多空因素相互交織

　　《證券日報》記者：在多重因素的困擾下，9月份A股市場是平淡收官，全月下跌幅度達4.78%，月線已走出四連陰。請問，10月份影響市場因素有哪些？

　　興業證券：愛在深秋，機會大於風險，10月份的行情將在波折中迎來機會。主要理由有五方面：一是，10月份將迎來“清理場外配資”的利空出盡之時，彈簧越壓越有力。二是，利空出盡之後，除了技術性反彈，更關鍵的股市反彈動力是貨幣寬鬆背景下的“資産荒”，預計10月份績優股的相對吸引力將重新提升。三是，無風險收益率繼續下降也是大概率，10月份的三季度宏觀數據披露階段以及“五中全會”前後是“穩增長政策發力”的重要時間窗口，有助於四季度出現反彈和結構性行情。四是，從市場層面看，地量下的調整殺傷力有限，發展資本市場的承諾有利於恢復信心。當前換手率已從高位回落到接近均值水準，低迷的成交量意味著做空籌碼的相對衰竭。五是，反彈行情且是大分化行情，大概率已經在猶豫中啟動，過程雖有波折，但並非是先創新低再反彈。

　　渤海證券：從月K線看，市場在技術面上有震蕩和反彈的需求，但基於業績和估值的考量市場調整行情仍未走完。一方面，業績層面，中報業績超預期，主要源於投資收益的快速增長，而三季度A股的暴跌，可能抵消掉前期市場因素的利好，從而讓三季報業績再度走弱。另一方面，估值層面，經歷了兩輪快速調整後，市場估值已現大幅回落，儘管部分權重板塊已回到歷史的較低水準，但以創業板為代表的中小市值板塊估值風險依然較高，泡沫仍有待進一步的擠出風險。

　　四季度或有中級反彈

　　《證券日報》記者：上週三是9月份的最後一個交易日，A股市場以交投清淡收場，兩市量能合計3712億元，創10個月以來新低，滬指月線連續第四個月收陰。請問，從技術面的角度來看，後市將如何演繹？

　　興業證券：目前股市處於構築“市場底”的黎明之前，最遲到10月上旬，做空動能將進一步衰減，利空出盡，反彈動能不斷孕育。四季度行情，是跌深反彈，也是大分化行情。四季度反彈行情大分化，增量資金短期大規模入市的難度大，股市以存量資金為主、增量資金為輔，需要專業化投資、精細化投資。

　　華福證券：國慶長假前最後一個交易日，市場縮量反彈回穩。早盤兩市高開低走，創業板快速退潮，題材股獲利離場堅決，權重股總體表現較強，成交量與前一個交易日相比變化不大，維持地量。9月份最後的交易日市場越發清冷，隨著9月份漸進尾聲，滬指重心步步下移已經跌破月內支撐線，配合極端的地量，節前市場偏弱震蕩的局勢將有望延續到節後。

　　申萬宏源：市場最壞的情況是已進入一個“正常的熊市”，但熊市也會有反彈，如果出現重磅改革催化，很可能出現類似上證指數2009年那樣的大反彈。絕對收益投資者參加吃飯行情的剛性和公募基金的排名機制保證了反彈的參與度，但做熊市“存量加倉”的反彈需“左側介入，及時止盈”。“不悲觀”仍是前提，關注上行機會和下行風險。10月份的風險收益未必比9月份高，但黃金11月份，鑽石12月份可以期待。

　　浙商證券：宏觀經濟企穩是有待基建投資的發力、寬鬆貨幣政策是有望實質意義上延續和市場信心修復是時間是最好的理療師，共同構成四季度A股市場運作的宏觀背景。預判四季度A股大盤將以震蕩築底、積蓄量能為主要格局。基本面分析角度，股權風險溢價在當前A股市場估值中起主導作用，股權風險溢價對應市場信心，需要宏觀外力來重塑；技術面分析角度，上證指數整體處於下行通道，需要時間震蕩築底、消化套牢盤。對四季度A股行情既不過分樂觀，也不過分悲觀，市場走在蓄勢之路上。

　　三維度掘金受益板塊

　　《證券日報》記者：從盤面上看，上週三，通用航空、航太軍工、交通工具、北斗導航、3D列印等板塊表現較好，而此前漲勢不俗的旅遊酒店、電腦、建材、保險、彩票等板塊卻大幅下跌。請問，近期投資者應如何操作？

　　浙商證券：四季度佈局防禦為主，參與反彈為輔。從佈局防禦板塊角度來看， 總體思路是回歸基本面、回歸業績。從動態估值水準出發，選取銀行和家用電器；從傳統防禦價值出發，選取醫藥生物和公用事業；從潛在政策刺激出發，選取建築建材和農業。從參與階段性反彈行情角度來看，總體思路是圍繞“事件驅動、政策刺激、超跌反彈”等三大反彈行情驅動力，從超跌股、高彈性和小盤股等三個維度自下而上精選受益板塊和個股。

　　民生證券：重點關注業績與市場彈性相對更好的板塊，重點關注金融、醫藥、輕工製造、商貿零售、餐飲旅遊、電力、電腦、傳媒等行業投資機會。主題方面重點關注近期有政策催化，具有轉型與穩增長雙重特徵的板塊，尤其是三大熱點，即“十三五”規劃、國企改革和習奧會相關的概念板塊。