珠海國資改革概念股解析：

　　格力地産：國企改革有序推進，格力航空值得關注

　　格力地産 600185 房地産業

　　研究機構：海通證券分析師：涂力磊，賈亞童撰寫日期：2014-07-21

　　事件：

　　全國銀行間同業拆借中心網站(www.chinamoney.com.cn)顯示格力集團將於7月30日召開中票持有人會議。根據《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具持有人會議規程(2013年版)》第七條，公司出資人劃轉資産及轉讓股權的事項觸發召開債券持有人會議的條件。我們認為本次大會召開意味著格力地産股權劃撥問題處於有序推進之中。此外，根據本次披露內容，珠海格力航空投資有限公司100%股權將同時注入珠海市國資委新設立的全資公司。

　　投資建議：

　　前期改革方案回顧。公司于2014年2月18日接到控股股東珠海格力集團有限公司通知，公司實際控制人珠海市國資委擬通過無償劃轉方式將格力集團持有的公司51.94%股權、珠海格力港珠澳大橋珠海口岸建設管理有限公司100%股權，以及格力集團對本公司的債權等資産，注入珠海市國資委新設立的全資公司(該公司目前正在辦理註冊手續)。之後，珠海市國資委擬將不超過格力集團49%股權通過公開掛牌轉讓的方式引進戰略投資者。

　　新改革方案增加珠海格力航空投資有限公司。2014年7月14日，格力集團在債券網站發佈資訊，定於7月30日召開中期票據持有人會議。同時披露，珠海格力航空投資有限公司100%股權，將同時注入珠海市國資委新設立的全資公司(該公司目前正在辦理註冊手續)。根據《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具持有人會議規程(2013年版)》第七條，格力地産出資人劃轉資産及轉讓股權的事項觸發召開債券持有人會議的條件。我們認為本次大會召開意味著格力地産股權劃撥問題處於有序推進之中。

　　國企改革將有望對格力地産基本面帶來實質改變。

　　1)股權優勢帶來更大資源傾向可能。我們梳理了珠海市國資委旗下的上市企業情況。目前，珠海市國資委旗下有6家上市公司，分別是格力集團控股18.22%的格力電器，格力集團控股51.94%的格力地産，華發集團控股21.91%的華發股份，珠海港集團控股25.62%的珠海港，水務集團控股13.35%的力合股份，九洲集團控股21.03%的珠海控股(0908.HK).華發股份與格力地産同屬於地産板塊，但是珠海國資委對華發股份的控股比例較低。從股權佔比角度考慮，未來國資委資源整合進格力地産的可能性更大。

　　2)國資委旗下相關地産資産梳理。從珠海市國資委下屬企業看，珠海市共有下屬15家企業集團，其中主業與格力地産相同或相關業務的公司主要是：華發集團旗下的華發股份、城建集團(集團擁有土地近400萬平)、珠光集團、航展公司和珠海金控等。

　　投資建議：目標價14.24元。我們預計公司2014、2015年EPS分別為0.79和0.98元。截至7月18日，公司收盤于9.11元，對應2014年PE為11.98倍，2015年PE為10.85倍，對應2014年RNAV在12.75元左右。公司最新RNAV在16.75元左右。公司同時具備橫琴、港珠澳合作、現代服務業轉型等多概念。我們以公司RNAV的8.5折，即14.24元作為目標價，維持“增持”評級。

　　風險提示：資産注入進度具有不確定性風險。

　　華發股份2014年一季報點評

　　華發股份 600325 房地産業

　　研究機構：東北證券分析師：高建撰寫日期：2014-04-30

　　1、2014年4月30 日，華發股份公佈了2014 年一季報。2014 年一季度，公司實現營業收入5.23 億元，比上年下降60.28%；實現歸屬於母公司所有者的凈利潤 550 萬元，比上年下降了93.66%；基本每股收益0.01 元，每股凈資産7.82 元，加權平均凈資産收益率0.09%。

