目前A股估值究竟貴不貴？這個問題看似簡單，卻是A股市場之謎，始終沒有一個準確的説法。因為根據主機板市場上證50指數、中證100指數、滬深300指數和上證綜指的估值，A股市場估值在全球各主要市場中僅高於恒指，在全球前7大經濟體股市中位列估值最低亞軍。根據巴菲特市值稱重原理，目前A股市場與德股市場並列全球市值稱重最低市場，所以A股市場是全球價值投資洼地。

　　但問題是A股市場估值中值很高，即中小創股票估值偏高，全球各主要市場中估值最高的四個指數中，除了納斯達克100指數之外，就是深成指、中小板指數和創業板指數估值最高了，這無疑又令A股估值被人詬病。主機板市場和中小創市場之間的估值差距，構成了A股估值之謎，有人戲稱“漲時慢如大盤股，跌時快如中小創”。

　　回顧A股發展歷史，你就會發現A股市場是一個自下而上發展的歷史，這與美股市場自上而下發展有著明顯區別。何謂自下而上發展？我們來看A股市場上市發展順序，先是創業型企業再是中小型企業最後才是大型企業，20世紀80年代第一批上市企業都是鄉鎮街道企業，是不是那個時代的創業企業？20世紀90年代初上市企業則是改制試點國企，是不是那個年代的中小型企業？最後才是大型企業整體上市。因此後來再發展中小板和創業板市場，在流動性方面，A股各層次市場之間差異幾乎忽略不計。

　　美股市場則是自上而下，20世紀初是道指，1957年是標準普爾500指數，20世紀80年代有了納斯達克櫃檯市場，1991年有了納綜指，後來又有了代表納斯達克藍籌股的納100指數。比較中美股市發展歷史，你會發現A股市場發展歷史接近納斯達克市場而不是道指和標普。

　　20世紀80年代滬深股市和納斯達克市場幾乎同時培育，1990年滬指最低是95點，1991年納綜指最低是487點，2000年納綜指漲幅10倍，2001年滬指漲幅22倍，之後滬指曾迭創新高，但納綜指去年才回到2000年高點。近十年來A股市場滬深300指數藍籌股與中小創股票形成估值分化，同樣納100指數藍籌股與其餘2300家納斯達克市場小股票也形成估值分化。

　　美股市場是註冊制，但其主機板市場每年上市企業數量遠少於A股市場，因為上市門檻是多層次市場根據不同市場定位決定而不是註冊制，流動性高估值低的主機板市場上市門檻高，流動性低估值高的低層次市場上市門檻低，僅納斯達克市場就劃分了三個層次。美股多層次市場，通過流動性遞減的差異釋放了估值的風險。類似案例就是新三板，新三板上市企業再多，對主機板市場影響也甚微。

　　A股市場未來也會像美股市場一樣形成結構清晰的多層次市場，因此，現在投資者根據估值把握中證100指數和滬深300指數戰略投資機遇是絕不會錯的。