11月27日，在IPO重啟、融資收益互換業務被叫停、三家券商被立案調查等消息影響下，滬深兩市又一次暴跌，截至收盤，上證綜指跌5.48%，深證成指跌6.31%，創業板指跌6.48%。筆者認為，投資者對一些正常政策資訊做出“利空性”解讀，並引發了一些恐慌情緒，是主要原因。為此，需要做一些説明。

　　第一， 證監會對三家券商實施立案調查，是維護市場健康秩序的必要舉措；一些市場力量將此視作券商股的利空，是片面的。

　　目前，中信證券、國信證券、海通證券被確認遭監管部門立案調查，一些市場人士據此認為券商遭遇到了崩塌式困境。這種認識誇大了事實，儘管一些投行過於追求個體的短期利益，對市場整體利益、長遠利益缺乏責任感，但解決這些問題是一個長期過程，不會採取風暴式的解決辦法。解決問題的目的是化解系統性風險，而不應該導致新的系統性風險。

　　昨天，中信證券、國信證券、海通證券已就證監會立案調查的範圍作出説明，即在融資融券業務開展過程中，存在違反《證券公司監督管理條例》第八十四條“未按照規定與客戶簽訂業務合同”規定之嫌。其目的就是消除市場人士過度的解讀。

　　第二，IPO重啟是適時之舉，是順勢而為，將為市場注入新鮮血液，不是利空而是利好。

　　一個長期沒有新股發行的市場，必然是一個缺乏吸引力的市場。2012年10月下旬至2013年12月，我國股市長時間沒有新股發行，不僅阻滯了企業進行股票融資，而且制約股票二級市場的發展。今年六七月間發生股市異常波動，再次導致新股發行暫停，這一狀況不能持續下去，恢復新股發行是必然的。

　　為了進一步完善新股發行制度，證監會已經制定了新的發行辦法，大體上是按照註冊制的思路調整的。同時，為約束政府部門權力，11月27日還出臺了《關於進一步規範發行審核權力運作的若干意見》。

　　當然，目前發行新股仍實行預繳款制度，會對投資者造成一定心理上的影響，但這種影響究竟有多大，還需要辯證地看。如果資金面確實偏緊，會對投資氣氛有一定抑製作用。部分短線資金會急於拋售，會導致市場下跌。但這種影響是短期的。

　　第三，中國證券業協會叫停證券公司融資類收益互換業務，被過度解讀為“全面收緊對客戶融資業務”，也需要澄清。

　　對此，11月29日，中證協進行了進一步説明，即並非叫停“收益互換業務”，叫停的是“融資類收益互換業務”。即使叫停“融資類收益互換業務”，也是堅持穩妥務實的態度，一是停止新增此類業務；二是存量業務可按合同繼續履行，但不得延期；三是對於客戶的融資需求，可以通過融資融券業務在場內規範進行；四是其他滿足客戶風險管理等合理需求的場外衍生品業務仍可正常、規範開展。

　　可見，不是不允許搞創新業務，也不是不許搞融資業務，也不是不許搞場外衍生品業務，而是要將各業務板塊置於規範程式內，納入監管視野內，有效控制風險。

　　第四，關於美元12月加息的可能以及對中國股市的影響，既要關注，也不要無限放大。

　　決定中國股市中長期走勢的主要因素還是自身經濟運作品質。我國經濟基本面繼續保持良好，改革紅利還將持續釋放，這決定了股市中長期將繼續上行。

　　美元即使如期加息，幅度將十分有限；並且，美元持續加息的潛力不大。吸引資金的關鍵還是投資機會和投資環境，在大趨勢上，中國不會輸給美國。所謂的美元加息將導致資金大幅度回流美國的説法，恐怕只是一廂情願。

　　第五，股市維穩政策並沒有發生逆轉性的變化。

　　近期，證監會下發了《關於取消證券公司自營股票每天凈買入要求的通知》，有市場分析人士據此認為，股市維穩政策發生了天地大逆轉。這是誤解。

　　在市場逐步企穩之後，恢復證券經營機構的常態化運營，恢復監管部門的常態化監管，是必然選擇。但這並不等於維穩政策不復存在，更不等於維穩措施不再延續。證監會21號公告明確表示，“今後若干年，中國證金公司不會退出，其穩定市場的職能不變”；“當市場劇烈異常波動、可能引發系統性風險時，仍將繼續以多種形式發揮維穩作用”。這些政策繼續有效。

　　需要特別指出的是，對於證金公司的持股情況，也不應該做僵化的理解。隨著市場自我修復和自我調節的變化，維穩的具體措施也應當有所變化。我們注意到，有關券商已明確表態，7月4日21家券商聯合公告中“上證綜指在4500點以下，在2015年7月3日餘額基礎上，證券公司自營股票盤不減持，並擇機增持”的承諾將繼續得到履行。同樣，這也將是“動態的履行”。

　　筆者認為，經過認真地溝通和説明，市場過度恐慌的情緒可以化解，股市在自我修復和自我調節的狀態下，將可以走向更加健康和有序。