信達證券 谷永濤

　　A股市場在10月份整體向上，其主要原因是9月份的利空因素基本被消化，同時十八屆五中全會的召開，給了市場更多的預期，在此期間概念股輪動明顯。十八屆五中全會整體符合預期，超預期的部分並不多，帶來的市場表現為指數在10月下旬的盤整之勢。而隨著十三五規劃的具體出臺，尤其是各項穩增長、調結構措施，以及改革的推進，提高了投資者的預期，市場在11月初再度上漲。

　　市場在10月份呈現出小盤股領漲的格局，創業板指數漲幅最高，達到了19.0%，而藍籌股漲幅墊底，上證50指數漲幅為7.8%。進入11月，市場風格有所轉變，全年漲跌幅排名最後的券商行業開始發力，帶動藍籌股的整體上漲。即便如此，截至11月6日，非銀行金融行業2015年下跌13.7%，另一個下跌的行業是銀行業，下跌了3.8%。

　　隨著市場的逐步企穩，投資情緒好轉，或許正是基於市場表現和投資者情緒考慮，監管層重啟市場融資功能。11月6日，證監會舉行發佈會，宣佈重啟IPO，前期暫緩發行的28家公司將按照現行制度恢復發行。與此同時，證監會將取消之前的新股申購預先繳款制度，改為定配售數量後再繳款。此次完善新股發行制度後，公開發行2000萬股以下的小盤股發行一律取消詢價環節，由發行人、承銷商協商定價，直接向網上投資者定價發行。

　　此次IPO重啟，打新股將實行新規，即在打新配售之前，將不再消耗市場資金，而只需在配售時繳款認購。這將極大的減少對市場資金面的影響，畢竟投資者不用大規模的騰挪資金來打新。同時，市值配售的規則依然施行，這就意味著，如果打新，則首先需要持有相應市值的股票。所以整體而言，在新股認購之前，市場將吸引打新資金持有A股市值，配售數量確定後，將對市場有一定的抽水效應。

　　值得注意的是，11月23日市場實行了雙降之後，A股並未因此而在短期內上漲，而是繼續震蕩下行。從市場表現可以看出，資金面的繼續寬鬆，並未給投資者帶來更大的信心，市場反應平淡。這是因為，目前流動性已經不是市場的主要因素，所以寬鬆並未帶來更大的漲幅。從這個角度來看，IPO的重啟，並不會對A股市場的資金面造成太大的影響，資金的寬裕程度足以應對目前新股上市節奏。

　　隨著市場的上漲，融資餘額持續攀升，融資融券標的以藍籌股為主，所以伴隨藍籌股的上漲，融資餘額將上漲得更快。如果按照流通市值計算融資餘額的增速，發現其並未明顯增快。可以預見，如果市場呈現出大盤股領漲的格局，則融資餘額的增速將比之前小盤股領漲時上漲得更快。

　　融資餘額增長的另一個原因，是監管層對於市場配資的清理。經過監管層近幾個月的努力，市場配資渠道基本肅清，投資者加杠桿的渠道更多的集中在券商兩融業務之中。經過前期市場的調整和教訓，投資者在加杠桿之時會更加謹慎。

　　從目前市場的表現來看，前期上漲較多的小盤股開始表現乏力，創業板內部也開始分化，前期漲幅較高的個股面臨回調壓力。券商帶動了藍籌股的啟動，市場的風格逐漸轉向藍籌股，同時，目前市場的估值差異依然較大，截至11月6日收盤，上證綜指市盈率為16.6倍，深證成指為35.8倍，中小板指數為38.6倍，創業板指數為79.3倍。

　　從配置上來看，目前宜以低估值、前期滯漲的藍籌股為主。經過市場調整，目前藍籌股的估值較低，同時，隨著十三五規劃的出臺，市場對經濟底線的明確，提升了投資者對於托底經濟政策的預期，而藍籌股受益將更大。同時，可以關注基本面良好、近期漲幅較小的成長股。成長股在整體盤整之時，前期被市場忽略的個股，有望在此時有所表現。