　　2、點評：

　　2.1. 公司一季度收入和利潤同步大幅下滑，其中凈利潤下滑幅度更大，但一季度業績的大幅波動並不代表全年的業績情況，我們維持對公司全年的業績預測。

　　2.2. 一季度，公司的銷售現金回籠情況表現平平。

　　2.3. 一季度，公司土地儲備支出大幅放量，已經接近去年全年合計支付地價70 億元的74%。我們認為，公司一方面既要向外拓展，同時也需要在週轉率上下功夫。

　　2.4. 一季度公司的毛利率大幅回升是項目結轉不均衡造成的。公司過去較高的毛利率水準已經難以再見到，公司的毛利率水準將會向行業平均水準靠攏。

　　2.5. 公司短期債務大幅增加，需要對債務結構進行調整並增加長期債務的規模。一季度末，公司的資産負債率已接近80%，公司的經營略顯激進，財務風險開始增加。

　　2.6。盈利預測及投資評級：我們對公司未來3 年的業績預測為： 2014 年每股收益為0.79 元；2015 年每股收益為0.87 元；2016 年每股收益為0.95 元；給予增持的投資評級。

　　2.7。風險提示：房地産宏觀調控的力度和時間超出預期或者公司業績結算的不均衡，都會使我們的業績預測不達預期，提醒投資者注意投資風險。

　　珠海港：主業符合預期，投資收益回落

　　珠海港 000507 公路港口航運作業

　　研究機構：長江證券分析師：韓軼超撰寫日期：2014-04-25

　　事件描述

　　珠海港公佈2014年1季報，公司一季度實現營業收入3.01億，同比增長23.3%，毛利率同比下跌0.6個百分點至14.13%，歸屬於母公司所有者的凈利潤為-0.15億，實現EPS為-0.0186元，去年同期為0.0241元。

　　事件評論

　　物流貿易拉動營收增長，投資收益回落致一季度虧損。公司一季度營業收入同比增長23.3%，主要因物流貿易業務迅速增長；物流貿易業務發展同時使得營業成本同比上漲24.2%，毛利率同比下跌0.6個百分點至14.13%，與去年同期基本保持持平。但歸屬於母公司所有者的凈利潤同比虧損0.15億，是因為投資收益同比大幅減少0.4億至-0.14億，去年同期為0.26億：1)公司去年同期確認了珠海電廠2012年度0.37億的分紅收益，而今年一季度無該項分紅；2)神華煤炭碼頭等合營企業投資收益虧損。

　　雲浮新港減虧，風電業務凈利潤大漲一倍。雲浮新港與風能公司一季度營業收入同比分別大漲28.00%和41.03%，其中雲浮新港一季度貨物吞吐量同比增長63%，集裝箱吞吐量同比增長31%，虧損306.59萬元，同比減虧30%，公司控股雲浮新港以來已逐步通過專業化運營提升其産能利用率，大幅度減虧，新港建成以後還處於陸運貨源回流的階段，我們預計2015年可能實現盈利；而風能公司今年1-3月風況好轉，凈利潤同比大漲104.39%至623萬。

　　維持“謹慎推薦”評級。從長期來看，公司的轉型初步成型，商業中心和風電場已經貢獻利潤，煤炭港口和天然氣業務將是下一個突破口；未來集團對珠海港港口資源的整合，將成為轉型的深化步驟。考慮到珠海碧辟化工最近2-3年無法貢獻業績，珠海電廠投資收益因為結算時間點原因今年將同比減少，業績增量將主要來自高欄商業中心、風能公司等，我們預計公司2014-2015年的EPS分別為0.09元和0.12元，維持“謹慎推薦”評級。

　　格力電器：收入增長目標不變，領域延伸成效漸顯

　　格力電器 000651 家用電器行業

　　研究機構：國泰君安證券分析師：郭睿哲，范楊撰寫日期：2014-05-29

　　維持盈利預測，目標價43.67元，“增持”評級

　　我們認為公司全年200億收入增長目標有望實現，維持對公司2014-2015年盈利預測4.26/5.08元不變，維持目標價43.67元，對應2014年10.26倍PE，維持“增持”評級。

　　全年200億收入增長目標不變，董事長連續增持彰顯信心

　　股東大會強調實現全年200億收入增長目標，並且董事長近期多次增持股票，彰顯對公司發展信心。公司家用空調保持穩健增長，商用空調處於高速發展階段，凈水器完成初期推廣工作，有望依託格力專賣店渠道快速放量，我們認為公司2014全年收入目標有望實現。

　　立足技術創新，商用空調延伸成效漸顯

　　公司強調立足技術創新，擁有5個技術研究院，包括最近成立的新能源環境研究院，將光伏技術引入空調領域。公司中央空調不斷取得突破，中央空調收入增長持續超越行業，家用中央空調已取得領先地位，在水冷機組領域亦將與美資品牌展開競爭，擴大在大型機組領域的份額。

