又是一個週四。

　　繼上週四出現“5·28”大跌之後，本週四A股市場再度出現過山車走勢，儘管最後的結果比上週四好了不少，上證指數甚至以紅盤報收，巨幅震蕩對於投資者而言，有人歡喜有人愁。那麼，究竟該如何理解近來頻繁出現的市場震蕩，A股的牛市能否繼續，後續走勢又會如何演繹呢？

　　緣何巨震頻現

　　首先來回顧一下A股全天的走勢。週四開盤伊始，兩市股指就出現快速跳水，儘管在金融股強勢上漲的帶動下股指探底回升翻紅，但臨近早市收盤股指出現衝高回落，午後的直線跳水使得上證指數一度跌幅超過5%，連續跌破4800點、4700點兩道整數關口，逼近4600點。題材股和次新股更是成為了下跌的重災區，不少股票出現跌停，創業板指數的最大跌幅更是一度達到7.19%。

　　在午後拋盤壓力快速釋放之後，兩市指數開始出現探底回升，銀行、煤炭、地産、電力、有色金屬等藍籌板塊聯手拉升護盤，兩市成交再超兩萬億元，逾200股漲停，28隻個股跌停。上證指數最後報收4947.10點，上漲37.12點，漲幅0.76%；深成指報收17501.05點，下跌37.45點，跌幅0.21%；創業板指數報收3943.47點，下跌38.78點，跌幅0.97%。兩市合計成交20325億元。

　　從全天的走勢可以看到，以創業板為代表的小盤股開始出現明顯的回調，而以銀行為代表的藍籌股開始重回風口。尤其是銀行混改的代表交通銀行(601328.SH)早盤的快速漲停，更是加速了市場資金從題材股向藍籌股轉換的進度，這也在很大程度上加速了市場的盤中震蕩。

　　一位私募基金人士稱，近來市場資金從題材股逐漸轉戰藍籌股其實早有跡象，“5·28”的大跌其實就是市場風格開始出現轉換的明顯徵兆。題材股估值過高存在較大的泡沫成為市場共識，這種情況能維持多久誰也説不好，一些穩健的機構就此進行調倉換股是理性行為。隨著這類機構行為的增多，市場出現大幅震蕩的頻率自然也會增大。

　　從市場整體的走勢來看，有些投資者現在就開始擔心牛市已經結束顯然還為時尚早。

　　國元證券策略分析師王明利認為，判斷牛市的持續性以及領漲主線，依然要從新常態出發。經濟增速從高速轉到中高速；經濟結構不斷優化升級；從投資驅動、要素驅動轉向創新驅動，是新常態的核心要義。經濟增長方式的轉變是新常態的內在要求。

　　這一輪牛市高舉改革的大旗，改革提升了股市的風險偏好，配合以流動性充足，無風險利率下降，估值提升的行情仍會繼續，基調就是改革不休，趨勢不止。但由於上半年倉位、杠桿、品種配置等因素基本上發展到極致，下半年的行情，市場的風格或許不再單一。

　　雖然目前股市已經有了較為明顯的泡沫，對於估值泡沫的化解，王明利認為需要通過上市公司盈利的提升，新興産業可以自我化解，傳統型行業由於需求不足的原因，其業績對估值的化解，更可能用物價回暖的方式來實現，因此把握物價回升的主線是尋找傳統型行業投資機會的一個思路。

　　藍籌重回風口

　　隨著銀行、煤炭等藍籌板塊週四成為護盤的主力軍，A股的風口是否會就此回歸藍籌股呢？市場人士對此的看法也不盡相同。

　　多位市場人士認為，形成本輪牛市的幾大前提條件都未出現改變，市場流動性整體也仍將保持寬鬆，週五開始打新資金的回流更是使得股指大幅下跌的空間被有效封殺。但對於某些估值高企的個股而言，風口重回藍籌的市場趨勢，或將宣告其股價將開始見頂回落，一些前期漲幅巨大的個股如暴風科技封死跌停板或許就是最好的例證。在這樣的市場趨勢之下，繼續堅守估值高企的小盤股顯然並不明智，既然市場主流資金開始回歸藍籌股，那麼投資者就該順勢而為，將持倉轉至估值相對合理的藍籌板塊。

　　這一點其實投資者也可以從2007年“5·30”之後的走勢中得到明顯的提示。2007年“5·30”之後，股指再度上漲了近80%，創出6124點歷史新高的主力就是地産、煤炭等藍籌板塊，這一次，歷史會不會在A股市場重演，銀行等藍籌板塊能否再度成為股指衝關的主力軍呢？

　　上海一位公募基金經理認為，短期來看，以混改為驅動力的銀行板塊會受到市場資金的青睞，成為股指衝關的主力，但藍籌股行情的持續性仍然存疑，畢竟上市公司整體盈利增速情況不佳，其估值上漲化解壓力較大，新興産業的個股可能會漲到百倍市盈率，但這些傳統産業的公司市盈率升到30倍就已經很貴了。

　　儘管專業人士對於藍籌股行情的持續性仍然存疑，但對A股虎視眈眈已久的外資或仍將其作為最佳的投資標的。

　　全球最大的ETF管理公司Vanguard集團(先鋒基金)6月2日就宣佈，將A股納入旗下的新興市場指數及對應ETF。該基金規模約500億美元，未來將增加對A股的敞口，權重約5.6%。

　　與此同時，下周MSCI新興市場指數是否將納入A股也將揭曉，A股如果成功被納入MSCI新興市場指數，無疑又將為A股帶來大量的外資配置需求。而眾所週知的是，外資最為偏好的股票都是藍籌股。

　　國泰君安證券首席策略分析師喬永遠等認為，5月26日，英國指數公司富時集團(FTSE)啟動兩個新的新興市場指數，納入中國A股。本週全球最大的ETF管理公司先鋒就據此作出調整，其新興市場ETF基金跟蹤的基準指數將過渡至新的富時新興市場全盤含A股指數，體現了A股在資金全球化配置中的重要地位以及外資對於配置A股的高度訴求。這可能會加快國際市場上更多ETF基金配置A股的進程，進而推動A股納入MSCI及富時全球指數的進程。

　　不過就短期影響而言，喬永遠等認為影響並不大。先鋒新興市場ETF基金資産管理規模約500億美元，按照5.6%的敞口計算，配置A股的資金約28億美元，短期內不會對A股形成顯著影響。由於富時兩隻新的含A股的新興市場指數中不包括創業板股票，因此該基金也不會配置創業板。