利君股份主營滑坡 靠副業粉飾業績

　　以大量資金購買理財産品、出租廠房等方式，拉動上半年收益

　　“營收2.76億，增長1.86%；凈利潤7932.57萬元，增長35.15%……”利君股份 （002651）8月20日晚間披露的2018年中報，乍看較前幾年的業績斷崖式下滑有些起色，然而 《金融投資報》記者注意到，公司卻面臨主營持續下滑、大量閒置及募集資金用於購買理財産品、出租廠房等備受市場質疑的問題。有分析人士認為，利君股份亮眼業績全靠副業粉飾，6月底董事長何亞民減持股份導致公司股價應聲跌停，也暴露了管理層對公司未來信心缺乏。

　　營收利潤上漲 現金流“大跳水”

　　業績增長，通常伴隨著正向現金流，利君股份今年上半年經營活動産生的現金流量凈額卻僅有712.91萬元，較上年同期4784.18萬元的水準驟降85.10%。

　　從主營業務來看，今年上半年，公司水泥用輥壓機及配套營收1.01億元，較上年同期下滑9.86%；礦山用高壓輥磨機及配套營收924.85萬元，同比下滑80.66%。但其全資子公司德坤航空，卻為合併報表貢獻了5280.13萬元的營收及2559.14萬元的凈利潤，凈利潤貢獻率達32.26%。

　　另一子公司的情況則截然相反。利君控股（新加坡）私人有限公司上半年營收為0元，較上年同期877.72萬元的水準下降100%，可以説，半年時間沒有“開張”。沒有營收，凈利潤卻虧損了175.13萬元，較上年同期162.38萬元的水準下滑了207.85%。

　　與此同時，公司現金及現金等價物凈增加額為負1.13億元，較上年同期下降315.68%。公司解釋稱基於兩個原因：一是購買券商收益憑證和理財産品凈額較上年同期增加1.3億元；二是銷售商品、提供勞務收到的現金較上年同期減少2981.51萬元，主要係客戶採用銀行承兌匯票方式結算貨款所致。“承兌匯款暫且不提，但大量現金流購買券商收益憑證，説明瞭公司並沒有找到合適推動主營發展的資金投放點。”接受《金融投資報》記者採訪的券商分析師表示，上市公司主營業務是支撐其擴大産業版圖的核心，業績增長靠副業粉飾，反而用大量現金投資收益憑證或顯示公司不務正業。

　　政府扶持加碼 董事長減持股份

　　利君股份另一組數據也值得關注。從中報披露的主要財務數據變動情況來看，“其他收益”148.29萬元，同比增長249.76%；“營業外收入”16.82萬元，同比減少61.49%。公司對這兩項數據的變動分別解釋為：公司收到的與日常經營活動相關的政府補助增加、公司收到的非日常性經營且與收益相關的政府補助減少。換句話説，兩項之和，即是政府的補助情況。簡單計算得知，今年收到與日常經營活動有關或無關的政府補助合計165.12萬元，較上年同期86.09萬元的水準相比，幾近翻倍。然而，在政府的大力扶持下，公司對未來發展卻顯示出明顯地信心不足。

　　在“公司面臨的風險和應對措施”一項中，公司表述“本公司研發生産的輥壓機（高壓輥磨機）主要用於水泥生産、原礦開採等領域。若國家對相關産業進行調控，公司經營業績將會受到不利影響。”事實上，今年7月，國務院常務會議提出要引導金融機構按照市場化原則，保障融資平臺公司合理融資需求，對必要的在建項目要避免資金斷供、工程爛尾；加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行和使用進度，在推動在建基礎設施項目上已見成效。市場普遍認為，國家政策導向對基建行業及其設備供應商存在巨大利好因素。

　　另一方面，公司稱“若公司未來不能夠持續地加大研發投入，對公司市場競爭能力和盈利能力將産生不利影響。”然而，公司今年上半年的研發投入，卻較上年同期下滑了6.77%。

　　公司于6月28日發佈公告稱，實控人何亞民及其一致行動人何佳擬合計減持不超3007.5萬股，公司股價當天應聲跌停。有分析人士表示，此舉暴露了管理層對公司未來信心缺乏，若諸多問題不能得到妥善解決，公司未來發展面臨較大隱憂。

　　大買理財品 出租廠房當房東

　　主營業務得不到提升，利君股份是否有辦法尋求新的利潤增長點？答案是大量募資買理財産品，出租廠房當房東。

　　中報顯示，利君股份上市後募集資金總額為9.78億元，而截至報告期末，公司累計購買券商收益憑證和銀行理財産品金額合計5.65億元；其中，兩項購買金額分別為3.65億元及2億元。另一方面，報告期內公司投資性房地産金額5499.71萬元，較上年同期增長0.98%，公司表示主要係報告期內出租部分閒置房屋建築物所致。

　　從租賃情況來看，公司于2017年8月與四川騰盾科技有限公司簽定了《廠房租賃合同》，其租賃公司部分廠房，租賃期為2017年9月1日起至2018年8月31日止，租金總額為297.20萬元。今年3月，公司與成都市曹華清藝術學校簽定了《租賃合同》，其租賃公司位於武侯區七里路605號的部分廠房辦公樓，租賃期自2018年4月1日起至2028年3月30日止，租賃期10年。《金融投資報》記者從利君股份今年的租賃合同簡單計算，若以預測其免租期為合同生效後前5個月為前提，到明年3月，公司可以收入124.41萬元租金，此後逐年遞增，10年期滿，累計可收入租金4062.03萬元。“公司自4月以來，股價已下跌37.54%，若按照現有狀況繼續發展，未來何去何從？”8月21日，有投資者對《金融投資報》記者表達了自己的迷惘。對市場普遍質疑的問題及公司的後續回應，《金融投資報》記者將持續關注。

　　2018/04-2019/03第一年 7109.222019/04-2020/03第二年 11903.422020/04-2021/03第三年 11903.42252525111.05177730.5297585.5312464.775712121244113.535710263749577.32026/04-2027/03第九年 11903.42 25 1.05^7 418732.6828 12 5024792.1942027/04-2028/03第十年 11903.42 25 1.05^8 439669.317 12 5276031.804

　　合計 / / / / / 40620261.38數據來源及備註：1、面積、租金等基本資訊來自利君股份2018年中報，表格由 《金融投資報》記者簡單整理得出；2、首年月數為7個月，是按免租期預測為合同生效後的前五個月為前提展開。

　　利君股份辦公樓出租預期收益情況

　　面積 價格 系數 每月 (元） 月數 每年 （元）

　　2021/04-2022/03第四年 11903.42 25 1.05^2 328088.0138 12 3937056.1652022/04-2023/03第五年 11903.42 25 1.05^3 344492.4144 12 4133908.9732023/04-2024/03第六年 11903.42 25 1.05^4 361717.0352 12 4340604.4222024/04-2025/03第七年 11903.42 25 1.05^5 379802.8869 12 4557634.6432025/04-2026/03第八年 11903.42 25 1.05^6 398793.0313 12 4785516.375