農機行業處深度調整期 “拖拉機老大”一拖股份路在何方

　　“拖拉機老大”中國一拖集團有限公司(以下簡稱“一拖股份”)曾創下了難以複製的輝煌，其主導産品“東方紅”可謂是家喻戶曉。

　　然而，從一拖股份于8月11日發佈的《關於收到中國證券監督管理委員會河南監管局行政監管措施決定書的公告》內容來看，一拖股份正面臨困境。

　　身擔20.83億元應收賬款

　　一拖股份財報顯示，公司2016年、2017年年末應收賬款分別約為6.74億元、12.38億元，資産佔比分別為5.10%、8.78%；2018年一季度末應收賬款相比2016年暴增3.09倍，總額約為20.83億元，資産佔比約為14.93%。

　　據一拖股份2017年年報顯示，公司在存貨和應收賬款管控方面，加大了應收賬款清欠力度，逾期應收賬款總額已經得到控制。

　　但目前來看，公司應收賬款還在大比例持續上升，對此，一拖股份回復《證券日報》記者稱：“公司目前農機購置補貼採取的是‘全款購機、直補到戶’的補貼方式，一般由農戶按照購機價扣除補貼額後的金額支付給經銷商，待補貼款到位後，再支付剩餘部分。但由於受農作物種植收益下降等因素影響，農戶購買力降低，同時由於農機補貼實施進度滯後，造成應收賬款持續上升。”

　　該公司2017年年報顯示，一拖股份對烏魯木齊世峰農機設備有限公司等四家公司合計約1.17億元的應收賬款都按100%計提壞賬準備，計提理由皆為預計可收回金額低於賬面價值。對此，一拖股份回復稱：“按照公司會計政策，對於賬齡在2年以上的應收賬款，按照100%計提減值準備。”

　　值得注意的是，8月8日，一拖股份因2017年年報中應收賬款壞賬準備計提政策不完善，壞賬準備未嚴格按照披露的會計政策計提被河南證監局責令改正。

　　此外，公司還存在因證據缺失，經銷售公司區域主管等無法實現清回的壞賬被核銷掉、賬齡超過3年且催收無果的應收賬款。

　　對於應收賬款難回收問題，一拖股份回復稱：“因多種因素，公司確實存在催收無果的應收賬款。公司建立了相關應收賬款管理體系，對於催收困難的應收賬款，公司會啟動包括訴訟在內的法律手段。”

　　有業界人士向《證券日報》記者分析：“像一拖股份這樣把應收賬款交給銷售部門解決的公司，忽略了銷售人員與客戶關係密切，難以妥善解決應收賬款的問題。確切的説，催收無效是因為內部控制機制不健全，企業管理缺位造成的。”

　　業績接連下滑

　　一拖股份2011年至2015年凈利潤分別為4.11億元、3.49億元、2.22億元、1.68億元、1.35億元，同比下降分別為24.30%、15.03%、36.41%、24.44%、19.31%。由此可見，公司業績連續下滑。直至2016年，公司業績有所改善，實現凈利潤2.23億元，同比增長65.06%，但到了2017年，公司業績又開始下滑，實現凈利潤5651.42萬元，同比下降74.7%。

　　一拖股份2018年半年報顯示，公司上半年實現營收35.09億元，同比下滑17%；凈利潤虧損1.45億元，上年同期為盈利3226.56萬元。報告期內，國內拖拉機市場延續下滑態勢，公司大中型拖拉機銷售2.32萬台，同比下降13.4%。

　　“業績下滑是因為農機行業處於調整期，尤其是2017年以來，行業更是進入深度調整，受市場銷售下滑影響，公司業績出現下降。”一拖股份如是回復。

　　財報顯示，2017年，公司資産負債率上升至61.43%，創下了10年來的新高；長期借款更是增至6.90億元，同比增長約7443.78%。此外，公司2017年和2018年一季度經營現金凈流分別為-5.56億元和-6.27億元。

　　對此，一拖股份回復稱：“2017年下半年，公司提前籌集了資金，使得資産負債率上升。存貨和應收賬款的增加確實給公司現金流帶來明顯不利影響，也是公司要著力改進的方面。”

　　據2017年年報顯示，公司籌資活動現金流入主要為取得借款收到的現金金額為29.32億元，籌資現金凈流為9.19億元。

　　有投資者向《證券日報》記者表示：“一拖股份2017年的現金流主要是依靠籌資現金凈流支撐著，而籌資活動現金流入主要為取得借款收到的現金。如果給它畫張畫像，完全可以看到一個典型的‘高額借款者’形象。”

　　投資現金凈流持續為負

　　年報顯示，從2012年至2017年，公司投資現金凈流皆為負數；直到2018年一季度末才出現正數。

　　對此，一拖股份回復《證券日報》記者稱：“2018年一季度投資現金流轉為正主要是公司根據經營資金和償付公司債需求，收回部分投資，因此投資現金流體現出較大金額的凈流入。”

　　一位不願意透露姓名的註冊會計師向記者分析：“財務上有一種理念叫做‘現金為王’。公司財務報表顯示經營現金凈利為負、投資現金凈流為負、籌資現金凈流為正時，可能意味著企業靠借款維持日常經營和生産規模的擴大，財務狀況很不穩定。像一拖股份這樣處於穩定期的企業出現這樣的狀況是非常危險的。”

　　“公司2018年一季度經營現金凈流和籌資現金凈流皆為負，投資現金凈流為正且投資活動現金流入主要來自收回投資，説明公司經營活動已經發出危險信號，需要高度警惕。”上述註冊會計師如是説。

　　一位投資者對《證券日報》記者表示：“一拖股份現在的狀況著實讓人擔憂，其行業深度調整期還會持續多久？目前來看，它接下來的路到底該怎麼走是一個很大的問題。”