經過2015年的跌宕起伏，券商對2016年A股市場漲幅的預期明顯回落。慷慨激昂的浮華陳詞不再，股市回報率降低等表述頻現。大類資産配置向A股轉移的趨勢未變，大熊大牛均不現實，估值回升與階段震蕩交替的“猴市”概率較大，慢牛成為機構憧憬的市場形態。機構看好“大成長”與“大改革”題材，認為傳統行業邊際改善和轉型改革的標的值得關注。

　　情緒趨穩 預期降低

　　在經濟轉型大背景下，券商對2016年行情的展望普遍糾結，大多認為滬綜指區間震蕩于3000點至4000點之間，最樂觀者也只看高到4500點。

　　從2016年策略報告的標題來看，券商不再亢奮，多了幾分平實。海通證券認為，2016年市場將從“激情到溫情”；興業證券則提出“打好‘殲滅戰’”；中金公司在指出“窮則思變”的同時呼籲“迎接低回報時代”……

　　誠然，投資回報預期的回落對2016年市場點位的預測表現得更為直接。相較于2015年上半年激進的預測，機構普遍趨於保守。

　　國泰君安指出，“十三五”規劃為增長預期企穩創造了基礎。資金與風險偏好疊加將形成波段性機會。對股票市場的看法仍然較樂觀，2016年全年市場將在3200點到4500點的區間內震蕩，擇時的重要性進一步提升。

　　申萬宏源認為，A股2016年將“跳一場市場與改革預期的交誼舞”，在中性情景假設下，上證綜指至少將摸高4000點，創業板指將觸及3550點。

　　招商證券依然維持2016年對於市場合理估值中樞在3400點附近的判斷，主體區間在3000點-4000點之間。明年市場的走勢將圍繞合理估值中樞進行寬幅震蕩。同時，也不排除幾個催化因素多重共振，導致市場出現類似2015年二季度的階段性火爆狀況。這些催化劑可能包括養老金入市、加入MSCI等因素。

　　國盛證券指出，2016年證券市場會呈現出一種緩慢的震蕩上行的態勢，但是在運作和表現的形式上可能跟以前有明顯不同，也就是説2016年的證券市場運作波動性相對較大，滬綜指大致運作在3000點到4500點之間。

　　春華秋實 等待慢牛

　　A股市場當前所處的大環境仍然良好，改革轉型的推進意味著牛市並不是遙不可及。當前經濟增速放緩、高估值對市場上行形成壓力，而政策寬鬆和改革推進將帶來多重機遇，破與立之中A股糾結著，但市場機遇也産生於此。誠如華融證券所言，“杠桿牛”的消失使指數“慢下來”，2016年更多地是看轉型牛、資金牛和改革牛的延續能否使行情“牛起來”。此時，市場需要先度過“猴市”的煎熬，才能盼到慢牛的抬頭，恰如“春華秋實”需要耐心。

　　大類資産配置依然傾向於A股市場。海通證券表示，2016年利率下行趨勢和轉型趨勢不變，市場仍充滿機會。在低利率環境下，2015年下半年開始的“資産荒”在2016年有望延續，資金中長期將大量富餘；而經濟去杠桿和防通縮也使得貨幣政策趨向寬鬆，低利率時代大類資産配置轉向股市的趨勢未變。

　　不過，新形勢中市場面臨更多矛盾點，大漲與大跌的條件均不具備。針對這諸多矛盾點，申萬宏源的闡述較詳盡：首先，“錢多+資産荒”有助於維持高估值中樞，很難出現估值回落至熊市假設的情況；但高風險偏好的配資被限制，估值重回新高的概率同樣較低。其次，市場預期的變化快於改革進度，改革切實推進但不及預期的情況仍可能出現，階段性震蕩可能難以避免。最後，春季躁動仍是做多窗口，將迎來一次改革創新預期修復、增量資金推動的上行行情；隨後市場在融資壓力、大非減持壓力之下，可能震蕩加劇。

　　在資金面上，A股市場將在2016年雙向擴容。興業證券指出，從需求層面來看，一是2016年註冊制、上交所的戰略新興板以及新三板發展都將有顯著進展，從而加大對資金的需求；二是重要股東“減持禁令”將在2016年年初到期，屆時將加大二級市場資金壓力。從供給層面來看，一是銀行理財産品和保險資金等為代表的負債驅動型資産加大對股市的配置；二是居民財富向A股市場配置熱情仍在；三是從全球財富配置的角度看，A股市場目前嚴重被低配，隨著人民幣國際化和資本市場對外開放，未來A股市場和債券市場都將迎來大擴容、大發展；四是，養老金入市將給股市帶來千億以上級別的增量資金。

　　在政策面上，改革力度加大，有破有立，導致風險溢價提升，但政策托底又使得系統性風險可控。國泰君安認為，信用風險在2016年可能出現上升，或使A股市場面臨風險，但其中將孕育更高回報的買點。

　　有券商認為，A股市場在有保有壓的情形下，2016年大概率是個“小年”。慢牛格局儘管被萬眾期盼，但真正來臨仍需要時間。

　　板塊輪動 各領風騷

　　在市場風格方面，成長與藍籌交替演繹在震蕩市中是大概率事件，但到底孰能率先發力分歧較大。對於2016年的投資機遇，機構大多專注于“大改革”與“大成長”兩個方面。

　　國泰君安認為，市場風格將在2016年春季前後發生“春季大切換”，屆時應注重配置金融、交運、地産基建鏈條。因為當前雖然成長股估值恢復迅猛，但從邊際上來看，未來低估值藍籌股在穩增長政策下業績快速提升正在成為一種可能。外部資金在2015年下半年已經快速下降，這也會成為“春季大切換”的重要催化劑。

　　華融證券表示，“杠桿牛”的消失使得指數“慢下來”，2016年更多地是看轉型牛、資金牛和改革牛的延續能否使行情“牛起來”。藍籌成長將各領風騷，板塊間的輪動會愈發頻繁。藍籌股有望展開一輪估值修復行情，而成長股可能會出現一定的分化，符合轉型方向且“估值合理、業績增長”才是成長的堅實基礎。

　　不同的是，華泰證券認為，在2016年的寬幅震蕩中，上半年行情將優於下半年，上半年成長股優於藍籌股，下半年藍籌股優於成長股；市場的一條主線是“大成長”，另一條主線是“大改革”，其中成長股全年漲幅會超越大盤。

　　興業證券建議，淘金“立新破舊”四大領域：一是科技股，二是現代服務業，三是新股相關機會，四是政策主導型機會。中金公司建議，超配兩類行業，一是在較弱的宏觀背景之下仍能實現增長，且估值相對合理的大消費、大健康相關行業；二是有政策支援或者邊際上可能會有變化的偏週期性板塊。華融證券認為，投資方向依然是成長與改革，其中改革主要專注于服務業以及製造業升級，國企改革專注于主業轉型和供給側改革。和轉型改革的標的值得關注。