360借殼江南嘉捷 對誰更具有示範意義？

　　近一週，註冊于天津的三六零科技股份有限公司(以下簡稱360)借殼江南嘉捷成為資本市場熱點，不僅在A股市場引發相關概念股上漲行情，新三板相關個股漲幅也甚是惹人眼。

　　在帶動全市場概念股上漲的同時，也引發市場猜想：360借殼成功後，是否將掀起中概股第二輪私有化回歸熱潮，尤其是此次借殼是否具有普遍代表意義和適用性，牽動著眾多中概股的神經。

　　綜合監管層表態，以及梳理360私有化、拆除VIE架構、産業屬性等具體特點，筆者認為，360借殼江南嘉捷有可能引發新一輪中概股私有化高潮，但該案例在中概股中的適用性、示範意義不十分強烈，僅僅是增強了中概股回歸A股的預期信心，該案例對於“襁褓中的中概股”更具有強預期和借鑒的實質性意義。筆者把計劃但未在境外上市的中資企業稱之為“襁褓中的中概股”。

　　從監管層表態來看，當前以及未來一段時間，中概股回歸無論是IPO還是借殼，監管層很難給出較為具體的、統一性的、實質性的標準。

　　從360所處産業與國家産業戰略關係看，360是國內領先的網際網路安全企業，該公司在私有化、拆除VIE架構之後，剝離一系列與網路服務相關度不高的業務，全面專注于打造以網路安全核心技術為驅動、以軟硬體協同發展的産品體系為載體、以網路服務商業化為保障的網際網路生態體系。360借助國內資本平臺實現主業持續發展，更能帶動網路安全行業實現技術突破、業務創新。而這與當前我國重視資訊産業發展與網路資訊安全一脈相承，符合國家既定産業政策發展方向。

　　而在此之前，今年10月份的發審會上，此前的中概股穩健醫療則被否。發審委對穩健醫療首先提到的問題就是關於“私有化”，要求發行人説明在美國間接上市、後通過私有化退市並申報A股IPO的具體原因及其商業合理性；是否符合我國相關監管部門當前的最新監管政策和監管要求。

　　綜上，筆者以為，可以預見，360借殼江南嘉捷具有單個案例的必然性，以及整個中概股回歸的偶然性這兩大特點，其偶然性體現在當前並沒有形成適用性較高的普遍規則。因此，360借殼江南嘉捷在不久的將來完成之後，在一定程度上將帶動中概股回歸A股的熱情，但是難言形成實質性的回歸熱潮。