近期，隨著A股市場的連續下跌，兩融市場熱度明顯降溫。短短一週多的時間，兩融餘額已經由階段高點1.21萬億元回落超過千億元，且縮減速度隨著跌幅的加深而提升。Wind數據顯示，1月11日，滬深兩融餘額為10644.71億元，環比下降了346.36億元，這一降幅是本輪市場下跌以來的最大單日降幅。儘管當前跌勢趨緩、情緒趨穩，但風險偏好降低制約兩融規模的回升。

　　融資償還維持高位

　　在賺錢效應減弱的市場中，融資買入積極性明顯下降，是造成兩融餘額回落的主要原因。數據顯示，1月11日，融資買入額為522.09億元，環比1月8日的614.98億元進一步萎縮。

　　融資買入積極性與兩融規模的關係密切。回顧歷史數據可以發現，2015年12月24日，兩融餘額達到1.21萬億元，此前連續幾日的融資買入積極性較高，單日買入額多次超過千億元。而後融資買入額節節回落，在1月4日僅為551.49億元，1月6日、7日和8日的融資買入額分別僅為602.92億元、166.38億元和614.98億元。而在1月8日和11日的融資償還額則依舊維持在相對高位，分別為849.57億元和867.35億元。

　　兩融規模也結束了此前的增長態勢，重回下降通道。自去年中觸及高點2.27萬億元後，兩融餘額隨股指的快速回落而下降，直到2015年9月30日觸及階段低點9067.09億元，而後開始隨市場的企穩而重新緩步回升。這種態勢一直延續到了去年12月24日，兩融餘額回到1.21萬億元上方，但由於去年末的震蕩調整和今年初的大幅波動，兩融餘額連續回落。當前，兩融餘額已經從階段高點1.21萬億元回落至了1.06萬億元下方，短短數日下降超過千億元。

　　究其原因，在連續下跌行情中，投資者買入意願急劇下降，而加杠桿融資買入的積極性更是大幅減退。不僅如此，融資客還紛紛償還以往融資額，不願意白白支付融資手續費。市場下跌往往越是後期越是淩厲，抗不過去的融資客此時選擇撤離的意願增強。

　　與此同時，融券餘額也在不斷下降，從去年12月23日的32.23億元回落到了今年1月11日的23.92億元。ETF也延續去年中以來的跌勢，例如兩融餘額最高的華泰柏瑞滬深300ETF已經從歷史最高點——2015年6月17日的785.69億元下降至了今年1月11日的320.86億元。

　　市場情緒趨於穩定

　　自去年12月25日到今年1月11日，兩融餘額快速回落期間，各個行業均遭遇了融資凈償還，但縮水程度不同。

　　分行業來看，上述期間非銀金融行業的融資凈償還額最高，達到了192.30億元，電腦、醫藥生物和傳媒行業的融資凈償還額也位居前列，分別為107.36億元、101.89億元和98.61億元；房地産、電子和銀行業的凈償還額也超過了70億元。相對而言，休閒服務、輕工製造和建築材料行業的凈償還額較小，分別為3.40億元、13.29億元和15.72億元，而其餘行業的凈償還額均超過了18億元。

　　從個股來看，在兩融標的股中，僅有62隻個股的融資凈買入額為正值，其中，萬達資訊、江蘇國泰、中海發展和中信國安的凈買入額居前，分別為7.25億元、4.29億元、4.09億元和2.28億元。相對而言，中信證券、中國平安和興業銀行的凈償還額居前，分別為24.82億元、14.48億元和11.88億元，同時民生銀行、東方財富和興業證券的凈償還額也超過了10億元。

　　兩融市場是A股資金情緒的晴雨錶，也是市場成交活躍度的重要指標，與A股市場走勢密切相關。近期的行情讓投資者措手不及，短短一週多時間，滬綜指已經從3600點上方節節敗退至3000點關口附近，創業板指也從2800點附近回落至了2100點一線。昨日，市場慣性下探後紅盤震蕩，市場情緒趨緩。不過，短期市場元氣大傷，V型反轉並不現實，增量資金入市更為謹慎，存量資金損失較大而暫難積極營造熱點。隨著階段底部逐步探明，兩融市場也有望趨於平穩，但重拾升勢仍待時日。