　　價格競爭無需過度擔憂

　　公司1-4月安裝卡增長約16%，顯示終端銷售情況良好。5月底全國大部分地區迎來的高溫天氣有助於刺激空調銷售。近年來消費升級與原材料持續下行環境下，白電行業盈利水準持續上升，競爭環境已趨於理性，格力亦強調全年達到歷史高位的9%凈利潤率目標，對於可能出現的旺季價格競爭無需過度擔憂。

　　風險：集團股權轉讓事項發生變化；地産銷售影響超出預期。

　　力合股份(000532)

　　電子行業：需求全面爆發，金屬狂潮啟動

　　電子行業

　　研究機構：申銀萬國證券分析師：張騄撰寫日期：2014-08-14

　　評論：

　　三星正式發佈首款金屬邊框智慧手機。三星今天正式發佈了首款金屬邊框智慧機GALAXYApha，正如我們預期採用了金屬邊框，配備4.7英寸720p螢幕和三星自家的八核心處理器。設計採用了超薄機身，尺寸為132.4×65.5×6.7毫米，重量僅115克。配置上1200萬的後置攝像頭和210萬前置攝像頭組合，搭載了三星Exynos5系列八核處理器(1.8GHz四核+1.3GHz四核)，運作Android4.4.4(KitKat)系統，配備2GB運作記憶體和32GB存儲空間，支援LTECat.6，最高下行速率可達到300Mpbs，電池容量1860毫安培時，支援雙頻WiFi、藍芽4.0、NFC、指紋識別和心率檢測，擁有有黑、白、金、銀、藍等五種機身顏色，將於9月份上市，售價暫未公佈。

　　行業需求全面爆發，金屬狂潮啟動。2014年以來，金屬設計的應用越來越多，從年初的OPPO、金立，到近期的小米4，三星GaaxyApha，以及接下來的魅族、三星GaaxyNote4，以及聯想、步步高、OPPO計劃中的新旗艦機。應用金屬材質的智慧手機産品爆發，驅動了對金屬加工能力的需求暴漲。近期從産業鏈了解到CNC加工收費提價20%(我們測算對最終産品價格影響估計5%-10%)的情況驗證了我們對行業供需緊張的判斷。

　　市場結構變化，14年將成為國産旗艦爆發年。早期的智慧手機市場主要是高端的蘋果、三星和低端的千元智慧機表現強勁，2000-3000元的中檔手機品牌缺失。隨著近年來小米、OPPO、魅族、金立、錘子、百加、華為、聯想、酷派等新老品牌的運作和耕耘，2000-3000元價位的中檔手機市場中，國際品牌的市場比例不斷下降，而國産旗艦不斷攻城略地。特別是在高通、聯發科等晶片廠商的支援下，國産旗艦機性價比優勢突出，産品設計的多元化與産異化訴求強烈。國産旗艦成為市場上最具活力，新技術應用快速，勇於嘗試的代表。我們認為國産旗艦的興起將大大有利於各種新技術、新材料應用。

　　重點推薦：長盈精密，勁勝精密.長盈精密目前是大陸金屬加工的龍頭企業，具備了衝壓、鍛造、擠型、壓鑄多種前段製程，和陽極氧化、電鍍、T處理等後端加工能力，已經成為三星、OPPO、金立、步步高、聯想等品牌重要供應商。我們估測公司3季度CNC達到1500台，年底達到2000台水準，2015年可望達到3000-4000台規模。而長盈精密的競爭力絕不僅僅來自於CNC的數量，更重要的是公司將精密模具設計，鍛造、擠型、壓鑄工藝與CNC金屬加工進行了有機的結合，實現了超越國內競爭對手的良品率水準，為客戶提供了優質的産品和一流的設計服務。勁勝精密正在積極尋求戰略轉型，從傳統塑膠業務逐步轉向金屬加工、粉末冶金、天線等新戰略方向。我們估計公司3季度CNC規模達到800-1000台，年底達到1500台，2015年可望達到2000台以上。儘管公司由於密集資本開支，快速擴張産能導致短期內業績壓力巨大，造成2季度業績出現明顯滑坡，但是我們認為公司公司的戰略方向是符合行業發展的大勢所趨，目前處於轉型陣痛中，股價處於低位，建議長線佈局。