受多因素制約，年末A股市場表現偏弱，各主題、行業輪動加速。有基金經理感慨，近期市場賺錢效應減弱，操作難度加大。

　　一位追求絕對收益的基金經理坦言，已經開始控制倉位，並根據個股的走勢進行短期交易，力求讓組合的表現相對平穩一些。

　　值得注意的是，多數基金經理已開始積極思考來年的投資佈局，在部分基金經理看來，明年的市場總的來説不乏投資機會，但熱門板塊和今年會有差別。總結A股市場的規律，很明顯可以看到每一年領漲的板塊都有所不同。某年快速上漲的板塊很可能透支其下一年的漲幅，並且會被市場檢驗是否符合預期。

　　這意味著，明年大概率會有新的熱點主題，比如年底才爆發的虛擬現實概念股，雖然説現在還有一些技術性問題，但未來潛力很大。且明年會有消費級新品發佈等事件，可能會帶動板塊的表現。另外大數據、雲計算等行業，也是未來的發展方向。預計明年的市場風格不像今年波動這麼劇烈。雖然資金面依然充裕，但不會邊際增長這麼快，且投資者的心態可能比今年謹慎。

　　年末市場反覆震蕩探底

　　上周主機板、中小板及創業板均略有回調，成交量持續下降。其中，滬深300全周下跌1.89%，中小板指周下跌1.85%，創業板指周下跌0.78%。五個交易日，主機板指數基本呈現陰跌態勢。

　　在天治財富增長(350001)基金經理吳昊看來，上周股市受多因素制約而表現低迷，其中，人民幣匯率的持續下降也成為股市低迷的重要原因之一。在其看來，人民幣加入SDR後，人民幣匯率持續走低，對美元創出2011年8月份以來新低，外匯儲備下降800多億美元，導致降準預期加大。此外，美國新一輪議息會議將舉行，新興市場國家股市仍然在美國加息時間點接受較大考驗。

　　吳昊認為，市場整體機會不會太大，加息後有可能是利空出盡或有一定交易性機會。房地産去庫存政策有可能繼續加碼，估值較低的地産股或有一定表現。

　　光大保德信投研團隊認為，短期市場在3000—3800的點位大區間基本形成，中軸3400點；從資金博弈角度看，受限存量資金不具備推動風格切換的持續性，11月至今已經嘗試兩次，但均失敗。短期增量資金入市的可能性不大。12月政策主導，市場可能在中央經濟工作會議前後會有個活躍空間。

　　歲末臨近，中歐基金曹劍飛認為，短期內市場中沒有明顯增量資金流入，加之小股票估值較貴、供給增加，年底前市場沒有明確的上漲信號。但在2016年，經濟有望真正探底成功，運作到一個新的平臺之上。作為“十三五”的第一年，各項改革措施會繼續深入下去，貨幣政策仍以寬鬆基調為主，新的政治週期即將開啟，看好明年的市場。

　　海富通基金投資經理李佐祎也預計，近期會維持震蕩整理的格局，美聯儲加息政策即將落地，對市場或有擾動。新股申購密集進行，對資金面有影響。12月可能一直到月底才有可能會有一些希望。近期不宜貿然追高。在其看來，應該等待機會，為明年的配置做準備。

　　註冊制利好股市中長期發展

　　值得注意的是，新股發行註冊制改革越發明朗，市場對此反應較為平穩。

　　在基金看來，註冊制是市場走向成熟的重要標誌，註冊制實施後，大量符合轉型方向的創新型企業得以在高速成長之前順利快速上市，將為投資者提供更多更優質的選擇，對市場中長期的發展而言，是重大利好。

　　多數基金投研團隊認為，註冊制推出符合市場預期，然而就細節來看，還是強于市場預期。

　　事實上，從今年年初開始，市場就預期今年年底或明年年初會推行註冊制，尤其最近一個月，在管理層“吹風”的影響下，市場對於加快推進註冊制改革給予了更充分的預期。12月9日證監會表示，“註冊制改革是一個循序漸進的過程，不會一步到位，對新股發行節奏和價格不會一下子放開，不會造成新股大規模擴容”。大成基金認為，從這個細節看，註冊制的推進是循序漸進的。

　　另外，從流程上看，國務院通過草案後需要全國人大常委會審議授權，該草案有望在12月下旬會議中授權，之後國務院將根據授權調整《證券法》中的相關規定，證監會將依此制定《股票公開發行註冊管理辦法(徵求意見稿)》等文件，然後再出臺正式文件，最快也要到明年3-4月份。

　　針對市場對註冊制會導致股票供應量增加從而引發下跌的看法，大成基金錶示，註冊制不會是A股市場下跌的原因，因為它有利於進一步完善資本市場建設，提升市場的風險偏好。

　　其邏輯在於，首先，管理層在推行註冊制改革的同時，一定會加大事中和事後監管，對於涉嫌犯罪的違法行為加大懲罰力度。一般來説，註冊制改革後大量優秀的公司將會進入市場，而業績持續下行或行業進入衰退期的公司將會被擋在上市之外或已經上市的將面臨退市。這將有利於A股市場朝著中國經濟轉型的方向轉型。因此對於市場而言，註冊制是利好，而不是利空。

