多位公募基金人士認為，我國經濟運作無論是U型還是L型，都難改市場震蕩格局，兩者最大的區別在於震蕩結構存在差異，L型經濟運作更加有利於題材股、成長股、並購重組等中小創主題類股票的市場表現。弱勢震蕩下，公募更傾向於捕捉市場上結構性和事件驅動型投資機會。

　　昨日，受多重負面因素疊加影響，A股市場應聲而落，上證綜指低開低走，全日跌近3%，創業板指大跌3.55%。

　　多位公募基金人士認為，我國經濟運作無論是U型還是L型，都難改市場震蕩格局，兩者最大的區別在於震蕩結構存在差異，L型經濟運作更加有利於題材股、成長股、並購重組等中小創主題類股票的市場表現。弱勢震蕩下，公募更傾向於捕捉市場上結構性和事件驅動型投資機會。

　　多重利空疊加導致大跌

　　針對昨日市場的大跌，華商基金宏觀策略組組長趙俠認為，這是上週五調整的延續，而《人民日報》的權威聲音進一步打擊了市場風險偏好。

　　趙俠分析，從近期基本面來看，金融監管加強，對於網際網路和醫療行業的監管也在加強，4月份宏觀數據在政策短暫觀望下可能會走弱，這些都會進一步影響市場。從市場特徵來看，目前A股仍處於股災後遺症，市場風險偏好較低，上漲勢頭始終很弱，熱點也非常散。

　　北京某大型公募績優基金經理也表示，股市大跌與監管層對中概股回歸及殼資源炒作的謹慎態度有關。

　　該基金經理稱，“今年兩會之後，註冊制暫緩、中小創的‘並購成長’概念火熱，殼資源和中小創股票都遭遇市場熱炒，經歷了一個半月的上漲，監管層對借殼政策的收緊會打斷這個炒作邏輯，自然會引發市場的調整。”

　　此外，6月份市場的大量解禁預期也可能對A股形成重壓。趙俠説，6月份解禁量僅次於12月份，5~6月份合計解禁規模約4500億元，佔全年解禁規模的20%。近期A股的表現，正是上述負面因素疊加造成的。

　　市場震蕩格局難改

　　消息面上，《人民日報》採訪權威人士的消息在A股市場廣受關注。消息稱，“我國經濟運作不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走勢。這個L型是一個階段，不是一兩年能過去的。”

　　北信瑞豐基金副總經理高峰認為，任何一國的經濟增速都不可能長期保持在8%以上，過去中國經濟的高速增長是在非常低的基數上，體制紅利、人口紅利共同發揮作用的結果。雖然可能有波動，但未來逐步放緩到6%甚至以下是必然趨勢，從這個意義上説，更近似于L型。

　　天弘基金也認為，當前中國經濟就是L型走勢，一季度小幅反彈是因為年初進行了穩增長的托底操作。從長期看，我國經濟正在從高速發展期步入中高速發展期，從以投資為驅動的經濟走向以消費為驅動的經濟，經濟增速下滑是趨勢，也是正常的，是轉型的必然表現。

　　談及宏觀經濟走勢對A股的影響，高峰稱，“從以往的數據觀察，A股市場走勢和宏觀數據相關性並不強。但從理論上來説，U型走勢對股市的支撐力量肯定會更強一些，也有利於週期類公司的股價表現；L型走勢下，相對更看好新興成長産業的表現。”

　　前述大型公募基金經理也認為，我國經濟運作無論是U型還是L型，都難改A股震蕩市的格局，區別在於：U型是偏強的震蕩市，L型是偏弱的震蕩市，兩者最大的區別是震蕩結構存在差異。

　　該基金經理表示，宏觀經濟U型反轉不一定會對股市形成特別利好，一方面，部分實體企業産生盈利，會引發股市的結構性上漲行情；另一方面，如果實體經濟發展很好，資金會“脫虛向實”，從二級市場流向實體經濟，市場整體的PE水準還會下降。宏觀經濟若是L型走勢，實體經濟還會保持當前水準，企業盈利較為平淡，市場資金也沒有更好的配置方向，股市資金面也不會太緊張，A股整體估值也不會受到資金打壓。

　　“宏觀經濟運作無論是U型還是L型，都難改A股震蕩市格局。”該基金經理稱，“U型，指數是震蕩市，結構上利好週期型股票；L型也是震蕩市，但震蕩的結構利好題材股、成長股、並購重組等中小創主題類股票。”

　　6月或現方向性選擇

　　弱勢格局下，公募投資並不悲觀。多位接受記者採訪的公募人士表示，6月份，股市有望出現中期方向性選擇，事件驅動型和結構性投資機會將逐步顯現。

　　北京上述大型公募基金經理認為，股市在5月份仍將大概率保持震蕩格局，不會出現“股災4.0”，一是因為國家隊會維穩；二是6月份股市存在一定利好因素，那時會出現中期方向性的選擇。

　　該基金經理分析，6月份市場上指標股存在一定利好因素。一方面，6月份將要召開五年一次的全國金融工作會議，會上有兩個核心議題——推出債轉股方案和金融監管體制改革；另一方面，A股在6月份將公佈是否納入MSCI指數。

　　“債轉股對週期股和銀行股是利好，A股若納入MSCI指數對全市場都是利好，而金融監管體制改革可能在監管思路上也會産生重大變化，這些政策和預期若能兌現，6月份市場可能會産生‘二八分化’行情，利好週期股、銀行股等大盤藍籌股。”該基金經理説，這波下跌很有可能是機構換取籌碼，市場資金或將從中小創板塊流入週期股、銀行股等指標股中去。

　　高峰也認為，二季度及下半年的市場機會還是跌出來的，“如果5月市場有較為充分的恐慌情緒釋放，我們對6月和下半年市場走勢就會更為樂觀。我們將重點在新興産業中尋找踏實做實業、重視科技研發投入、業績確定性成長、估值合理的公司。”

　　高峰表示，在投資策略方面，如果出現政策的轉向，在總體控制倉位的同時，還是要注意回避以下幾類公司：一是産能嚴重過剩行業，如基建、地産、有色等強週期性行業；二是只講概念但近期不會形成業績、估值虛高的題材類公司；三是市值過高的殼公司等。

　　天弘基金認為，長期看，經濟是L型走勢，這意味著要降低投資收益預期。具體到股票市場，要做好震蕩市中沒有系統性機會的準備，倉位不宜過高，投資上要精選符合經濟轉型邏輯的行業，精選盈利增速提升的個股，以應對系統性估值的震蕩和可能的下滑風險。

　　益民基金一位基金經理建議關注估值低、業績穩定的板塊， 關注農林牧漁、白酒、醫藥、 石化、家電等；主題方面，關注供給側結構性改革的鋼鐵、煤炭、有色等相關行業。