“五一”過後A股的一根小陽線，勾勒出市場對“紅五月”的憧憬。但在上週五和本週一連續兩根中陰線的打擊下，憧憬迅速消退，迷惘與觀望再度籠罩A股市場。

　　作為當前A股存量博弈的主力 ，機構投資者對後市的關注，更多集中在區間震蕩中的結構性投資機會。博道投資投資經理張建勝表示，債市信用風險在五月仍未完全反映，且四月宏觀高頻數據很難超預期走高，因此A股很難出現趨勢性單邊大幅上漲。不過，A股也暫無持續性下跌基礎。因此，後市進入精耕細作挖掘個股的階段。

　　趣時資産總經理章秀奇指出，導致A股近期大幅回調的因素在短期內難以改變，短期股市可能仍然呈現弱勢震蕩格局。但隨著風險的釋放，對股市中長期的態度應轉向積極。

　　風險偏好驟降

　　基金經理等機構人士認為，在債券市場信用風險集中釋放等諸多因素影響下，A股市場的風險偏好在快速下降，這是導致A股近期大跌的重要原因。

　　章秀奇認為，導致短期A股出現快速調整的因素主要包括以下四個方面：第一、宏觀經濟形勢U型復蘇短期被證偽，包括PMI、進口增速等數據低於預期。第二、央行一季度貨幣政策執行報告更加強調穩健貨幣政策，債券市場的調整使得利率水準易升難降，通脹雖然不高，但也是易漲難落，預計利率水準總體穩定，難以出現2014—2015年對股市的持續刺激效應。第三、監管層對借殼重組等前期市場熱點的審慎態度，導致市場風險偏好降低。第四、最近大量解禁股通過大宗交易減持，甚至是一些估值較低的傳統藍籌股也加入減持行列，説明投資者認為市場整體估值仍偏高，需要通過下跌來緩解減持的壓力。

　　張建勝表示，四月末中央政治局會議提及股市。經濟的企穩與企業盈利的恢復，對股市正面；但對匯率的擔憂、貨幣政策的可能性邊際變化，市場人氣低迷與風險偏好降低等，則對股市偏負面。整體股市走勢呈現一波三折狀態，預計短期內將繼續維持區間震蕩。

　　萬家基金投資研究部總監莫海波指出，上週五及本週一連續兩日大跌，與之前股災時的千股跌停有明顯區別：去年急速下跌過程中風險已經出清，但現在的震蕩更多來自於未來經濟增長預期的估值調整。另外，從數據上看，當前兩融餘額佔整個A股流通市值的2.43%，較2014年7月份行情啟動時不到2%的比例仍有一定差距；且AH溢價指數為136，依舊維持在去年高位水準，2014年7月時該指數僅有89，因此市場目前依舊處於磨底階段。

　　輕大勢重個股

　　雖然對A股市場秉持區間震蕩的判斷，但許多基金經理認為，依然可以通過深耕優質個股獲得超額收益。

　　海富通強化回報混合基金經理張炳煒指出，震蕩市的主要關注點不在倉位，而是結構，把握主題和行業的輪動對於獲取超額收益至關重要。在本輪調整過後，依然比較看好前期強勢行業，如新能源汽車、智慧駕駛、高端裝備、PPP等，其業績出現了反轉或者確定性比較強。至於熱點主題方面，一些“小公司大集團”的個股，也就是説集團有比較好的資産，可以為上市公司進行資産注入，或有一定的主題投資機會。

　　中歐時代先鋒基金經理周應波認為，當前市場不乏結構性機會，如由供給側改革、商品價格反彈推動的週期股，業績超預期的中盤成長藍籌股，以及新能源汽車為代表的有紮實基本面支撐的成長股等。投資者可以持續關注經濟轉型升級的方向，並聚焦三個維度的投資機會：第一個維度是人口結構變化、技術升級帶來的“新消費”，包括IP消費、個性消費、休閒消費；第二個維度是科技進步，主要是新材料、新能源、新工藝帶來的機會；第三個維度是改革，核心是供給側改革、國企改革，部分週期性産能過剩行業會受益。

　　佈局中長期

　　短期偏空的態度，並不影響機構投資者對中國股市中長期的樂觀情緒——這不僅體現在公募基金的基金經理身上，還體現在諸多私募基金中長期佈局中。

　　中歐時代先鋒基金經理周應波認為，宏觀層面、政策層面不斷減少的不確定因素，將給投資市場以有力支撐。例如，中國經濟自3月以來的持續復蘇，儘管宏觀指標看起來復蘇力度不夠強，但和市場預期相比，已經好了不少。同時，中央繼續推進改革的力度超預期，未來中國的發展路徑正在清晰。周應波認為，不確定性降低是市場風險偏好提升的關鍵。

　　趣時資産總經理章秀奇也是“中長期A股向好”觀點的堅定支援者。他表示，出現此前長期慢熊的可能性不大。而股市從2015年6月開始已經下跌超過40%，持續時間接近1年，系統性風險相當程度上已經釋放。對爆炒垃圾股等頑疾進行精準打擊非常必要。完善股市發行、退市等基本制度市場化方向，對於價值投資者而言是長期福音。

　　博道投資張建勝表示，有關規範中概股借殼的傳聞打擊了過去數月來交易情緒最活躍的“炒殼”投資者，如中概股借殼的規範落地，將防止對股市資金的過度抽水，有利於將更多“蛋糕”留在二級市場；而不走“貨幣強刺激”的老路，有利於調結構，若執行到位，可真正“退一進二”，反映到資本市場，這也會降低風險溢價，從而帶來資本市場的穩定。因此，市場的風險釋放也為未來孕育機會，市場的築底過程也是耐心尋找佈局優質成長股的好時期。