　　其次，股票市場是企業融資的最好渠道，熊市大環境是不利於企業融資，不利於恢復經濟的，所以政府也希望集中資源打造“慢牛”行情，或至少是較為穩定的行情。

　　最後，即使明年開始推行註冊制，根據市場普遍測算，明年的融資規模大概在4000億元左右，這與市場預期的明年將入市的增量資金相比，影響微小。

　　在南方基金總裁助理兼權益投資總監史博看來，註冊制是市場走向成熟的重要標誌，註冊制實施後，大量符合轉型方向的創新型企業得以在高速成長之前順利快速上市，將為投資者提供更多更優質的選擇，對市場中長期的發展而言，是莫大(部落格，微網志)的利好。在註冊制下，殼資源價值將迅速下降，此前市場中流行的炒作ST股、績差股、小市值股票等有效性將大幅削弱，有利於市場配置真正的價值和成長股。

　　滬上一傢俬募基金投資總監也認為，從海外成熟市場的發展來看，長期而言是利好，因為可以獲得更多的優質的投資標的。“當前市場上優質的標的十分有限，而市場並不缺錢，這導致大量資金追逐稀缺的標的，導致估值過高，這並不利於進行長期投資。”

　　融通基金則表示，在註冊制時代，創新型、現代服務型公司的上市機會將使得經濟向這些代表未來發展的企業和産業靠攏，投資者也有更多選擇。預計未來，創業板會向美國的納斯達克衍化，即分化嚴重，未來真正創新的、商業模式獨特的、有企業家精神的公司，投資者願意給予高估值。

　　主題投資和成長股仍將是主流

　　在基金看來，最後一個月市場難現趨勢化行情，可能會反覆探底，部分基金經理開始逐步控制倉位，等待“春播”行情。對於來年的投資佈局，基金認為，“資産荒”將成為常態，股票市場將繼續保持活躍。業績下滑和風險偏好提升，週期股將繼續保持弱勢，而主題和成長類股票在轉型和創新的旗幟下仍將是市場主流。

　　海富通基金投資經理李佐祎預期，明年大概率會有新的熱點主題，比如年底才爆發的虛擬現實概念股，雖然説現在還有一些技術性問題，但未來潛力很大。且明年會有消費級新品發佈等事件，可能會帶動板塊的表現。另外大數據、雲計算等行業，也是未來的發展方向。預計明年的市場風格不像今年波動這麼劇烈。雖然資金面依然充裕，但不會邊際增長這麼快，且投資者的心態可能比今年謹慎。此外，證金公司目前持倉較多，有能力對於市場節奏做一些調控。因此股票組合暴漲的可能性很低，自下而上的精選行業和個股非常關鍵。

　　就大趨勢而言，光大保德信認為，首選新興産業(經濟方向)，其次是大金融行業，其他資産都是伴生。對於短期行業和主題，傳媒和電腦等所代表的成長仍是超配，應重點關注文教體消費、新能源與環保、網路安全等領域。

　　融通領先基金經理、融通成長30擬任基金經理劉格菘表示，風格切換不太容易發生，市場仍是“小而美”公司的主場。

　　劉格菘表示，地産金融等大盤股更可能是脈衝行情，未來真正具有大空間的仍然是成長股，2016年成長股還會有不俗表現。劉格菘如此判斷的理由來自五個方面：第一，國家層面重視資本市場，資本市場可以為改革、經濟轉型贏得時間。

　　第二，投資者對市場相對悲觀，明年可能會逐步糾偏。制度性的糾錯機制為上漲奠定基礎。第三，2016年是“十三五”規劃開局之年，也是中國經濟轉型的關鍵之年，地方政府會有所作為。2015年經濟數據平平，預計2016年經濟數據同比相對樂觀。第四，未來國家政策會更加注重“穩增長”，維持GDP6.5%的增速。在這期間，國家應不會採取激進刺激政策，會鼓勵創新，釋放經濟活力，直接利好成長股；第五，註冊制即將要推出，屆時，很多優秀公司會上市，對於真正創新、商業模式獨特、有企業家精神的公司，投資者願意給出高估值。

　　南方基金總裁助理兼權益投資總監史博表示，符合經濟結構轉型大方向的行業或題材將是2016年著重配置的方向，如教育、醫療、養老、體育、網際網路、共用經濟、環保、高端製造、智慧製造和工業4.0等。他表示，儘管轉型經濟板塊牛市已持續較長時間，調整後漲幅也積累了不少，但投資者仍有兩個應對策略：一是進一步挖掘估值相對合理或初次涉及轉型、或轉型業務取得較快進展可以消化高估值的板塊和個股；二是在符合轉型的方向中，深入研究細分行業，尋找能誕生大公司的領域，進行重點跟蹤和投資。