背景：上週五是是A股新年首月最後一個交易日，兩市展開收官反擊戰大幅反彈。受券商、中字頭板塊拉升影響，滬指漲超3%站穩2700點，創業板指漲超5%重返2000點上方。但滬指一月跌22.65%創7年來最大月跌幅，2008年10份跌幅為24.63%。創業板漲4.59%，當月累計月跌幅達到26.53%，創出創業板有史以來最大跌幅。

　　中信證券發佈研報，1月以來快速下行的市場風險偏好在2月份很有可能企穩。A股中長期配置價值慢慢顯現。

　　以下中信證券報告的原文：

　　市場風險偏好可能企穩。首先，海外市場風險輸入告一段落，上周的美聯儲議息會議偏鴿派、日本央行意外宣佈負利率等事件短期修復海外權益市場信心，外部風險對A股的不利影響有所緩和。其次，市場對票據事件的擔憂過度，從總量數據判斷票據資金流入股市的規模不足以造成系統性的直接影響。再次，對股權質押融資的擔憂壓制市場預期，但短期尚不足以成為觸發市場進一步下行因素。1月以來快速下行的市場風險偏好在2月份很有可能企穩。

　　A股中長期配置價值慢慢顯現。2016年開年後上證指數累計下跌23%，對比2013-14，目前上證指數的點位已具備中長期配置價值。2013-14年期間，上證指數在2000點低位震蕩，對應的隱含回報率(E/P)在10%左右。而當時信託産品基本隱性剛性兌付，如果將當時的信託收益率視為無風險利率，接近9%，與上證指數的隱含回報率相接近。現在上證指數在2750附近，對應的隱含回報率是7.7%。但銀行理財産品的預期收益率已下滑至5%以下，信託産品收益率下滑道8%以下，且P2P違約和信用體系出血點增多。我們認為，現在中國宏觀金融環境中的無風險利率，對應的上證估值水準已相匹配，市場跌回到2013-14年時的2000點附近可能性較低。

　　市場判斷：絕處逢生。1月份整個A股經歷了比較劇烈的風險釋放和大幅下跌，全市場風險偏好顯著下行。熔斷、貶值、海外波動、銀行票據、股權質押融資等風險順次釋放與陰霾難散使得各類資金紛紛選擇節前離場，群體行為的合成謬誤使得悲觀預期自我實現，且短期過度反應。展望2月份，我們認為票據、股權質押融資對A的整體衝擊有限，而美日兩次議息會議後，海外權益市場環境有所好轉。雖然新增資金入場動力和信號尚待觀察，大盤風險溢價(ERP)顯示市場風險偏好已達到股災2.0末的水準，不必過度悲觀。我們認為，二月份即使指數超跌亦能絕處逢生，我們看到的更多是機會而非風險，特別是股市中長期配置的價值。

　　配置建議：返璞歸真，重視業績穩定性與行業景氣確定性。2月份整體配置風格返璞歸真，以業績為基礎，重視行業景氣確定性；亮馬2月行業組合為農業(20%)、汽車(20%)、房地産(10%)、食品飲料(10%)、交通運輸(10%)、環保(10%)以及受益於“一帶一路”的建築(20%)。而2月份亮馬股票組合配置為益生股份、聖農發展、禾豐牧業、上汽集團、春秋航空、嘉寶集團、湯臣倍健、寧波建工、順網科技和長青集團。

　　主題投資：掘金“一帶一路”與“公平發展”。如果春節以後市場情緒有所修復，建議佈局的主題集中在政策扶持催化主題熱度持續升溫的領域，具體包括：1)“一帶一路”主題迎來催化窗口。建議從亞投行初期融資貸款可能重點支援項目和區域建設需求兩個維度進行佈局：重點支援領域集中在能源與電力、交通和電信、農村和農業基礎設施、供水與污水處理、環境保護、城市發展以及物流等行業。重點區域主要集中在基建相對落後、基建投資需求較為迫切的中亞、南亞的部分國家；2)全國“兩會”召開在即，“公平發展”有望提上議程，重點關注扶貧與教育。扶貧主線重點關注農村電商、訂單農業、中西部基建與西藏板塊這四大受益領域；教育領域重點關注行業空間有望隨著政策引導被逐漸打開的領域。