寶莫股份客戶依賴:凈利四連降 轉型受阻賣子公司股權

　　國內聚丙烯酰胺龍頭企業寶莫股份(002476.SZ)淪落到靠甩賣資産扭虧的境地。

　　長江商報記者查詢財務數據發現，2015年以來，寶莫股份凈利潤出現了四連降，今年前三季度，虧損2558萬元。實際上，去年如果不是靠出售資産等非經常性損益，公司已經陷入虧損。

　　寶莫股份凈利潤下滑，源於其嚴重依賴大客戶。公司2010年闖關IPO時披露的資料就已顯示，中石化勝利油田分公司、印度凱恩石油公司為公司前兩大客戶。然而，在2017年，凱恩石油公司退出前五大客戶，公司向中石化勝利油田分公司銷售收入佔比也大幅下滑。

　　此外，公司受累于産品結構單一問題。主打産品為採油用聚丙烯酰胺，該産品多年貢獻了公司七成以上營業收入，但近年來該産品價格持續下降，原材料價格卻不斷上漲，使得盈利能力大幅下降。

　　經營業績不佳，寶莫股份試圖借助轉型逆轉，先後轉型至醫藥、油氣勘探等領域。不過，轉型成效並不明顯，其收購標的多次未完成業績承諾。

　　值得關注的是，2017年公司完成了易主，自然人吳昊接盤。從目前來看，吳昊入主之後並未見提振業績的實質性動作，只是不斷甩賣資産扭虧。

　　一投行人士向長江商報記者稱，從公司基本面看，寶莫股份儼然一家殼公司。未來，如果公司産品市場環境未見好轉，只能寄望于重組脫困。

　　昨日下午，針對上述問題，長江商報記者致電寶莫股份，但電話無人接聽。

　　12年來首虧

　　背靠勝利油田這棵大樹的寶莫股份仍然未能擺脫經營虧損的命運。

　　前晚，寶莫股份一口氣發了11份公告，其中一份備受關注，即公司終止新疆布爾津區塊勘查項目實施並承擔履約保函沉沒責任，為此計提預計負債1.21億元。該項計提事宜將減少公司今年凈利潤1.21億元。

　　這筆預計負債計提將使得寶莫股份原本難看的經營業績雪上加霜。

　　三季報顯示，公司實現營業收入、凈利潤分別為2.99億元、-2558.82萬元，同比增長33.02%、62.80%。

　　在發佈三季報時，公司曾預計全年凈利潤變動區間為-7715萬元至-4750萬元。如果加上上述計提預計負債，預計最大虧損金額將接近2億元。這意味著，今年全年，不出意外的話，公司陷入虧損將是鐵板釘釘。

　　長江商報記者發現，這是寶莫股份近12年來首次陷入虧損。數據顯示，2007年至2009年，即公司闖關IPO之時，其凈利潤為2579萬元、3468萬元、4282萬元，持續增長。2010年，公司上市當年，凈利潤為5681萬元，延續了增長之勢。2011年，凈利潤達到了歷史頂點 ，為6780萬元。從2012年開始，凈利潤進入下滑期。2012年至2017年，其凈利潤分別為5125萬元、4693萬元、4791萬元、2414萬元、1483萬元、827萬元。

　　上述數據表明，2015年至2018年，其凈利潤將出現四連降。

　　盈利能力接連下滑與寶莫股份高度依賴單一産品密切相關。

　　寶莫股份主導産品聚丙烯酰胺。2010年至2016年，採油用聚丙烯酰胺為公司貢獻了七成以上的營業收入，其中，2016年佔比最高，達到80.85%，2017年下滑至69.81%，今年 上半年為66.65%。寶莫股份對該産品的依賴程度可見一斑。

　　只不過，近年來該産品銷售價格下滑，原材料價格卻在上升，導致毛利率接連下降。2016年、2017年，其毛利率為24.11%、17.59%，今年上半年略有回升，為19.17%。

　　毛利率下滑源於公司依賴大客戶、産品缺乏市場主動權。公司招股書顯示，從2010年開始，中石化勝利油田分公司及印度凱恩油田公司就是寶莫股份前兩大客戶。然而，2017年，凱恩油田公司從前五大客戶名單中消失，勝利油田貢獻的銷售收入佔比接連下降。

　　兩度轉型碰壁

　　早在2012年，寶莫股份就籌劃産業多元化，提升公司抵禦風險能力。當年8月5日，公司宣佈，擬出資0.48億元與上海先導藥業、東營經濟開發區國有資産運營公司、北京國新航投資共同組建東營力達醫藥公司，該公司註冊資本1.60億元，寶莫股份為第二大股東。

　　遺憾的是，力達醫藥自成立至今尚未實現盈利。2012年至2016年持續虧損，累計虧損金額達0.33億元。2017年虧損580.48萬元，今年上半年虧損67.99萬元。

　　跨界醫藥未成功，寶莫股份將業績突破口聚焦至自身主業上下游。

　　2014年初，寶莫股份斥資1.65億元收購勝利油田康貝油氣工程公司51%股權、銳利能源51%股權，進入油氣開發工程技術服務領域，並間接獲得加拿大785平方公里的油氣區塊。

　　2015年6月，公司再度加碼産業轉型。斥資1億元設立東營寶莫勘探，同時，退出定增方案，擬募資32.31億元收購北京一龍恒業石油工程技術公司100%股權，投資酸化壓裂、連續油管及鑽修井作業服務項目以及銳利能源油氣資源勘探開發項目。

　　不過，受近年來國際油價持續低位運作影響，寶莫股份的二度轉型也以碰壁告終。

　　除了上述32.31億元定增收購資産事項終止外，康貝油氣工程公司和銳利能源的盈利能力都欠佳。2014年、2015年，康貝油氣凈利潤為558.87萬元、369.56萬元，均未完成承諾業績。銳利能源於2014年至2016年累計虧損額達1.25億。

　　轉型未果，為了止損，公司無奈出售資産。2016年、2017年，寶莫股份相繼將康貝油氣51%股權、寶莫勘探100%股權全部出售。

　　此外，公司終止了新疆布爾津區塊勘查項目，這似乎表明公司將退出油氣勘探領域。

　　寶莫股份客戶依賴後遺症：凈利四連降 兩次轉型受阻甩賣子公司股權扭虧