增量資金心存疑慮 周成交3.28萬億元

　　一季度的經濟數據靚麗，不少重磅數據均超出了市場分析人士的一致預期。但增量資金卻似乎並不領情，體現在盤面中，就是成交量一直未能夠有效、持續的放大，滬深兩市上周合計成交額小幅增加至3.28萬億元。周內無論是上證指數漲還是跌，成交量都難以突破，這就導致了滬市的買盤力量不振，難以形成清晰的、持續的突破K線形態。

　　增量資金之所以不解經濟數據之風情，主要是因為擔心經濟復蘇週期的長度，畢竟三個數據顯示出經濟復蘇的牽引力量其實還是房地産。一是房地産銷售數據。2016年1-3月商品房銷售面積累計同比增長33.1%，2015全年增長6.5%，2016年1-2月增長28.2%。二是貸款數據。一季度人民幣貸款增加4.61萬億元，同比多增9301億元。分部門看，住戶部門貸款增加1.24萬億元。三是固定資産投資數據。1-3月，城鎮固定資産投資同比增長10.7%，增速連續第二個月回升，也是2012年10月以來首次連續兩個月回升。不過民間固定資産投資增長5.7%，較去年均值腰斬，呈持續下滑狀態。

　　如此數據可以推測出當前經濟復蘇邏輯與2008年、2012年有點類似。既如此，增量資金，尤其是場外資金就有理由根據刺激效應遞減的規律來推測經濟復蘇的週期並不是很樂觀，進而不敢輕易加倉，繼續觀望。

　　加杠桿預期升溫 券商指數周漲5.44%

　　近期券商股再度趨於活躍，一方面是大市值品種，比如中信證券已經形成了平臺意欲突破的態勢，另一方面則是中小市值品種的成交量持續放大，漸有加速拉升的態勢，如國投安信、國金證券等品種。如此就驅動著券商股的估值坐標持續上移，券商風格指數一週上漲5.44%。

　　券商的如此強勁走勢與券商的樂觀産業政策氛圍有著極大的關聯，比如杠桿政策的改變。隨著場外配資清理工作的完畢，一方面是場內融資的速度迅速增強，畢竟居民投資股票的加杠桿的需求是旺盛的，因此近段時間，融資餘額迅速上升，滬深兩市的融資融券規模持續回升，這些增加的融資餘額均是通過券商通道，所以券商的盈利能力迅速回升。另一方面則是場外配資的監控制度的嚴密，也使得相關各方對場外配資的態度有了些許變化，而要將場外配資納入到嚴格的監控體系內，券商的作為不可或缺。所以場外配資的展開，也有利於券商股的業績彈性的提升。

　　而且，隨著銀行存款的持續降息，券商的融資成本也大大下降，券商融資的息差迅速拓展，券商融資的盈利空間也隨之拓展。與此同時，券商的資本金優勢開始顯現，上市券商再融資通道相對暢通，將大力拓展融資額度。由於目前融資需求旺盛，所以融資杠桿率進一步拓展，券商的業績有迅速增強的態勢，這可能就是資金開始加大券商股的投資力度的直接誘因。未來券商股仍有望成為市場的主力品種。

　　前期得益於白酒行業的復蘇，尤其是貴州茅臺、五糧液等白酒上市公司業績的超預期，各路資金紛紛加倉白酒股，使得貴州茅臺等龍頭品種的股價節節走高，透支了業績的增長預期。所以當貴州茅臺等相關上市公司的2015年年報數據明朗後，部分獲利盤套現離場，使得白酒股的股價走勢壓力漸趨增強，從而行業指數在上周衝高受阻，逆勢下跌0.21%。

　　不過當前白酒股的衝高受阻，可能是在積蓄新一輪的漲升能量。一是因為白酒行業的復蘇預期較為濃厚。從貴州茅臺等代表性上市公司的2015年年報可以看出，市場的需求在復蘇，這不僅得益於居民可支配收入的增加，也得益於白酒行業近年來加大品牌的宣傳力度，使得越來越多的消費者傾向於選擇名優白酒，從而品牌類白酒類上市公司的銷售明顯復蘇。二是白酒行業內在的産業結構也在積極變化。因為白酒釀造過程對環境的要求極高。所以擁有較佳自然環境的區域性白酒，憑藉著自身的環境優勢正在從地方品牌走向全國性品牌。更何況近年來的不少地方品牌的白酒企業通過進軍資本市場，從而達到了迅速走向全國市場的目的，如前些年的洋酒股份、青青稞酒，近期的金徽酒。如此就使得白酒行業出現了新的産業新銳品牌，牽引著白酒的行業發展。

　　更為重要的是，目前A股市場所處的宏觀經濟環境漸有通脹的壓力，這對於白酒為代表的食品飲料行業來説，是一個發展的契機。畢竟白酒可以借助於通脹的契機而增加産品銷售價格，近十年來的貴州茅臺酒、五糧液等白酒産品的價格，是數年上一個臺階。這就説明瞭白酒股其實是一個抗通脹的産品。因此在通脹壓力有所增強的背景下，的確會有資金加大白酒股的配置力度，中短線的走高能量正在聚集中，可跟蹤。

　　護盤實力雄厚 滬指衝擊3100點

　　沒有增量資金的集團式進場的資訊，A股可能會缺乏清晰的、流暢的上升通道。但存量資金還是有著相當實力，如證金、匯金，再加上外匯管理局旗下的賬號，仍然擁有萬餘億元的市值或者對應市值的籌碼，可以形成強大的合力。上證指數從2600點一線的回升至今，他們的功勞不可抹殺。而且從他們對指數的調節能力來説，仍然可以輕鬆地對待當前A股市場的局面。

　　更何況，當前A股市場背靠的一系列環境因素仍然有利於多頭，如國際資本市場並沒有出現新的“黑天鵝”、大宗商品市場仍然有著強大的衝勁、A股的政策層面的精心呵護等。所以存量資金必然努力維持當前A股來之不易的穩定格局。

　　綜上所述，短線A股可能會呈現出缺乏增量買盤的支撐，難有大的突破行情，部分機構提出20%的空間也難以一蹴而就。但存量熱錢尚有折騰的能量，不排除近期多頭再度發力，衝擊3100點的可能性。故在操作中，建議投資者仍可持股，同時將倉位適量配置這麼兩個板塊方向。一是重資産，尤其是有著穩定現金流和預期高股息率的個股。畢竟在通脹預期大背景下，此類個股可能會成為部分長線資金配置的標的，景點旅遊股、水電股、天然氣股、高速公路股、鐵路股等品種可跟蹤。二是資源股，包括有色金屬股，也包括煤炭股等品種。另外，對中小市值的精細化工概念股亦可跟蹤，其産業發展趨勢相對樂觀。(金百臨諮詢 秦洪 執業證書編號A1210612020001)