經過連續4個月下跌，A股出現價值空間，上證指數從8月26日2850點見底以來，9月份的跌幅明顯收窄，由去杠桿引發的拋售潮砸出了一個黃金坑，10月份，A股將迎來第一個上漲月份，從2850點底部計算，紅十月行情將重啟新一輪上漲週期，上證指數或迎來超過千點的溫和上漲。

　　2015年去杠桿的黑天鵝事件引發了一場股災，但是，A股運作的趨勢和週期並不會因為一場股災而結束。從過去二十年週期來看，A股儘管波動劇烈，但一直處於超級大牛市週期之中。

　　1996年的底部是512點，經過十年週期後2005年的底部是998點，第一個十年週期中，上證指數底部抬升的幅度是95%。第二個十年週期的底部出現在2008年金融危機後上證指數見底1664點，2013年底部是1849點，2015年8月26日的底部是2850點，這些都高於1664點。第二個十年週期的底部從998點到1664點計算，上證指數底部區間抬升了67%。這僅僅是指數投資在過去二十年中的最保守收益，也就是説對於長期投資者來説，股票資産在大類資産配置中是能夠跑贏通脹並實現超額收益的。

　　從波動與活躍程度來看，第一個十年週期上證指數的最高漲幅為338%，從1996年512點到2001年頂點2245點。股市隨後進入4年的調整，2005年見底998點，最大跌幅為56%。第二個十年週期上證指數從998點開始新一輪上漲，2007年見頂6124點，最高漲幅為514%。2008年見底1664點，最大跌幅為73%。上證指數第二個十年週期還有兩次波動，第一次波動是從1664點上漲，到2009年見頂3478點，然後從3478點下跌到2013年的底部1849點；第二次波動從1849點上漲，到2015年見頂5178點，然後從5178點下跌到2850點。第二個十年週期股市波動幅度和頻率明顯超過第一個十年週期，過去二十年股市的劇烈波動並沒有改變A股的運作趨勢，底部上升趨勢明顯，一直運作在一個大牛市週期之中。

　　2008年全球金融危機股市從6124點暴跌到1664點，如果以2008年的1664點作為起點來計算，觀察2008年到2018年A股十年週期的運作，可以看到，目前的股市仍然處於底部不斷上升的牛市週期中。2009年，中國啟動四萬億政策刺激和貨幣寬鬆，上證指數觸摸到高點3478點，後來宏觀調控和緊縮週期，上證指數在2013年見底1849點。從1664點到1849點，上證指數的底部抬升了11%。

　　隨著新一輪降息週期的到來，2014年A股重新走牛，2015年上證指數在加杠桿過程中見頂5178點，從2013年的1849點開始計算，上證指數上漲幅度達到180%。去杠桿終結了股市的上漲，集中去杠桿引發千股跌停和市場恐慌，並可能導致流動性危機和系統風險，政府果斷出手救市，股市國有化對衝了系統風險的爆發，防止了恐慌蔓延，市場的功能開始恢復。2015年8月26日上證指數見底2850點，並創下連續4個月下跌。但是，從1849點到2850點，上證指數的底部區間仍然提升了54%。劇烈波動並沒有改變趨勢，A股仍然處於牛市週期之中。

　　2015年A股將完成探底的過程，也許上證指數還會繼續探底，但上證指數沒有繼續跌破2013年底部1849點的可能。因為2013年處於錢荒和無風險利率高企時期，而如今正處於降息週期，無風險利率在不斷下行，從2008年到2018年十年週期A股仍然將延續牛市格局，除非發生巨大的金融危機導致上證指數有效跌破1664點，否則A股牛市週期不會結束。

　　本輪牛市的驅動力量主要是降息週期帶來的流動性驅動，股市加杠桿形成杠桿牛市和資金牛市。股市暴跌也是因為去杠桿，資金牛市和杠桿牛市不再。如今，股市的驅動力量將從流動性驅動轉向基本面驅動，在這個換擋過程中股市的調整是必然的，股市漲得太快，經濟基本面跟不上，但是，去杠桿帶來反向杠桿效應，引起了股災和踩踏式暴跌，這種暴跌速度和幅度遠遠超過了市場的正常調整。去杠桿實際上也砸出了一個“黃金坑”，為新入場的投資者提供了巨大的空間和機會。

　　今年年初開始的一些經濟刺激政策逐步落實，加上人民幣貶值的刺激，出口行業有望止跌，第四季度經濟基本面有望見底回升。一些先行指標，比如中國物流與採購聯合會發佈的2015年9月份PMI採購經理指數已經有所企穩。房地産市場也企穩，出現量價齊升。

　　A股新一輪上漲週期的推動力量將來源於第四季度經濟基本面的回升，從資金供給層面來看，養老金、社保和海外資金等長期投資者彈藥充足，重要股東和員工持股計劃的增持在不斷推進。紅十月行情就是提前反映第四季度經濟基本面企穩和國企改革的預期。

　　從週邊市場來看，美元指數已經上漲到一個歷史高點，美聯儲9月選擇不加息，由於通脹處於低位，全球經濟下行壓力加大，美聯儲年內加息的概率下降。接下來美元未來的走勢可能將從高位下行，新興市場資金外流的速度將會下降，全球性風險偏好會有所回升。中國市場將重新獲得全球資金關注，畢竟繼美國經濟復蘇之後中國經濟企穩將為全球經濟提供另一個引擎。