恒信東方：收購紫水鳥影像m強化公司競爭優勢

　　雙方長期深度合作為本次收購奠定基礎。2015年5月,公司與紫水鳥影像簽署協議,拍攝中新首部合拍動畫片《太空學院》,該片已通過廣電總局審核並獲得多國購買意向,預計于2018年6月上映;2017年3月,公司子公司東方夢幻與紫水鳥影像、湖北奪寶奇兵公司簽訂三方合作協議,共同開發武漢《太空學院》主題樂園、武漢視覺工業基地項目;2017年12月,公司子公司東方夢幻、紫水鳥影像、澳投橫琴、粵港中醫藥簽署協議,共同打造珠海〃橫琴中醫藥科技植博館項目。

　　通過上述多次合作,公司與紫水鳥影像在CG內容製作、文化創意場館等領域逐步形成戰略協同,為本次交易及後續合作奠定良好基礎。

　　本次收購將強化公司在CG領域的競爭優勢。紫水鳥影像由理查德〃泰勒爵士(五屆奧斯卡金像獎得主)與國際知名童書作家、插畫家馬丁〃貝恩頓于2008年聯合創建,同時理查德〃泰勒爵士也是全球著名視覺特效公司維塔工作室(WetaWorkshop)(《指環王》、《阿凡達》主要承制方)的聯合創始人。目前,紫水鳥影像已發行上市《雷鳥特攻隊》(2017年5月央視少兒頻道播出獲同時段收視冠軍,市場份額達6.5%)、《太空娃娃》、《珍妮與龍》、《聰明俠》4個項目,在全球超過100個國家和地區播出。公司成為紫水鳥第一大股東後,將有效鎖定紫水鳥所擁有的國際先進數字娛樂産業服務體系,對接其娛樂內容創制、節目分發、品牌特許經營授權開發等內容服務價值鏈全領域,推動公司在數字娛樂産業的全球化業務佈局。同時紫水鳥享有的高達40%的紐西蘭政府影視製作補貼政策,將增加公司相關內容創制業務的利潤增長點,提升公司持續盈利的能力。

　　強強聯手,公司與紫水鳥未來兩年將上映多部作品,提升全球影響力。公司方面,與BBC合作動畫《皮皮克的恐龍大冒險》第一季的故事版預演及主體數字資産角色、場景、引擎渲染測試已全部完成;公司自主開發的全CG特效電影《謎蹤之國之黃金蜘蛛城》(天下霸唱小説改編)已完成劇本二稿修改以及概念美術設計和場景環境的設計,目前正在進行CG+真人實拍影視製作流程和效果樣片的測試創作。紫水鳥方面,目前有《太空學院》、《饑餓書熊》、《母蒂尼和牛魔王》等10余個其他項目正在進行項目開發和後期製作。公司與紫水鳥的強強聯手將持續産出優質內容,快速放大公司在全球範圍內的影響力。

　　投資建議:本次收購有助於強化公司在全球數字娛樂領域的競爭優勢,我們維持對公司的盈利預期,預計公司2018、2019年凈利潤分別為2.8億元、4.2億元,對應EPS0.53元、0.79元。我們給予2018年25倍目標PE,對應目標價13.25元。維持“買入-A”評級。

　　風險提示:動畫作品推廣效果不達預期的風險,實景娛樂項目進度低於預期的風險。