終極要約拿下漢商集團 卓爾係抄底武漢核心商圈

　　1月2日，“卓爾係”實控人閻志對上市公司漢商集團的要約收購到期，經過22個交易日，接受要約的股東與股份數量定格在1223戶股東，合計5502.9593萬股，超過要約計劃頂格數量2156萬股的155%，而且佔除控股股東漢陽國資與“卓爾係”持股外股份（7942萬股）的69%，即控制權爭奪的“局外”股份近七成想賣給閻志。

　　1月4日，此次要約收購的清算過戶手續已完成，閻志直接持有漢商集團股份的比例由10%上升至19.5%，加上其實控的卓爾控股有限公司（下稱“卓爾控股”）所持有的20%股份，閻志的“卓爾係”將合計持有漢商集團39.50%股份，超越第一大股東漢陽國資的35.01%。

　　被卓爾係入主的漢商集團股價1月4日下跌了2.08%，收于13.35元，低於閻志的15.79元/股的要約收購價格。

　　某卓爾係方面人士告訴新京報記者，卓爾對漢商的興趣早在6年前就已埋下，目前國家鼓勵混改、鼓勵民營經濟發展，這對於民營資本來説也是時機。卓爾和漢商都是在武漢本土發展起來的企業，同飲長江水、共耕荊楚地，在區位上便於溝通和聯繫，在産業版圖上具有很強的互補性，區位互動優勢十分明顯。”

　　這番“客氣”的表態背後，是二者在資本市場的六年“攻守”戰役。隨著結局的塵埃落定，這也成為資本市場上民資與國資市場化競爭的又一典型樣本。

　　“我們想得挺善意的”

　　從2012年開始，閻志的“卓爾係”在五年間六次舉牌上市公司漢商集團，持股比例由5%上升至2017年9月的30%，並保持至該次要約收購前，這被外界一直視為閻志有意奪取漢商集團的控制權。

　　當時，對“卓爾係”的兵臨城下，漢陽國資並沒有坐以待斃。

　　兩個月後，漢商集團于2017年11月15日披露公告稱，漢陽國資將向漢商集團其他股東發出部分要約，以22.50元/股要約收購874萬股，佔總股本比例為5.01%。2018年1月，該次增持順利完成，漢陽國資所持漢商集團股份比例上升至35.01%。

　　與此同時，2017年9月，卓爾控股及其一致行動人閻志回復上交所稱“未來12個月內無意取得上市公司控制權”。在閻志對上交所的承諾期滿兩個月後，2018年11月27日，漢商集團披露公告顯示，閻志計劃以15.79元/股的價格，向二級市場部分要約收購漢商集團2156萬股，佔總股本比例為9.50%，合計金額達3.4億元，要約收購有效期為自2018年11月30日至2019年1月2日。

　　閻志定出的9.50%要約收購比例並非隨意而為。根據相關規定，總股本4億股以下的上市公司，最低公眾持股比例不得低於公司總股本的25%，否則將被退市，而漢商集團總股本為2.27億股，需滿足該條規定。

　　目前，閻志的“卓爾係”合計持有漢商集團39.50%股份，超越漢陽國資的35.01%，成為漢商集團的第一大股東。漢商集團公眾持股比例降低為25.44%，在保證漢商集團上市地位的前提下，可供雙方增持的股份減少至0.44%，漢陽國資已沒有反超的增持空間。

　　漢陽國資對此次收購的態度如何？截至發稿，新京報記者嘗試與漢商集團辦公室及漢陽國資進行聯繫採訪，均未能獲得回應。

　　“我們想得挺善意的，最後還是交給資本市場決定吧。”前述某接近卓爾控股人士表示，“産業資本看好漢商集團發展潛力。目前國家鼓勵混改、鼓勵民營經濟發展，這對於民營資本來説也是時機。卓爾和漢商都是在武漢本土發展起來的企業，同飲長江水、共耕荊楚地，在區位上便於溝通和聯繫，在産業版圖上具有很強的互補性，區位互動優勢十分明顯。”

　　卓爾看重漢商自持商業物業，價值遠超市值

　　五年間六次舉牌漢商集團，漢商有哪些資源是卓爾係看重的？

　　被長江和漢水分為武昌、漢陽、漢口三鎮的武漢，坐擁“九省通衢”之便利，在商界自古便有“貨到武漢自然活”的美譽。商脈傳承，上世紀90年代，武漢四家國營百貨商超鄂武商、漢商集團、中百集團、武漢中商相繼登陸A股市場，國內城市至今無出其右。

　　穩定的業績、市內黃金地段的商業佈局、相對較低的估值，引來諸多資本對武漢國營上市商業百貨大樓的圍獵。此要約前，浙江的銀泰、武漢本地的卓爾係、福建的永輝，以及上海的綠地，分別是鄂武商、漢商集團、中百集團、武漢中商的第二大股東。

