國泰君安：萬億債轉股落地將一箭三雕

　　喬永遠

　　在企業去杠桿、銀行不良上升、註冊制等股權融資受限的背景下，債轉股在推出時點和政策支援力度上均有望超出市場預期。

　　債轉股落地時點和實際規模均超市場預期，印證我們此前判斷。同時，債轉股的逐步落地將形成一箭三雕之效，給週期性行業龍頭、AMC、銀行等帶來新契機。

　　華泰證券：債轉股進程不如預期

　　羅毅

　　消化潛在不良，利好行業發展。總體看，債轉股對銀行業中長期是利好，對行業凈利潤正向影響約年均4%。

　　配套政策亟待完善，預計一年內有望落地。債轉股的推出還需要一系列頂層設計的支援。借鑒存貸比修改的經驗，債轉股政策的進程可能比預期更快，有望在一年內落地。

　　時間換空間，資産結構優化，為供給側改革護航。從總體看，債轉股有利於實現“靴子落地”的效果。銀行的隱含不良資産得到積極處置，企業端的改革得以順利推進。銀行以股東身份參與企業運作，也將提振市場對於企業發展的信心。

　　風險提示：經濟下行超預期，債轉股進程不如預期。

　　民生證券：降企業杠桿，但非長久之計

　　廖志明

　　1)債轉股可有效降低困難國企負債率，助力穩增長。當前，我國M2/GDP和社融/GDP均接近200%，實體經濟杠桿率較高，債轉股確實有助於降低杠桿率。對出現暫時困難的企業債轉股能夠有效地降低其資産負債率，減輕還本付息壓力，並將提升銀行為轉股企業繼續提供貸款的動力，利於經濟穩增長。債轉股以國企為主能夠降低道德風險。

　　2)債轉股應以政策性銀行或AMC為主。關注甚至正常貸款轉股雖可一定程度上緩解潛在不良風險，但無助於當前撥備壓力。另外，由於債權受償順序優於股權，較大規模債轉股或對商業銀行業績造成較大影響；債轉股後或許將令商業銀行持續被動輸血轉股企業，影響穩健經營能力。

　　3)較大規模債轉股將顯著降低資本充足率。若按1250%風險權重測算，1萬億債轉股將降低銀行業資本充足率約1個百分點。若資本監管要求不變，較大規模債轉股將令銀行業面臨較大的資本補充壓力，或將影響銀行業體系擴張，制約信貸增長。若修改相關監管規定，或將違背“巴塞爾III”相關規定，影響境內銀行業的國際評級。

　　前海開源基金：債轉股時代的A股千點大反彈

　　楊德龍

　　認真比較了地方債務平臺置換方案和債轉股方案，發現兩者本質上是一樣的，都對股市構成利好，將至少催生千點反彈！五大共同點：

　　1、兩者第一批都是推出一萬億元規模，有效的解除了可能到來的債務危機；

　　2、兩者都是由中央政府自上而下推動，體現了中央高層的智慧和決心；

　　3、兩者都是在大盤處於3000點的關鍵時刻推出；

　　4、兩者都是在政府力挺股市的政策大背景下推出；

　　5、兩者都消除了當時投資者最大擔憂！