A股市場自1月下旬摸高3400點未果，2月初又連續下挫跌破3100點之後，終於在本週迎來了“四連陽”。隨著春節臨近，市場愈發期待節前送出“紅包”行情。然而，在當前股市震蕩格局下，究竟是持股還是持幣過節讓不少股民産生糾結。對此，專家認為，在前期下跌已釋放風險的情況下，節前市場資金的回暖將促使股指實現技術性反彈，春節行情或可期待。

　　股市節前“年味兒”漸濃

　　對中國股市來説，即將過去的馬年是經歷多年漫漫熊市之後“策馬奔騰”的一年，滬指從年初2000點開始快速上漲，最高達3400點，漲幅之大牛冠全球。然而，由巨量資金驅動的此輪“快牛”，在融資融券“去杠桿”的推動下，滬指連續向下調整至3050點附近。

　　不過，大跌之後的A股在本週展開強勢反彈，連續4個交易日收出陽線，再度站穩3100點，漲幅逾3%。隨著羊年的到來，股市能否在馬年最後一週給股民派發“紅包”則成為關注焦點。

　　事實上，股市的春節行情由來已久，節前股市上漲仍是大概率事件。統計數據顯示，自2000年以來的15年間，滬深兩市在春節前的5個交易日裏，上漲次數達到了13次，“紅盤”概率高達87%。

　　“多數投資者相信本輪行情並沒有走完，支援大盤上行的基本條件也沒有發生根本性的變化。”在申銀萬國證券研究所首席分析師桂浩明看來，歷史上在臨近春節的時候買股票，春節以後多半會有所斬獲。因此在持股過節還是持幣過節的選擇上，大多數人會是考慮前者。

　　市場資金壓力得到緩解

　　巨量資金的涌入是驅動此輪“快牛”的根本動力，在兩融“杠桿”資金離場和IPO密集發行的雙重壓力下，股市開始出現“失血”跡象，再加上權重股獲利回吐的風險積累過大，都成為滬指摔倒在3400點門檻的重要原因。

　　對此，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對本報記者表示，兩個月的指數“瘋牛”已經結束，低市盈率的大盤股“補漲”已完全到位。比如基建類股票大多上漲了300%以上。此外，創業板平均市盈率已逼近75倍，中小板平均市盈率也超過了45倍。因此，在經濟下行、重化工業産能過剩、房地産不景氣、勞動力價格不斷上漲的背景下，宏觀基本面無法支援股市繼續上漲。

　　不過，經過半個多月的向下調整，滬指已經累計下跌300多點，市場短期風險得到一定程度的釋放。而市場資金吃緊的局面也隨著IPO資金的解凍已逐步得到緩解，再加上央行本週再次開展1600億逆回購操作，至今已連續4周在公開市場實現凈投放，為春節前市場注入了充足的流動性。

　　加之場外資金對股市的某種積極態度，因此有市場人士預判，在新股發行高峰過去之後，股市很可能會出現反彈，以漲勢迎來春節。

　　震蕩波動將成股市常態

　　對於股市今年的走勢，從市場對央行上周降準之後高開低走的“一日遊”行情的反應可見一斑，當前貨幣政策旨在定向扶持“小微”和“三農”，而非“救市”的目的，讓市場對牛市的預期更加趨於謹慎。

　　“目前中國貨幣政策的相機抉擇，正處在最艱難的時刻。”董登新認為，國內貨幣存量已突破120萬億元，相當於GDP的兩倍，如果貨幣政策選擇大規模“放水”，則勢必進一步加大人民幣對外貶值的壓力，並可能導致資本外逃的嚴重後果。與此同時，寬鬆的貨幣政策不利於經濟轉型、産業升級的戰略推進。因此，貨幣政策目前只能選擇定點或定向“微調”，這也是無奈之舉，顯然無法滿足市場的預期。

　　事實上，此前曾高調看好今年A股走勢的一些中外投行近期均放低了調門，開始重新審視牛市的前景。董登新也認為，今年從總體來看，市場不會有明確的牛熊方向變化，大多數時間會是方向不明的調整與波動。不過，今年深港通的開通，以及金融衍生品的進一步創新與擴容，將有利於機構投資者的組合投資及風險管理，能有效平滑市場波動，有助於市場平穩運作。

　　在董登新看來，今年資本市場最重大事件就是IPO註冊制的推行，市場對註冊制的反應仍具有不確定性。不過，這一重大改革將是革命性的，屬長期利好、短期偏中性。註冊制的全面推行，不僅可以大幅提升中國股市的市場化、法治化水準，而且有助於“慢牛短熊”新格局的形成。