鬆動。

　　就拿考試來説吧，個人投資者需要在營業現場參加期權知識考試，並全程錄影。題目是上交所遠端提供的，考試者在攝像鏡頭前不可能作任何舞弊，考試成績將決定分級結果，三種分級對應不同的交易許可權：一級投資人持有股票時，可進行備兌開倉（賣認購期權）或買入認沽期權（保護性策略），以及平倉；二級投資人在一級投資人的交易許可權基礎上增加買入開倉及平倉的許可權； 三級投資人在二級投資人的交易許可權基礎上增加允許普通保證金開倉、平倉。

　　簡單地説，散戶如果連波動率、時間維度等基本概念都不懂，不經過一定時期的專業輔導或模擬考試，現場考試根本無法及格。

　　A股常見烏雞變鳳凰

　　期權不會小蝦吃大魚

　　有些當年炒權證小有斬獲，或者近年來融資融券、炒杠桿基金賺多虧少的散戶本來是躍躍欲試，想在股票期權中撈一把的，現在也許會責怪我不該給他們潑冷水。有的股民甚至會質問我：電影《第101次求婚》中白富美林志玲（飾演者）不是也嫁給了又矮又醜的黃渤（飾演者）嗎？我為什麼不能在股票期權的交易中創造奇跡呢？

　　沒錯。生活中會有白富美嫁給窮小子、醜八怪或委身糟老頭的故事，股市也不乏烏雞變鳳凰的奇跡。但股票期權絕不會上演小蝦吃大魚的神話。

　　我打一個極端的比方。如果我在2007年以48元的最高價滿倉買入了中石油，本來是100年難解套的。沒想到，十年或二十年後的某一天，中石油勘探石油時無意中發現了一塊大金礦或者鑽石礦，那我不僅能解套而且能發大財。這種奇跡理論上是存在的。但股票期權是不會給你十年二十年等待見證奇跡的時刻的。最多兩個季度就要結算。

　　如果你是三級投資人，在賣出開倉後，亟須時刻保證足額的保證金，否則會遭受強行平倉；買入嚴重虛值期權，若在到期日時，期權仍沒有處於實值狀態，投入的金額便會全部虧損；而交割風險更大，即無法在規定的時間內備齊足額的現金或現券，從而導致行權失敗或交割違約。

　　昨天本報記者採訪了武漢為數不多的幾位合格投資股票期權的機構大戶，問他們如果遇到此類風險怎麼辦？他們均表示：不會在下周貿然開單，而是要觀望一段時間再交易。交易時他們會精心設計出一套利用股指期貨或手中持有的大量上證50的標的等多種金融工具進行無風險套利或對衝風險。

　　散戶顯然是無法動用鉅額資金掌握這些金融産品來對衝風險或無風險套利的。他們幾十萬保證金也許就是他們的全部家産，甚至牽掛著身家性命，最多只能買幾單合約，而一旦方向判斷失誤，將會血本無歸。

　　當然，如果哪位散戶以優異的成績通過了期權考試或其他門檻，獲得了交易資格，並且能承受可能血本無歸的經濟壓力，還有足夠的把握能洞察波詭雲譎的A股風雲，我也會鼓勵他試水股票期權交易的。即便如此，我還是要叮囑他一句：

　　且行且珍惜！

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　　作為金融衍生産品，無論對於投資者還是期權經營機構來説，風險控制都是極其重要的環節。這一點在股票期權上同樣適用。

　　在這方面，監管層已經推出了一系列的舉措，如熔斷機制：在連續競價交易期間，當期權價格出現快速大幅波動時，類似保險絲一樣，自動暫停連續交易，進入短期集合競價階段。這種機制不僅可以給市場一個冷卻和反應的時間，也可以有效防範因錯單交易導致價格的劇烈波動。

　　另外，股票期權的推出，還將在一定程度上改善投資者結構。