監管層的風險提示、下調個股折算率還是難阻猛牛狂奔，A股繼續上行。截至4月30日，上證指數收于4441.66點，全周上漲1.09%，深證成指收于14818.64點，全周上漲1.51%。大盤和小盤股差異不大，中盤股表現不佳，中證100指數和創業板綜指分別上漲1.74%和2.31%，中證500指數和中小板綜指則分別變動0.60%和-0.44%。行業方面，建築、傳媒、家電領跑市場，整體漲幅都超過4%，鋼鐵、食品飲料、機械和汽車表現一般，整體跌幅超過1%。

　　央企整合傳聞是上周市場最大的消息，帶動藍籌全線上衝，即使券商下調高漲幅個券折算率，也無法阻止其上升態勢。後半周在創業板龍頭的帶動下，小盤股也開始發力，傳媒、電腦等主題板塊表現搶眼。

　　我們認為，從長期看牛途還長，宏觀政策繼續積極，短期趨勢也未變，但市場熱度已大幅上升、股市政策微變，投資從“大膽跑”到“悠著走”。成長股是本輪長牛主角，投資看産業趨勢，價值股階段性亮眼，投資看政策催化，短期略均衡。創業板扣非後凈利同比維持高位，新興産業景氣邏輯不變，如網際網路先進製造、新能源軍工、生物醫藥。價值股機會以國企改革、區域規劃等政策催化的主題展開，如大上海、長江經濟帶。

　　上周央行在公開市場沒有進行任何操作，由於沒有資金到期，公開市場維持靜默。本週依舊沒有任何資金到期。資金面繼續趨於寬鬆，銀行間7日質押式回購利率由前週五的2.47%進一步下降到上週五的2.42%。本週債券發行規模為1552.64億元，比上周減少約400億元，其中利率債發行955億元，信用債發行597.64億元。本週債券到期規模為2036.91億元，比上周減少約100億元。

　　上周債市維持上漲，利率債表現強勁，主要原因來自於對中國版QE政策的預期。在股市還是尚未終結，財政政策寬鬆力度可能加大的背景下，債券市場趨勢性機會仍然沒有到來。另外，隨著海外油價的觸底，通脹面似乎也不再像之前幾個月那麼樂觀。唯一的機會，也是波段操作的機會，來自於期限利差的加大。隨著降準效應的發酵，短端利率大幅下行，兌現了我們在期限利差處於歷史底部時看多短期利率的判斷。短端利率下行，同時中國經濟仍沒到企穩反轉之時，利用期限利差加大杠桿是個不錯的操作思路，由此也能帶動長端利率向短端利率靠攏。

　　目前長端利率仍在歷史均值附近，具有一定的下行空間，激進型投資者可以適當增加長端利率債的配置比例。此外，高收益債的安全邊際尤在，當股市再度進入瘋牛時，該券種依舊是債券品種中最為抗跌的一個。

　　上周市場正如預計的一樣震蕩加大，我們認為本週市場仍將維持震蕩。本週市場再度迎來新股的密集發行，預計凍結資金在2萬億，加上指數連創新高，獲利回吐壓力持續，市場或出現一定程度的調整。不過在長期看牛市的背景下，如果市場出現較大幅度的下跌，投資者仍可擇機補倉。在品種的選擇上，我們建議可以略偏最近表現稍弱的大盤風格，如銀華滬深300B、富國國企改革B、申萬證券B等。此外，上折算的事件性投資機會仍值得關注，目前活躍品種中臨近向上到點折算的有鵬華中證國防、招商滬深300地産、富國國企改革、國泰食品飲料、鵬華中證資訊以及銀華等權90，關注事件性投資機會。