卓爾實控人發起第七次"進攻" 漢商集團控股權之爭再度升級

　　湖北民企巨頭卓爾控股實控人閻志對漢商集團發起了第七次進攻。11月27日晚間，漢商集團發佈的要約收購報告書顯示，自然人閻志擬以15.79元/股收購漢商集團9.50%股權，一旦收購順利實施，閻志及其一致行動人將成為漢商集團第一大股東，拿下後者控股權。對此，湖北資本市場一位人士指出，閻志看中的是漢商集團被低估的物業資産，對於漢商集團的多次“狙擊”都遭到了漢商集團現有大股東的反擊，預計此次要約收購也不會太順利。

　　控股權大戰再升級

　　自2012年開始，閻志就頻頻收購漢商集團的股權。此次要約收購是其第七次“狙擊行動”。

　　根據公告，此次要約收購前，閻志先生直接持有漢商集團2269.47萬股，佔漢商集團總股本的比例為10%，其一致行動人卓爾控股有限公司持有漢商集團4538.96萬股，佔漢商集團總股本的比例為20%，卓爾控股與閻志先生合計持有漢商集團6808.43萬股，佔漢商集團總股本的比例為30%。

　　而至今年三季度末，漢商集團第一大股東為“武漢市漢陽區國有資産監督管理辦公室”(下稱“漢陽國資”)，持有漢商集團7944.46萬股，佔比35.01%。

　　若以15.79元/股順利收購漢商集團2156萬股(佔漢商集團總股本的9.50%)，收購人閻志最多持有漢商集團4425.47萬股，佔漢商集團總股本的比例為19.50%，閻志與卓爾控股合計最多持有漢商集團8964.43萬股，佔漢商集團總股本的比例為39.50%。閻志將拿下漢商集團的控股權。

　　但這只是一廂情願的説法。“這是一次敵意收購”，國內一資深投行人士指出，不排除漢商集團後續也發起新的要約收購。

　　事實上，漢陽國資與閻志早有交鋒。在去年的較量中，針對卓爾控股及一致行動人閻志在二級市場增持漢商集團，漢陽國資對外宣佈，將以每股22.5元的價格，要約收購股份數量為873.88萬股，佔上市公司總股本的5.01%。該要約收購最終順利實施，漢陽國資對漢商集團的持股比例增至35.01%。

　　如今，控股股東位子還沒坐熱，閻志又開始反擊。據此前媒體報道，閻志一直想有一個主機板上市公司。

　　今年以來要約收購數增超兩成

　　要約收購數量逐年遞增。Wind數據顯示，2017年，A股要約收購數量激增到17起，而2018年初至今，這一數據激增至21家，均為部分要約。

　　天風證券指出，回顧過去，2003年-2016年，中國資本市場共發生74起上市公司要約收購事件，年均僅5.29起。其中，僅2006年便發生13起要約收購(11起部分要約，僅2起全面要約)，為2003年-2016年的上市公司要約收購數量最高值。

　　對此，天風證券指出，一方面，我國股市大盤整體處於低位，上市公司估值處於歷史相對低位，部分收購者(含控股股東鞏固控制權情形)看重上市公司的未來投資價值，通過要約收購，可以實現在總體成本相對較低的情形下，快速有效的實現股份的增持；另一方面，監管層陸續發佈借殼新規、再融資新規、權益變動新規及減持新政等一系列政策，給上市公司並購重組、再融資、二級市場增持與減持帶來較大的負面影響，刺激投資者“另尋他路”來實現原有目的的替代性資本路徑。

　　從收購目的來看，鞏固控制權和爭奪控制權成為主要原因，包括錢江水利與水井坊為鞏固控制權的案例，寧波中百與匯源通信則為要約收購控制權的案例。全面要約則主要係收購者已經持有上市公司較多股份(超30%)，因法規所限而發起。

　　然而，以對上市公司的影響來看，大盤走勢、宏觀環境及上市公司業績表現都有所波動，要約收購對於上市公司股價的抬升效應並不明顯。

　　值得注意的是，目前的部分要約收購普遍存在溢價。而全面要約的收購結果較為“慘澹”。此外，從溢價率水準來看，部分要約溢價率最低為13.63%，最高溢價率為24.97%。全面要約則基本不存在溢價率。分析人士認為，較高的市場溢價率對持股者具有較高的吸引力，有利於部分要約收購的成功實施。