皮海洲
要對上市公司保殼遊戲説“不”,關鍵在於要對相關制度加以完善。如對上市公司保殼的考核,既要看三年的凈利潤指標,同時也要考核三年的扣非利潤指標。如果凈利潤或扣非利潤出現連續三年虧損的,這樣的上市公司都應該納入到暫停上市之列。
隨著時間進入年末,上市公司公告變賣資産的事情接連不斷,有賣房的,有賣子公司的,還有賣股票套現的,甚至還有賣字畫的。同時還有一些上市公司發佈公告,收到各種補貼款項。而在這些公司的背後,有的是為了做靚公司的業績,有的則是為了避免股票被“ST”處理,有的則是一種保殼遊戲,避免三年虧損被暫停上市。
其實,不論是上述哪一隻情形,從上市公司的角度來説,都是可以理解的。以上市公司保殼為例,連續兩年虧損將被帶上“ST”帽子,三年虧損將會被暫停上市,對於上市公司來説,要想摘掉“ST”帽子,甚至擺脫退市的命運,其壓力將是很大的,甚至就連一年的扭虧時間限制,本身就是一種巨大的壓力。所以從上市公司的角度,能不戴“ST”帽子就儘量別戴“ST”帽子,能不被暫停上市就儘量不要被暫停上市。為此,上市公司就是砸鍋賣鐵,包括爭取一些地方政府的補貼,都是在所不惜的。
但從投資者的角度來説,這種保殼公司的大量存在,對於投資者的理性投資並不是什麼好事,甚至對於股市的健康發展來説也不是什麼好事。因為這些砸鍋賣鐵的公司,包括由地方政府給予補貼的公司,雖然表面上是賺錢了,保殼成功了。但公司的經營並沒有什麼起色,公司還是僵屍公司,沒有什麼生機,一家上市公司最終也就“十幾個人來七八條槍”,完全不像是一家上市公司的樣子。這樣的公司又哪有投資價值可言?其股價越來越低,股票的投資價值走向毀滅不可避免。這樣的公司如果大量充斥股市,也只能讓股市淪為垃圾市。因此,股市有必要讓這種垃圾公司退出市場,以凈化股市的投資環境。而上市公司“保殼”的做法顯然是與此背道而馳的。
因此,為了凈化股市的投資環境,引導投資者進行理性投資、價值投資,股市有必要對上市公司的保殼做法説“不”。當然,上市公司保殼的做法是可以理解的;因為“殼”保住了,對於上市公司來説,就有一線“生”的希望。如果“殼”都沒有了,上市公司變成了退市公司,這對於絕大多數的公司來説,其發展將會更加困難。
但股市終究不是收容所,也不是慈善機構,因此並不能收容各種垃圾公司,畢竟股市的資源是有限的,優勝劣汰,是股票市場所遵循的規則,股市本身就是一個優化資源配置的場所。所以,股市必須對垃圾公司説“不”,必須對上市公司的保殼遊戲説“不”。
一些上市公司的保殼遊戲之所以玩得風生水起,這當然是與股市制度上的缺陷緊密聯繫在一起的。上市公司之所以能夠通過變賣資産的方式實現保殼,原因就在於,制度對“虧損”的考核,是考核上市公司的“凈利潤”。上市公司只要是盈利了,也不管盈利是怎麼來的,只要沒有連續三年虧損,公司就算保殼成功了。如此一來,各種非主營收入也就大大地派上了用場,包括各種投資收入,各種補貼收入等。而這些對於主營的提振是沒有任何作用的。也正因如此,在A股市場隱藏著這樣一些公司,雖然其連續五六年扣非利潤虧損,有時甚至是大額虧損,但其凈利潤卻是賺錢的,凈利潤成了上市公司的“遮羞布”,但這種公司除了只剩下一個“殼”之外,並無其他的投資價值。
因此,股市要對上市公司保殼遊戲説“不”,關鍵在於要對相關制度加以完善。比如,對上市公司保殼的考核,既要看三年的凈利潤指標,同時也要考核三年的扣非利潤指標。如果凈利潤或扣非利潤出現連續三年虧損的,這樣的上市公司都應該納入到暫停上市之列。由於扣非利潤主要來自於公司的主要營業收入部分,更能反映公司的實際經營狀況,因此在考核上市公司是否需要退市(包括暫停上市)時,將扣非利潤納入到考核中來,是更有實際意義的。
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