本週一A股市場上證指數大幅上漲近5%，投資者的熱情似乎瞬間被點燃，不過昨日A股市場尾盤出現跳水，市場連續反彈的預期受到了挫折。

　　實際上，經歷7月份多方的全力救助之後，A股市場也逐漸從底部走了出來，市場的投資信心也得到了一定程度的提振。時至今日，A股市場已經自調整以來的最低點反彈超過了20%的空間，市場距離4000點整數關口也僅有一步之遙。

　　然而，對於未來的A股走向，市場卻沒有表現出以往的樂觀態度。或許，與以往的行情相比，未來A股市場要想再度複製之前單邊大幅上漲行情的概率卻相對較低。究其原因，還是在於杠桿資金對市場的撬動影響在逐步降低，而未來市場的新增流動性涌入預期也將會大打折扣。

　　事實上，回顧過去近一年的牛市行情，實則是建立在高杠桿工具逐步激活的市場環境之下，杠桿資金對股市的推動作用非常明顯。顯然，對於這樣的牛市而言，杠桿資金的增減往往起到核心的作用。換一種角度思考，一旦杠桿對市場的撬動影響持續減退，則意味著股市的上漲動力將會受到壓制。

　　其實，在最近幾個月的時間內，A股市場實則已進入了加快去杠桿化的進程。其中，有不完全的數據統計顯示，在今年6月股市大跌之前，A股市場的場外配資以及場內融資的總規模已經高達4萬億以上，而備受市場高度關注的券商兩融，其最大規模也一度逼近2.3萬億的關口。

　　但是，經歷了這一輪加快去杠桿化的敏感期後，實則也大大降低了杠桿資金對市場的撬動影響。

　　其中，以券商兩融為例，在股市大幅下跌之前，其最大規模高達近2.3萬億的水準。然而，時隔一個月的時間，其規模卻迅速縮減至最低近1.29萬億的水準。換言之，在短短一個月的時間內，兩融餘額的降幅就高達近1萬億！

　　如今，市場的做多熱情略有回暖，但兩融餘額的增速依然顯得相對緩慢。截至8月10日收盤，券商兩融餘額規模相對於近期底部雖然已經出現了小幅回升，但也僅有1.34萬億的水準，比起高峰時期的額度相差甚遠。

　　至於場外配資，其受到的衝擊也較為顯著。監管機構近期對場外配資的加速清理行動實則給開展配資業務的民間配資渠道以及部分P2P平臺構成了較大的衝擊。但換一種角度思考，這對於後期中國場外配資的規範化操作十分有利。

　　隨著場外配資業務的規範性發展，未來將會加快倒逼民間配資渠道的轉型步伐。同時，也將會加快讓這些P2P平臺回歸至原有的核心業務之中。由此一來，在市場加快去杠桿化的大背景下，涌入股市的資金可能很難回到較高水準，這也可能會影響到市場投資信心的迅速回暖。。

　　去杠桿化仍然是未來一段時期的重要任務，此舉的深入推進也將為未來的A股創造出更有利的市場環境。不過筆者認為，對於未來的A股行情，還得要看新增流動性的情況。換言之，對於當前仍然主要靠資金推動的市場來説，如果資金涌入預期並不強烈，那麼市場可能難以出現較大的上漲行情。

　　時下A股行情已有逐步企穩的跡象，但是其反彈根基仍未牢固。畢竟在去杠桿的大背景下，市場新增流動性涌入的預期並不高，這可能會制約未來A股市場的反彈高度。

　　(作者係特約財經評論員)