對於A股投資者來説，6月4日的反轉劇情似乎更像是一場事先無人通知的防空演習，國盛證券發出的一枚貌似“深水炸彈”的通知，原來只是一戶“窮人家”開的苦澀玩笑。但一場虛驚的背後，我們也不得不需要重新審視一下，牛市走到今天，投資心態為何仍如此的經不起風吹雨打？也許，這正是監管層一直呼籲慢牛行情的良苦用心吧。

　　“現在的情況是許多券商可融資金都用完了，這意味著不缺融資客戶，這種情況下，券商肯定要把騰出來的還款資金用在風險更低的標的上。”四川一家券商合規部人士認為，為風險不同的兩個票融資，在融出資金收益相等的情況下，肯定會鼓勵客戶選擇安全邊際高的股票來融資。

　　兩融利空傳聞再度來襲

　　來自於國盛證券的一則《關於調整融資融券標的券有關事項的通知》幾乎成為了左右當天市場的主角。

　　而對於國盛證券將創業板股票全部調出兩融標的的做法，兩融餘額排在前十名的一家大型券商的業務負責人評價稱，這應該是小券商在資金和風控指標面臨瓶頸時對兩融業務的取捨。

　　大券商不會跟進

　　“創業板股票的漲幅確實比較大，但不應該全部調出去。”一家大型券商兩融負責人陳峰(化名)猜測，國盛證券選擇將創業板股票調出兩融標的，估計是可借給客戶的資金不多，他們選擇將資源分配給主機板標的。

　　另外一位大型上市券商融資融券部總經理趙明(化名)亦向21世紀經濟報道記者表示，國盛證券的行為，一方面可能跟資金緊缺有關，另外一方面或許跟其內部風控指標有關。

　　“證券公司流動性風險管理有兩個指標：流動性覆蓋率與凈穩定資金比率，國盛證券有可能是不夠指標了。”趙明介紹，《證券公司流動性風險管理指引》對券商長期和短期的流動性有要求，這可能是促使他們對業務進行取捨的原因。

　　21世紀經濟報道記者採訪多家大型券商兩融負責人，他們對創業板股票持相對謹慎態度，但不打算對其採取特別的風控措施。

　　“我們會根據上市公司的PE、累計漲幅、凈資産、每股收益等各項指標綜合評估，將一小部分股票調出兩融標的。”趙明説，創業板股票是今年漲幅較大的標的，但他們並不歧視創業板。

　　“我們最近一段時間也在提示創業板的風險，但我們沒有限制客戶融資買入創業板。”陳峰説，5月以來，他們非常注意創業板持倉比例較高的客戶，要求單只股票的持倉比例不能超過50%。

　　據了解，上述大型券商近期將幾十隻股票調出兩融標的，同時將幾百隻股票的可抵充保證金的折算率調為零。而調出兩融標的的股票中，創業板的股票數量約為十隻左右。

　　“我們注意到創業板的一些股票向上走的空間不大，未來會不斷收緊風控。”陳峰説，目前創業板股票的可抵充保證金的折算率為20%-30%，隨著市場的上漲，這個比例會繼續降低。

　　在趙明看來，面對4000點的創業板指，證券公司也會有恐高情緒。“現在到了一定的高位，券商也害怕大幅調整。”趙明稱，這是券商收緊風控、主動降低客戶杠桿的理由。

　　雖然大型券商兩融負責人對創業板股票的高市盈率、累計漲幅大持謹慎態度，但他們均表示不會效倣國盛證券的做法。

　　“一刀切太偏激了，這種做法並不合理。”一家北京券商證券金融部人士認為，創業板的個股在基本面、漲幅和凈資産等方面存在差別，券商還是要根據各項指標進篩選後來收緊風控。

　　“大券商不會把創業板都剔除出去。”另外一位券商證券金融部人士開玩笑地説，自古只有“小弟跟著大哥走”的規矩，從來沒有“大哥跟著小弟走”的道理。

　　在二級市場機構投資者看來，可融資買入的創業板股票只有57隻，國盛證券一家小券商將創業板股票調出兩融標的，對“神創板”的影響並不大。

　　兩融成交佔比已趨下降

　　無論國盛證券的動機如何，其針對A股某一板塊的全部股票作為調出標的，這在券商兩融風控的歷史上還尚屬首次。

　　此前，對於潛在的兩融風險，多數券商均表示，將根據個股的市場表現等要素進行調整，而亦有部分券商表示，不排除進一步縮小兩融標的範圍的可能性。

　　北京國資旗下一家大型券商營業部人士就透露，隨著A股震蕩的加劇，公司或將針對部分上漲過快股票進行兩融標的調整。

　　“有些股票連續拉板，然後再出現暴跌，這種情況是兩融業務最需要擔心的，一旦在警戒線和平倉線上出現跌停，則很有可能出現爆倉風險。”該人士表示。“公司對這類股票的回撤風險是比較在意的。”

　　此外，融資盤佔比亦成為交易所和部分券商對兩融標的範圍擬定的考慮要素。

　　“按規定，單只股票融資達25%時，就會暫停買入，現在很多票的融資盤較大，很多券商會對個別股票的融資盤進行評估，如果佔比過高，也會提前採取措施。”方正證券(601901.SH)一位業務人士就坦言。

　　數據顯示，截至2015年6月3日，滬深兩市融資餘額佔流通市值比例不少於15%的股票就有34隻，而超過20%的股票亦有四隻，分別為卓翼科技(002369.SZ)、一拖股份(601038.SH)、蒙草抗旱(300355.SZ)和鴻博股份(002229.SZ).

　　值得一提的是，有業內人士認為，券商對兩融標的範圍的控制或亦與其額度緊缺有關。

　　“現在的情況是許多券商可融資金都用完了，這意味著不缺融資客戶，這種情況下，券商肯定要把騰出來的還款資金用在風險更低的標的上。”四川一家券商合規部人士認為，為風險不同的兩個票融資，在融出資金收益相等的情況下，肯定會鼓勵客戶選擇安全邊際高的股票來融資。

　　事實上，在兩融額度趨緊之下，其總規模也再次創出歷史新高。統計顯示，截至6月3日，滬深兩市融資融券餘額已達2.16萬億元。

　　雖然如此，但另一方面，兩融交易對A股總成交的佔比卻在下降，數據顯示，此前5周兩融交易對A股總成交的佔比分別為16.27%、15.70%、14.53%、12.79%和12.37%，呈逐周下降趨勢。