　　除漢商集團由武漢市漢陽區國有資産監督管理辦公室（下稱“漢陽國資”）控股外，其餘三家均由武漢市國資委旗下的武漢商聯（集團）股份有限公司（下稱“武商聯”）控股。如今“孤單”的漢商集團成了上述四家中最先被拿下的上市公司。

　　這其中，九省通衢的地理位置，再加上九省通衢的核心商圈的物業或是卓爾看重的。

　　財報顯示，漢商集團及子公司的主要業務是零售、會展、商業地産，零售主營業態有百貨商場、購物中心和專業店，經營模式是聯營+租賃+品牌代理。

　　單單零售看，據2017年年報披露，其自有物業門店中購物中心3家，建築面積32.32萬平方米，自有物業門店中專業店1家，建築面積2.38萬平方米。

　　某接近卓爾控股人士表示：“漢商在鍾家村的銀座、王家灣的21世紀購物中心、解放大道的會展中心，是我們比較看重的。”

　　其中，鍾家村和王家灣均為“雙地鐵”區位，而漢商的會展中心項目位於中山公園地鐵旁，該處還有漢商另外一個購物中心漢商武展購物中心，以及鄂武商的武商廣場，屬商業密集區域。

　　前述某接近卓爾控股人士表示：“其中，我們最看重的是漢商的會展，與我們協同性最好。”

　　某卓爾控股資深員工表示：“閻總看重商業管理人才，我們漢口北也是商業，漢商做零售，我們漢口北做批發，都是商業交易，有很強的互補性。漢口北正在做三個轉變，一是內外貿結合，二是線上線下結合，三是從單純批發到體驗式消費結合，漢口北不光是一個批發市場，也要做一些體驗式消費和零售，提升自己的商業檔次。”

　　據媒體報道，2018年5月15日，漢商集團召開年度股東大會，在同與會投資者交流時，公司董事長張憲華表示，漢商人做生意很低調，公司購物中心都是雙地鐵、核心商圈物業，自持商業面積47萬平方米，按2萬元/平方米計算市價都達94億元，而公司目前總市值約28.7億元，而在談及公司價值時，張憲華笑稱“還是閻志比較有眼光”。

　　不過，根據漢商集團2017年年報，其21世紀購物中心、漢商銀座購物中心、武展購物中心每平方米經營面積年銷售額均低於1萬元，並不高。有數據顯示，我國購物中心平均平效1萬元/平方米/年。卓爾入主後能否提高這些購物中心的平效還有待觀察。

　　漢商成卓爾係第四家上市公司，還將有資本動作

　　很長一段時間內，外界將卓爾定性為房地産企業，其實卓爾的商業佈局早已超出傳統地産範疇。

　　資料顯示，武漢卓爾文旅集團有限公司（下稱“卓爾文旅”）主營旅遊、文化、酒店、地産等文化旅遊産業，其項目包括武漢客廳（會展、酒店、商場、住宅）、卓爾小鎮桃花驛、卓爾悅璽酒店、卓爾書店等。

　　漢口北大道延綿2.4公里，兩旁都是卓爾在漢口北的區域，土地和建築都是卓爾的。建築面積600萬平方米。

　　該區域為閻志實控的香港上市公司卓爾智聯在武漢重點發展的漢口北國際商品交易中心，資料顯示，從2009年第一個市場開業至今，這裡已形成鞋業皮具、品牌服裝、酒店用品、小商品、二手車、五金機電等26個專業市場。

　　與此同時，該區域也配套了多個住宅與公寓項目，包括前文提到的卓爾生活城住宅項目，以及一號公館、二號公館和創客公館。據某地産仲介人員介紹，前述配套住宅公寓項目均由卓爾開發，且公開對外發售。

　　此外，卓爾文旅集團下建築面積達180萬平方米的武漢客廳項目，位於武漢地鐵二號線、三號線及八號線“三地鐵”交會處，除會展、酒店、商場外，其還包括卓爾與香港置地打造的高端住宅夢想特區。目前，該項目正開盤銷售，均價約11000元/平方米。

　　某接近卓爾文旅人士表示：“武漢客廳是近兩年才併入文旅的，為上市做準備。”

　　卓爾拿下漢商集團後，漢商將扮演什麼角色？新京報記者通過各種方式試圖聯繫漢商集團，但均未獲得對此次收購的回應。值得注意的是，卓爾目前已經擁有三家上市公司，分別是香港上市的卓爾智聯和中國通商集團，以及紐交所上市的蘭亭集勢，漢商集團將是卓爾第一家A股市場的上市平臺。

　　此外，不可否認的是，拿下漢商集團後，武漢商圈又再被卓爾係“圈地”。

　　新京報記者 肖瑋 xiaowei@xjbnews.com