美聯儲12月17日宣佈將聯邦基金利率提高25個基點，新的聯邦基金目標利率將維持在0.25%至0.50%的區間。美聯儲表示，此次加息之後貨幣政策仍然保持寬鬆，實際利率路徑將取決於經濟前景和數據。全球市場在此之前已有充分預期。市場的共識是這次加息標誌著美國超寬鬆貨幣時期的結束，但分歧在於2016年加息的節奏與路徑。主流賣方分析師判斷，美國步入加息週期，但美聯儲下一次加息的窗口至少要等到2016年3月。短期利空出盡為春季行情打下基礎，近期有望開啟跨年度春季行情。

　　結構性慢牛行情可期

　　展望2016年，筆者認為上半年有望迎來新興産業引領的結構性慢牛行情。首先，市場流動性寬裕，場外資金流向股市的趨勢仍將延續。海通證券測算，2016年新增入市資金約5.5萬億元，其中銀行理財和私人銀行配置資金2萬億元、保險社保和養老金入市資金6300億元、儲蓄搬家2.7萬億元、海外資金1700億元。同時，2016年的資金需求約為2.2萬億元。總體看，2016年資金凈流入約3.3萬億元。

　　從微觀層面可以注意到資金流入股市的跡象。曾經投資在傳統無風險高收益産品——銀行理財、信託産品等需要重新尋找投資出路，大量閒置資金面臨“資産配置荒”難題。過去一年，囤積在銀行理財資金池和私人銀行的資金，通過FOF、MOM等多種形式進入股票市場。基金業協會發佈的數據顯示，截至2015年9月30日，備案的私募證券投資基金數量達到11963隻，管理資産規模達到1.68萬億元。2014年底，這個數字僅為4000億元。當資金維持凈流入趨勢，市場估值總體有望維持高水位狀態。當然，市場會有波動，但整體估值水準較高的情況還會持續，資金可以挖掘到結構性機會。其中，行業發展空間大、景氣度高、企業盈利有望快速增長的新興産業將是市場的主線。

　　其次，中國經濟經過三十多年高速發展，但仍然有大量資産沒有被證券化。我們注意到，上市公司有強烈的需求推動並購重組，通過收購資産實現轉型。另一方面，非上市企業也在積極尋找渠道進入資本市場。因此，在註冊制真正放開前，上市公司通過收購兼併、資産注入等多種方式提高資産證券化率的過程仍會延續，市場會不斷涌現由傳統行業向新興行業轉型的新標的。

　　在此背景下，筆者判斷2016年將是一個結構性機會大於趨勢性機會的慢牛市場。但相比2015年，明年市場波動會加大，市場風險因素增加。具體而言，2016年可能出現的風險因素為美聯儲加息幅度超預期、人民幣貶值以及債務風險爆發。

　　新興産業是最大風口

　　筆者認為2016年市場機會集中在兩方面：一是新興産業領域，如新技術、新商業模式、新材料，涵蓋的主題或者行業有“網際網路+”、碳纖維、雲計算、人工智慧、養老服務等。二是傳統行業向新興行業轉型或者拓展的企業，如汽車行業屬於傳統行業，向新能源汽車、智慧汽車、無人駕駛、汽車後市場拓展等。

　　無論是新興産業還是傳統行業轉型的標的，選擇個股時的共同標準是行業處於高景氣階段、市場空間廣闊、未來會有顛覆性的需求爆發。當然，不同細分行業的新興行業選擇標的各不相同。

　　從主題投資的角度看，筆者認為，現在的養老産業主題，類似于幾年前的新能源汽車主題，行業正處於發展初期，短期很難看到業績釋放，估值有點貴，但過去幾年中，每年都會有一波機會，行業中不斷涌現新模式的公司，板塊強勢股的底部不斷抬升。

　　除了養老産業外，屬於新材料、新技術應用範疇的主題如人工智慧、碳纖維、車聯網等均屬於行業發展前景美好，但當前正處於起步階段，産業還沒有進入穩定的成長期。因此，二級市場選擇標的時關注的重點是企業的競爭優勢、商業模式和未來的成長性，而不是企業短期的財務表現。

　　新能源汽車、雲計算等同樣屬於新興産業，但這些行業已逐步進入成長期，選擇標的標準會有不同，更側重於業績增長方面。例如，近期新能源汽車板塊漲幅最大的是上游鋰資源相關標的，因為價格大幅上漲帶來盈利預期大幅上調。

　　市場關注的熱點“網際網路+”，儘管上半年已被資金熱炒過，但是未來仍然要重視垂直行業網際網路+的投資機會，各行業一定會涌現出新的龍頭。網際網路已經成為一項基礎設施，傳統行業與網際網路的融合成為趨勢，這會重塑行業生態進而帶來新的投資機會。

　　回顧過去4年，市場的主線始終集中在以創業板為代表新興産業。不同的是，每年的熱點主題並不相同。展望2016年，筆者認為，VR(虛擬現實)、精準醫療、養老服務、人工智慧等新興産業依然是市場最大風口。