險資舉牌概念股繼續引領A股行情，由於萬科A暫時停牌，更多的藍籌股開始進入險資視野。股價被低估、股權分散且擁有核心資産的伊利被推到風口浪尖，格力電器也同時被“野蠻人”盯上。萬科的處境讓旁觀者為這些可能被舉牌的公司捏把汗。

　　猜想

　　伊利最有可能被舉牌

　　伊利股份昨日開盤即攻上第三個漲停板，隨後衝高回落，截至收盤漲幅為3.44%。市場人士認為，連續漲停的伊利很有可能成為被舉牌標的。 伊利股份三季報顯示，2015年前三季度收入同比增長8.96%，凈利潤同比增長2.23%，業績穩健，市場份額繼續提升。其主營業務液態奶上半年收入224.23億元，增速8.28%，相比于競爭對手蒙牛0.81%的增速，伊利優勢明顯。

　　安信證券認為，伊利股份為質優白馬股，當前估值較低。乳品行業雖然需求不振，但作為行業龍頭的伊利市場份額在提升，核心競爭力持續增強，公司財務健康，現金流優秀。截至昨日收盤伊利股份市值1111億元，市場佔有率第一，股息率達4.71%。但公司股權分散，第一大股東呼和浩特投資持股僅為7.51%；公司管理層合計持股接近8%，其中董事長持股3.92%。中信證券分析師表示：“未來的資本市場上，股價被低估、股權分散且擁有品牌、渠道或技術等核心資産的公司最易面臨萬科式收購。”

　　對策

　　“金色降落傘”能否禦敵

　　據報道，大約9年前伊利就落實了股票期權激勵計劃，以防範公司股權落入他人之手。

　　伊利2006年5月的股票期權激勵計劃(草案)中提到，授予管理層等33人合計5000萬份股票期權。當市場中出現收購本公司的行動時，激勵對象首次行權比例最高可達到獲授期權總數的90%，且剩餘期權可在首次行權後3日內行權。

　　據了解，根據草案的安排，在伊利大股東持股低至10.85%的情況下，股票期權激勵計劃可以使管理層迅速稀釋股權抵禦敵意收購。這項措施被外界稱為“金色降落傘”，在一定程度上可以避免萬科式尷尬。“金色”意指補償豐厚，“降落傘”意指高管可規避公司控制權變動帶來的衝擊而實現平穩過渡。這種讓收購者“大出血”的策略，屬於反收購的“毒丸計劃”之一，其原理可擴大適用到經營者各種原因的退職補償。

　　國新基金管理公司董事總經理劉剛認為：“伊利將面臨的股權收購是管理層在公司控制權上打響的戰役，但伊利之前的準備未必會産生預期效果。大規模股權收購向來蓄謀已久，發起收購的一方資金充足，只要資金杠桿不高，就算收購未能如願，也會釆取措施減少損失或不受損失，抑或做個戰略股東長期潛伏擇機而動，不會受到太大影響，不管收購行動成功與否，被收購的一方多會在股權收購中受內傷。”

　　案例

　　愛康國賓拋出毒丸計劃

　　在萬科危機爆發之前，中概股公司愛康國賓正逢激變。這出正處在進行時態的資本大戲，與A股的萬科股權之戰相映成趣。

　　今年9月10日，愛康國賓董事長張黎剛和方源資本聯合發出一項非約束性要約，欲以17.8美元/ADS(每份ADS代表0.5股)的價格對上市公司私有化，該出價比8月30日的股價高出9.7%。這一要約引起了美年的注意。今年7月，美年借殼江蘇三友上市，成為繼愛康國賓美國上市以後第二家上市的健檢企業。

　　11月30日，江蘇三友對外發佈公告稱，已聯合深圳市平安德成投資有限公司、太平國發(蘇州)資本管理有限公司、華泰瑞聯基金管理有限公司、北京紅杉坤德投資管理中心(有限合夥)和凱輝私募股權投資基金等公司組建買方團，向愛康國賓董事會及其特別委員會提交無約束力的私有化交易初步要約。美年方面提出的要約價格為22美元/ADS，比張黎剛買方團高23.6%。

　　據了解，在美年咄咄逼人的資本攻勢下，愛康國賓已經通過決議使用殺手锏——毒丸計劃，以應對競爭對手的惡意收購。12月3日，愛康國賓投資者關係部門負責人謝婕對外界表示，有關毒丸計劃的決議已經公司董事會會議表決通過。“該計劃已經獲准通過，但是並未立即執行，”謝婕説，“一旦有收購方持有的股份比例超過10%，就會執行。”這意味著，如果江蘇三友繼續實施惡意收購，將付出相當慘重的代價。12月15日，美年大健康發佈公告稱，將以更高的收購價格，進一步推進收購要約。

　　危局

　　格力電器大股東持股僅18%

　　董明珠持掌的格力電器，也有可能成為險資舉牌的下一個目標。

　　格力電器繼週一漲停後，昨天一度衝至24.5元，創出五個月來的高點。中金分析師何偉指出，格力電器公司大股東僅持股18.35%，估值低、分紅率高、在手現金和票據規模大，有成為保險資金舉牌對象的潛質。

　　令分析人士驚詫的是，本週一買席一的機構席位凈買入11.03億元格力電器股票，買席二亦是機構席位，買入凈額1.2億元。

　　據記者統計，截至今年三季度，格力電器流通股股東排名分別為珠海格力集團有限公司、河北京海擔保投資有限公司、中國證券金融股份有限公司、中央匯金投資有限責任公司，持股佔流通股比例分別為18.35%、8.82%、3.01%和1.41%。另外格力電器董事長董明珠持有4381.35萬股，持股比例為0.73%，位列前十大流通股股東最後一名。前十大流通股股東共持有224290.73萬股，累計佔流通股比例為37.55%。從持股時間看，證金公司和匯金公司是今年三季度新進股東。董明珠也是新進股東，一年前她還沒有進入這張榜單。

　　公式

　　所謂毒丸計劃，最早出現在1982年的美國，由美國著名並購律師馬丁·利普頓提出，正式名稱為“股權攤薄反收購措施”。顧名思義，就是説一個公司一旦遇到惡意收購，公司為了保住自己的控股權，就會大量低價增發新股，目的是讓收購方手中的股票佔比下降，即攤薄股權，同時也增大了收購成本，讓收購方無法達到控股的目標。

　　毒丸計劃一經採用，至少會産生兩個效果：其一，對惡意收購方産生威懾作用；其二，對採用該計劃的公司有興趣的收購方會減少。這一反收購措施，于1985年在美國特拉華法院被判決合法化。2005年，新浪在面對盛大收購時採用了毒丸計劃，最終盛大只能無奈放棄新浪。