近兩個月以來，儘管A股市場重心逐步抬升，但橫盤整理態勢仍未打破。隨著時間的推移，市場多空力量對比正在發生微妙變化，A股經歷了空方襲擊後正受到價值牽引。真正取勝需要籌謀而不能硬闖，多方正在蟄伏中積蓄力量、積聚有利因素。業內人士認為，儘管趨勢性行情時機未到，但四季度乃機構排名爭奪激烈之時，往往存在諸多變局。機構間爭奪加劇或使盤面起落難免，同時也由於多空博弈而創造了豐富機遇。

　　多空博弈加劇

　　上周，A股市場繼續橫盤震蕩而難以突破，滬指圍繞3400點反覆整理，60日均線時而是支撐，時而又變為壓制。深證成指則于年線下方止步不前，兩者均似乎上下兩難。與此同時，中小板和創業板在經過連續的反彈之後亦是明顯乏力，連續多日未能進一步拓展向上的反彈空間。

　　上周上證綜指下跌0.88%，深證成指下跌0.49%，中小板指下跌0.36%，創業板指下跌2.37%，不難發現指數橫盤特徵明顯。在這種不穩定的情形下，獲利盤開始謹慎回吐，增量資金觀望而裹足不前，存量資金博弈空間逐步減小，市場處於多空膠著之中，活躍度趨於回落。從成交額來看，上週全部AB股成交額為4.57萬億元，較前一週有所回落。

　　創業板作為本輪反彈行情的領頭羊，此時高位回落更是對市場情緒影響較大，熱點回落明顯。回顧行情，上周“十三五”規劃相關的熱點是市場的主要活躍品種，工業4 .0、網際網路 +、國企改革等“老牌”熱點一改前期充沛的做多勢頭，衝高回落的兌現勢頭開始顯現，階段性整理似乎正欲開啟。長期被市場關注的國防軍工板塊則上演“一日遊”行情，賺錢效應大幅減弱。而健康中國和“二胎”等為代表的新興概念板塊在政策兌現之後大有短線炒作、曇花一現的危險。

　　回望今年的A股市場，多方“赤焰軍”在年初可謂如日中天，行情上行人心所向，看高到6000點的人比比皆是，不料6月遭遇空方突襲而迎來大幅下跌，多空力量幾乎被消滅殆盡。不過，A股市場價格偏離實際價值之後，總會向價值再度靠攏。在這種大勢之下，多方力量的星星之火也在暗中逐步集結力量，意欲再度捲土重來以讓A股回歸其真正價值所在。然而，多方從弱到強也需要一個積蓄力量的蟄伏期，期間空方會不斷趁機擾動打亂多方計劃，多空激烈博弈。

　　力量對比漸變

　　9月市場初步企穩，10月市場上了新的臺階並形成了新震蕩區間。從A股市場中的力量對比來看，經過兩個月的洗牌後，多空力量趨於均衡，博弈正酣。業內人士認為，此時市場上行面臨巨大拋壓，多方需要精心佈局籌謀才能突破；而下行也空間不大，空方開始忌憚多方實力的增長。在多方條件尚未充分成熟的情況下，低調蟄伏、少説多做、蓄勢待發才是正道。

　　而今多方正將越來越多的有利因素集中在自己手中。首先，“穩增長”政策不斷加碼，貨幣寬鬆週期內市場風險偏好有所提升。“雙降”利好超出預期，五中全會閉幕後諸多政策將陸續發佈，後續細分行業政策正在孕育，這給市場帶來無限預期。國金證券指出，在貨幣“放水”的大週期裏，在投資渠道有限的情況下，寄望于A股市場估值回落至“價值”區間的概率不大。

　　其次，“救市”的大環境仍在，政策面樂觀因素不斷積聚。證監會處罰10宗違規減持事件，意味著市場仍在被呵護的大環境中。按照規定，在6個月內上市公司控股股東和持股5%以上的股東以及董監高不得通過二級市場減持股份，窗口期仍在意味著短線行情安全度較高；股指期貨限制交易、新股發行暫緩等將給A股市場多方力量的增長帶來契機。

　　再次，宏觀經濟面也開始釋放出積極信號。最新發佈的10月官方製造業PMI為49.8，與上月持平。方正證券認為，經濟呈現一定企穩特徵，積極信號來自於三個鏈條的傳遞：一是財政支出數據中顯示出地方財政已有發力跡象；二是房地産新開工數據開始回升，10月PMI建築業新訂單指數、建築業商務活動指數環比回升明顯；三是消費持續回升，汽車等領域刺激政策也待見效。除了週期因素外，利率環境的改善對上述三個領域均有助推作用。

　　同時，前期制約市場的因素正在慢慢消解，A股市場清理配資的過程接近尾聲，人民幣匯率短期內趨於穩定，美聯儲暫緩加息使得全球風險偏好提升……在這種情況下，多方尚未到發動之時，但力量對比正悄然生變。

　　“排名戰”暗藏機遇

　　儘管趨勢性行情仍需時日，但年末適逢機構投資者“排名戰”時期，行情中的局部演繹機會不會缺乏，蟄伏期間擇良股而佈局，也能獲得超額收益。但博弈的加劇也就意味著行情風險加大，階段性勝利總是引來更激烈的反撲一般。

　　業內人士表示，上周行情在反彈高位震蕩休整，對政策反應平淡，不過從盤面來看，資金獲利回吐為主，恐慌性拋售未現。兩融數據出現波動但幅度較小，整體增長態勢仍在延續，説明市場資金短線調倉正在備戰。

　　機構的觀點也趨於一致。海通證券表示，A股機構投資者以年度考核為主，收官之戰註定風雲突變。回顧涵蓋牛、熊和震蕩市的過去5年為例，最後兩個月市場都熱鬧非凡，即便有些年份指數漲幅不大，風格和熱點切換也非常明顯。造成這一情況的催化因素主要有三方面：一是當年前幾個月的漲幅差距較大，滯漲品種補漲需求提升；二是年底重要會議引發政策事件催化，出現主題熱點的切換；三是年底排名壓力下，投資者博弈心態較濃，寄望借此實現彎道超車。建議投資者短期關注股價滯漲、基本面改善、機構低配的券商股，中期關注“十三五”規劃相關的成長股。

　　國金證券認為，隨著指數的攀爬，前期被深埋的“套牢盤”壓力將逐漸顯現，市場波動有所加大，但市場的上行趨勢不會改變，市場繼續演繹“博弈與機構性行情”的特徵。年底機構投資者特別是公募基金，出於對産品業績的年底考核，選擇積極運作的可能性更大。行業配置上，建議配置有業績的新興成長性板塊，如餐飲旅遊 、影視傳媒、新能源汽車、雲計算和醫療相關板塊。

　　銀河證券建議，在短期經歷大幅反彈後，市場獲利回吐壓力上升，中期看目前依然為大跌之後的區間震蕩行情，應繼續深挖價值，尋找成長邏輯通順、業績較好的公司。