本輪牛市以來，上市券商的再融資潮一直是券商板塊的一大看點，23家上市券商中有19家已經發佈了再融資方案，其中10家選擇定向增發。然而，隨著6月中旬開始的股價非理性下跌，定增價與股價倒挂使急需再融資的券商陷入兩難。上述10家券商的股價有5家已經跌破定增價，大股東為維穩股價也曾多次發佈增持公告。

　　昨日，長江證券宣佈將定增價調整為不低於10.91元/股，比原計劃的不低於15.25元/股降低了約28%。為此，長江證券將比原計劃多增發700萬股。目前為止，國金證券、國元證券、東興證券、東吳證券和申萬宏源的股價仍然低於定增價，長江證券的做法或許可以為上述券商所借鑒。

　　長江證券降價保定增

　　定增價下調4.34元/股

　　8月4日，長江證券公告稱，鋻於公司擬對非公開發行方案進行調整，對今年5月14日公告的非公開發行A股股票預案進行了相應修訂。按照公告，5月14日的預案中，非公開發行股票的價格下限為15.25 元/股，發行股票數量不超過78000萬股。而此次的修訂稿中顯示，發行價格不低於10.91元/股，非公開發行股票數量則不超過78700萬股。

　　上述公告的最大看點是，長江證券的定增價比原計劃下調了4.34元/股，下調幅度超過28%。為此，要保證與原計劃募集資金的規模持平，長江證券將多增發700萬股。

　　對此，長江證券在公告中表示，證券行業是與資本規模高度相關的行業，凈資本是公司未來發展的關鍵因素。相對於行業內其他大型證券公司而言，長江證券凈資本實力尚待進一步提高。在以凈資本為核心的行業監管體系下，為進一步支援公司業務的創新和提升服務，長江證券亟需通過再融資，充實資本實力，以應對行業的競爭環境，提升公司綜合競爭力。

　　據《證券日報》記者了解，除定增期間發生分紅派息等情況，上市公司主動調整定增價的情況並不常見，長江證券此次通過變更定價基準日巧妙的實現了降低增發價。長江證券在調整非公開發行股票發行價格公告中表示，本次發行的定價基準日為第七屆董事會第十七次會議決議公告日，而調整之前的定增預案中定價基準日為第七屆董事會第十二次會議決議公告日。

　　查詢上述公告日期可以發現，長江證券定增的定價基準日由此前的5月14日變更為8月4日，通過調整定價基準日實現了降低增發價的目的。

　　仍有一半券商定增價倒挂

　　“長江證券模式”或可借鑒

　　通過上述調整，為保證與原計劃募集資金的規模持平，長江證券將多增發700萬股，與原計劃相比股東利益會受到一定的攤薄。但也正因為如此，長江證券的定增價重新低於了當前股價，給出一定的浮贏空間以保證有機構願意參與其定增計劃。

　　截至8月4日收盤，長江證券收于11.93元/股，每股比定增價高出1.02元，也就是説參與定增的機構可以獲得接近10%的浮贏，相比于定增價與股價倒挂的上市券商，長江證券對機構的吸引力上升明顯。

　　去年11月份以來，23家上市券商中有19家已經發佈了再融資方案，其中10家選擇定向增發。然而，隨著6月中旬開始的股價非理性下跌，定增價與股價倒挂使急需再融資的券商陷入兩難。目前上述10家券商的股價仍有5家已經跌破定增價，分別是國金證券、國元證券、東興證券、東吳證券和申萬宏源，大股東為維穩股價也曾多次發佈增持公告。

　　而早前在股價相對低位發佈定增公告的光大證券、國海證券、山西證券等券商的定增價相對較低，到目前為止如果參與光大證券定增，機構仍然有超過100%的浮贏。

　　北京一家專門參與上市公司定增的私募基金經理對《證券日報》記者表示，上市公司定增價也並非定的越高越好。以券商板塊為例，在2014年或2015年初發佈定增方案的上市券商，由於定增價偏低，對機構的吸引力顯然更大，而在今年股價高位發佈公告的券商，定增流産的可能性顯然更大。況且定增價一般都是不低於某一個價位，如果機構參與熱情高，定增價還可以向上調整。以今年完成定增的西部證券為例，由於當時券商板塊漲幅較大，增發價就從最初的9.95元/股最終大幅提高到25.28元/股。長江證券此次下調最低增發價的做法，或許可以為那些定增價與股價倒挂的券商所借鑒。