近期，2016年股票市場的“倒春寒”讓投資者嗅到了一絲2008年的味道，跌破30美元的油價也讓人咋舌，線性外推的悲觀預期在以微信為代表的快速資訊傳播機制之下迅速蔓延。對此，申萬宏源研究表示，改革政策落地才是A股市場扭轉頹勢的核心。對於2016開年以來弱市客觀存在，申萬宏源認為當前的主流認識可能只是基於“反身性”的有偏預期。

　　近期，2016年股票市場的“倒春寒”讓投資者嗅到了一絲2008年的味道，跌破30美元的油價也讓人咋舌，線性外推的悲觀預期在以微信為代表的快速資訊傳播機制之下迅速蔓延。對此，申萬宏源研究表示，改革政策落地才是A股市場扭轉頹勢的核心。對於2016開年以來弱市客觀存在，申萬宏源認為當前的主流認識可能只是基於“反身性”的有偏預期。

　　首先，供給側改革導致貨幣政策邊際上難以更加寬鬆並非下跌主因。質疑央行降準有效性確實是市場下跌的催化劑，但股市流動性和宏觀流動性不同，只要宏觀流動性未絕對收緊，資産荒導致股市流動性維持高位的邏輯就並未證偽。其次，美聯儲加息和人民幣貶值預期也不可能持續限制A股，央行已經再次證明了其穩定人民幣匯率的能力，全球經濟出現擾動，美聯儲年內加息4次的概率不高，但我們看到市場上真正悲觀的投資者並非簡單地對匯率悲觀，而是擔心管理層面對匯率(人民幣+港幣)、利率和流動性、資産價格等多重問題的時候會“顧此失彼”。申萬宏源認為雖然當前人民幣國際化程度依然不高，但依仗雄厚的外匯儲備，依然可以通過重構央行資産負債表和強有力的資本管制，維持國內低利率和流動性寬鬆的環境。面對“促改革”與“穩增長”的困局，防風險和去杠桿的矛盾，A股市場呼喚切實可行的改革方案，中國也需要破局之法，申萬宏源表示，前瞻性、可操縱性強的改革政策落地，且一往無前地推進才是A股市場扭轉頹勢的充分條件。

　　據此，申萬宏源表示，中期A股2016年肯定不是2011年，現在談是2008年條件還不成熟。因為2011年非標市場快速興起，持續分流股票市場資金，而當前“錢多+資産荒”的大環境未根本扭轉，快速下跌過程中，階段性減量博弈不可避免，但企穩後大概率仍將維持一個流動性較為寬鬆的存量博弈，大概率類似2012-2013年，仍有結構性機會。部分投資者認為可能是2008年，申萬宏源表示，除非出現宏觀流動性的全面惡化(中國徹底淪為匯率、流動性和資産價格顧此失彼的“小國模式”)，現在談2008年條件還不成熟。

　　短期主旋律是震蕩休整，夯實基礎，耐心等待“先抑後揚”下半場。市場調整深度已經到位，但微觀市場結構的調整尚需時日。當前是震蕩休整過程，夯實基礎。公募基金受困于贖回壓力，很多新成立的私募産品凈值在水面以下影響風險偏好，保險資金左側佈局的耐心有所增強，很難出現7月的V型反轉。但接下來發生的事情可能是趨勢投資者交出籌碼，震蕩築底。一個可觀察的指標是幾次快速殺跌過程中的累計換手率，第一波殺跌，全部A股平均累計換手率83.59%，創業板104.28%；第二波殺跌，全部A股132.54%，創業板169.30%。而當前的第三波殺跌，全部A股換手58.19%，創業板78.14%，與前兩次相比尚未充分換手，市場震蕩築底可能還需要一定的時間，市場可能類似2015年9月，不必過分悲觀，可以積極備戰反彈，密切關注改革政策落地情況和是否有降準等政策出臺。

　　針對當前投資者，申萬宏源建議，既然沒躲過下跌，更不能踏空反彈，那麼高成長才是王道。對於相對收益投資者而言，當前最重要的事情並非大勢研判，而是如何把佈局寶貴的反彈。優質成長股依然是反彈中的高彈性品種，繼續建議關注真正受益於供給側改革去産能的服務業。