2016年1月A股指數跌幅已比肩2008年1月A股指數的最大跌幅，可謂A股史上最差新年開局。更令投資者揪心的是，與前兩次大跌誘因有跡可循不同，本輪下跌的誘因至今仍撲朔迷離，因此有必要從投資者行為學的角度進行分析。

　　為何是投資者行為學角度？因為開局第一個交易日將暴跌歸咎於人民幣匯率，但人民幣匯率大幅反彈收復失地，A股指數卻沒有收復失地；開局第4個交易日將暴跌歸咎於熔斷，但熔斷暫停了，A股指數卻仍“跌跌不休”。因此只有從投資者行為學角度才能夠窺探本次下跌的成因。

　　首先，仍以滬指作為衡量坐標，去年6月至今下跌5浪形態已經十分清晰。6月15日滬指5174點至7月9日滬指3373點是下跌第一浪，7月9日至8月17日是平臺第二浪，8月18日滬指4006點至8月26日滬指2850點是下跌第三浪，8月27日至12月22日是平臺第四浪，12月23日滬指3684點至今是下跌第五浪。

　　接下來分析投資者行為。去年6月29日滬指第一次跌破4000點之後，以上證50指數為典型的藍籌股率先止跌，以工商銀行股價表現為例，6月29日至7月7日股價創出新高，但從7月7日至8月25日股價持續創出新低，即無論是在反彈第二浪和下跌第三浪階段，工行股價始終落後於指數。8月26日至9月2日，工行股價再度逆勢崛起、漲幅驚人，其中8月31日至9月2日期間，中證100指數藍籌股集體有鉅額買盤出現。從投資者行為學角度，答案漸趨明朗，大盤能否企穩的標誌是中證100指數。

　　再看去年7月上市公司披露的證金和匯金持股情況和三季報披露的股東持股情況，雖然大量公司在去年6月至7月獲得了證金和匯金護盤支援，但是三季報披露顯示中證100指數藍籌股獲得證金後續注資4隻基金的護盤支援最集中，這間接解釋了為何8月31日至9月2日期間中證100指數藍籌股集體出現鉅額買盤。

　　中證100指數是從滬深300指數樣本股中挑選規模最大的100隻股票組成樣本股，以綜合反映滬深證券市場中最具市場影響力的一批大市值公司的整體狀況。看一組國際數據：全球排名前7大經濟體股市，全球估值最低的4個指數，由低到高排序是恒指、恒生國企、上證50指數和滬深300指數，全部在中國；全球估值最高的4個指數，由低到高排序是納斯達克指數、深成指、中小板指數、創業板指數，1個指數在美國，3個指數在中國。

　　全球市場包括香港地區股市都是以藍籌股指數衡量的，而且至今還沒有哪個國家或地區的股市以中小創指數來衡量，因此我們也應該選取滬深300指數來衡量。目前滬深300指數估值和市凈率已經低於2008年全球金融危機極端狀況之際，假設你不認為中國經濟會崩塌，那麼目前下跌第五浪就是一個巨大的空頭陷阱，選擇中證100指數或滬深300指數投資不會錯。