短暫回調後，9月下旬軍工股重拾升勢，中信國防軍工指數創出自2011年以來新高。分析人士指出，軍工行業未來發展空間值得期待，通用航空、衛星導航、無人機等領域均存在豐富的投資機會，不過考慮到兩輪上漲顯著拉高軍工板塊整體估值，板塊中部分個股資産注入預期無法兌現的風險有所增加，短線板塊或延續震蕩整固走勢，但考慮到政策暖風頻吹，軍工板塊長期向好的趨勢未變。

　　短線存調整需求

　　9月16日，中信國防軍工指數大幅下挫逾5%，隨後連續兩個交易日小幅調整，不過9月19日軍工股重拾升勢，上演“二次上攻”行情，9月25日中信國防軍工指數盤中還一度上探至6905.50點，刷新該指數自2011年以來新高，不過隨後成交額出現萎縮，軍工板塊逐漸步入高位震蕩期。

　　以9月30日為例，當天滬綜指小幅走高0.26個百分點，中信國防軍工指數反而逆勢下行，以0.70%的跌幅領跌行業板塊。相較前期風風火火的強勢上漲，板塊內部的賺錢效應也難覓蹤影。Wind數據統計，當天正常交易的36隻成分股中，出現上漲的僅有11隻，除去大立科技漲幅達到3.23%外，其餘股票漲幅大多在1%上下浮動；下跌股票中，雖然跌幅在2%左右的股票佔據絕大多數，但中國衛星、航太科技、中航電子等板塊龍頭集體下跌可能意味著軍工股整體的調整壓力有所增強。

　　分析人士指出，過高的估值一定程度上制約了軍工股的反彈高度。根據wind統計，2014年9月以來，伴隨著國防軍工板塊的上漲，其估值也加速攀升，由9月1日的73.37倍(整體法)一舉突破80倍大關，最高時甚至曾創出84.95倍的歷史高點。此外，資産注入預期發生新變化也是促使板塊調整的重要原因。從近期閩福發和南通科技的借殼案例來看，由於此前資産注入預期大幅拉高軍工股估值，提高了大股東的成本，令大股東有動力在現有上市公司之外尋找新的上市平臺，而大股東並沒有承諾將資産注入作為唯一資産整合方式，軍工資産證券化或許有新的思路，因此市場短期波折再起。

　　政策助力 軍工股長期向好

　　縱觀本輪軍工股的反彈，軍工企業所有制改革是支撐前兩輪行情的重要邏輯，下半年起，上述改革即將進入深水區。走在改制前列的中船重工集團已出臺《關於全面深化改革的若干意見》，將公司定位為國有資本投資公司，提出未來要積極引入外部資本、推進資産證券化、員工持股、股權激勵、推進科研院所分類改革等。作為擁有28家涉足深海裝備、燃氣輪機、電子、材料、能源裝備等領域工程技術研究所的大型集團公司，工集團將本著“成熟一批，注入一批”的方針，分期分批地對旗下科研院所進行改革轉企和整合進入上市公司，受此影響，中國重工大幅上漲，帶動整個軍工板塊上行。由此來看，事件性驅動對於板塊的催化作用仍在。

　　政策面上，《低空空域使用管理規定》有望在10月出臺，借著政策的春風，通用航空産業大有星火燎原之勢，産業鏈上相關上市公司有望受益；與此同時，由中國衛星導航系統管理辦公室聯合國家發改委、工信部、科技部等部門，歷時3年組織編制的《關於促進北斗衛星導航産業發展若干政策》目前正按程式報批，業內人士指出，北斗大眾消費應用今年預計增長40%，明年預計增長50%。促進應用發展是政策鼓勵北斗産業化的主要方向，大中消費市場空間巨大，消費應用也將成為政策支援重點。由此來看，政策春風四季度有望繼續光顧軍工板塊。

　　分析人士指出，十八屆三中全會決議成立國家安全委員會，將國家安全上升為重要戰略層面，構建中國特色現代軍事力量體系，未來很長一段時期內我軍對於新型海空軍裝備、資訊化裝備需求會不斷提高。中航證券認為，精兵簡政也使得裝備支出仍有較大提升空間。預計軍工方面將推動軍民融合深度發展，改革國防科研生産管理和武器裝備採購體制機制；軍工資産證券化將繼續推進，事業單位改制時的軍工重組步入深水區，為優勢民營企業進入國防科技工業體系掃清障礙。民間力量的合理引入，未來5-10年軍工工業將逐步進入業績持續增長時期。